国泰君安：家用空调春节扰动内销出货 出口表现依旧平稳

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告表示，空调产销受春节假期及龙头企业渠道改革影响，表现下滑，但整体趋势变化建议观察“1+2月”联动表现。整体内需弱复苏趋势并未改变，且出口依旧维持稳定，短期内海外需求能见度较清晰，难出现大幅度迅速下滑，另外，伴随2022年初各企业宣布产品进一步涨价，空调业务利润率也将在原材料价格回落过程中有望进一步改善。

个股方面，重点推荐海尔智家(600690.SH)（22年PE 16.0X）、美的集团(000333.SZ)（22年PE 15.7X）、海信家电(000921.SZ)（22年PE 12.3X）。对于格力电器(000651.SZ)（22年PE 9.2X），需关注其后续渠道改革进程与经营改善程度，依旧维持“增持”评级。

国泰君安的主要观点如下：

2022年1月家用空调生产1307万台，同比下滑8.4%，销售1331万台，同比下滑5.3%。其中内销出货559万台，同比下滑9.4%，出口773万台，同比下滑2.1%。

生产：春节假期影响生产节奏。从生产端看，1月家用空调实际生产量小幅低于计划排产量，基本保持持平，实际产量的同比下滑主要是由于春节工厂提前放假造成的扰动。

内销：春节假期扰动叠加龙头下滑继续压制行业表现。1月行业层面空调内销延续下降趋势，其原因除春节影响外，龙头企业格力电器因渠道改革，阶段经营表现承压，单月内销市场份额及出货量绝对值都出现明显下滑，从而叠加影响导致行业层面的同比明显下滑。另外，21年12月底渠道库存水平相比20年同期处于高位，一定程度影响经销商1月提货需求。美的、海尔内销同比表现较为平稳，海信则出现同比增长。

出口：高基数导致增速转负，短期海外补库存需求依旧平稳。1月空调出口同比小幅下滑，而20年1月空调行业整体出口790万台，同比+56.6%，因此高基数影响明显，整体空调出口表现稳定，我们认为海外渠道补库存需求依旧存在，预计可支撑空调出口在2022年上半年维持平稳表现。分企业来看，美的同样在高基数作用下1月出口表现下滑，而格力、海尔、海信等出口表现较好，同比进一步增长。

本文编选自“国泰君安证券公众号”，作者：蔡雯娟；智通财经编辑：汪婕。