银河证券：新一轮猪周期具备显著安全边际 未来预期向好确定性强

智通财经APP获悉，银河证券发布研报称，对于猪周期的未来走势判断，银河证券始终认为基于核心指标判断即可，不需要过于复杂化。银河证券在21年10月下旬发出猪周期深度解读报告，提出业绩亏损期是布局养殖个股的最佳时点，而次优时点在于二次探底前的一个季度，即22Q1。新一轮猪周期经历10月探底——反弹——继续下行的走势，产能持续出清，正在经历行业低谷期，具备显著安全边际，未来预期向好确定性强。对于养殖企业来说22年努力实现降本增效，保持一定的出栏增长，安全度过底部区域。在投资层面，猪周期是一个板块行情，均可积极关注。头均市值方面仍处于历史较低位，潜在空间显著。银河证券建议重点关注牧原股份(002714.SZ)、唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)、傲农生物(603363.SH)、新希望(000876.SZ)、温氏股份(300498.SZ)等。

银河证券观点如下：

一、1月上市猪企生猪销量环比增长%

22年1月我国上市养殖企业生猪销量合计约为573.62万头(不含牧原)，环比12月+10.66%。除金新农、大北农生猪销量环比下行外，其余均保持增长态势，环比涨幅在4%-33%;其中环比高于20%的主要有华统股份、中粮家佳康、温氏股份、新希望。受益于资金、平台优势等，头部养殖企业整体处于出栏稳增长状态。农业部统计1月全国生猪出栏量环比+9.4%，同比+23.6%。与行业数据比，上市养殖企业增涨快1.26pct，行业集中度呈提升趋势。

二、1月猪价下探进入亏损区间，出栏均重低位

1)生猪价格持续下行，出栏均重保持低位。22年1月行业生猪均价14.62元/kg，环比12月-13.08%。而上市养殖企业1月生猪均价为13.36元/kg，低于行业均价约8.6%，养殖业务亏损过程中。出栏均重方面，1月上市养殖企业均重增减对半，整体处于周期低位，对应均值约为113.31kg(环比-0.77%)。根据涌益数据统计，1月出栏均重约119.8kg。对比来看上市养殖企业出栏体重低于行业水平。

2)养殖行业再次进入亏损状态。22年1月自繁自养生猪养殖利润月均亏损约249.28元/头，由12月的小幅盈利42.2元/头转为亏损状态。考虑到当前猪价持续下滑态势，我们预计2月均价继续下探，行业仍将处于亏损中。根据最新统计，2月18日自繁自养周度亏损下探至495.14元/头，再度进入21年9月份的极深度亏损中。同时外购仔猪养殖利润亦进入显著亏损状态(-149.8元/头)。

三、1月能繁母猪存栏环比-0.9%，产能累计去化6%

根据农业部等数据，1月我国能繁母猪存栏量约4290万头，环比-0.9%，持续去产能状态。自21年6月高点以来，我国能繁母猪累计去化约274万头，幅度为6%。目前市场存在的分歧点之一是产能去化放缓(内含效率提升的假设)，行业底部会拉长。针对这个分歧，我们认为从养殖利润这个指标出发，它代表了行业赚钱与否。目前生猪养殖再次进入亏损区间，对于养殖企业/养殖户来说，就是在快速消耗自身的现金流。在持续深度亏损的状态下，底部拉长的推论意味着养殖户都有能力且愿意坚守亏损状态，但是现实当中大幅亏损而不出现整体产能的下行有悖于我们的常识(小样本不代表全局)。综合来说我们认为在亏损区间，行业产能大概率陆续出清，行业预期边际向好。

风险提示

原料价格波动的风险;疫病的风险;猪价不及预期的风险等。

本文选编自“银河证券”，作者：谢芝优；智通财经编辑：熊虓。