国联证券：终端需求旺盛叠加低库存 聚酯瓶片新春开局良好

智通财经APP获悉，国联证券发布研究报告称，春节前聚酯瓶片工厂1月库存均值为2.22万吨，创3年以来最低位;节日期间库存因下游厂家停工而有所积累，但2月起至今的库存均值仍在低位，仅为前三年2月均值的14.52%。此外，截止2月第二周，随着欧美多国陆续取消全面防疫措施，疫情对瓶片出口的影响或进一步减轻，后续出口有望维持景气。瓶片行业中、下游产业链中，该行重点推荐三房巷(600370.SH)，建议关注华润材料(301090.SZ)以及紫江企业(600210.SH)。

国联证券主要观点如下：

国内消费持续旺盛，社会库存与工厂库存均在低位

在2020年疫情冲击下，瓶片跟随其上游原料PTA、MEG等出现价格低谷，由于瓶片挂钩刚需消费品，贸易商积极低价囤货推高社会库存，并在2021年旺季时获利了结，使得当年内需(实际消费+社会库存)数据环比仅增加3%，实际上经剔除社会库存影响的2021年瓶片消费比2020年更旺盛，且社会库存与工厂库存经过不断地出清，目前均已在历史低位。

海外需求复苏，瓶片出口景气延续

此前因海外疫情蔓延，2020年瓶片出口量显著低于2019年，而2021年则呈现逐月同比修复趋势，但春夏旺季出口量仍略低于2019年。随着海外疫苗接种率提升与口服药进展，海外经济在波动中修复，叠加海外部分工厂产能出清与事故影响，瓶片出口量于2021Q4显著攀升，且2021年12月的单月出口量创下2019年以来的月度出口量新高：突破了40万吨，相比2019年同期增长125%。随着欧美多国陆续取消全面防疫措施，疫情对瓶片出口的影响或进一步减轻，后续出口有望维持景气。

瓶片供需偏紧格局延续至传统旺季

聚酯瓶片下游主要为瓶装水及软饮料，其国内传统旺季为春夏季。2021年在秋冬传统淡季仍呈现供需偏紧格局，库存不断下降，2022年1月月均库存环比下降23%;春节期间下游工厂持续停工至正月十五之后，使得瓶片工厂库存有所累计(节后首周升至4.37万吨，2月前两周库存均值为2.85万吨)，由于今年产能增加有限而工厂未发货订单持续饱满，随着后续下游工厂开工率的不断提升，春夏旺季高概率将维持供需紧张情形。

风险提示：全球宏观经济下行风险;商品价格大幅波动的风险;项目推进不及预期的风险;下游需求不及预期的风险等。

本文来源于国联证券基础化工行业报告，作者：吴诚，智通财经编辑：杨万林