中金：维持九毛九(09922)“跑赢行业”评级 目标价20.8港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持九毛九(09922)“跑赢行业”评级，考虑到预计存在约1500万元的汇兑损失拖累业绩、以及2H21疫情反复影响太二同店恢复，下调2021年盈利预测6%至3.35亿元，维持22/23年盈利预测，目标价20.8港元，对应2023年29倍市盈率和11%的上升空间，当前股价对应27倍2023年市盈率。

中金主要观点如下：

预测2021年归母净利润同比增长不低于165.9%

公司发布正面盈利预告，预计2021年收入不少于41亿元，同比增长不低于51%;归母净利润不少于3.3亿元，同比增长不低于165.9%，主要由于太二门店数由2020年底233家增至2021年底350家(净增117家)。预告盈利略低于该行预期，部分由于该行预计存在约1500万元的汇兑损失拖累业绩、以及2H21疫情反复影响太二同店恢复程度。

关注太二同店恢复进程;重视低线城市布局，未来扩张空间仍广阔。

据该行估计，2022年1月太二同店收入恢复至2021年同期的约88%;春节期间太二同店收入达2019年同期的约95%、达2021年同期的约80%(该行观察到其他餐饮品牌春节期间也出现同店销售同比下滑趋势;且太二在高线城市的门店占比相对较高，去年春节假期倡导就地过年导致高线城市餐饮销售额呈高基数)。太二积极推进产品创新(2月中旬推出2款新菜)和特色营销活动(2022/2/22推出太二节活动)，微信公众号文章阅读量和评论区等显示太二仍维持较高的品牌势能。该行建议持续关注太二同店恢复进程。

太二继续稳步拓店，公司指引2022年太二将新开约150家店。

由于太二过往在高线城市已积累较强的品牌势能，在三线及以下城市选址开店时往往能以较优惠的租约条件拿到优质点位，且低线城市人工成本更低，因此门店利润率更高，该行认为公司将重视在低线城市的门店布局。该行认为太二品牌未来扩张空间仍广阔。

成本端可控;持续优化模型。

1)公司已与2家鲈鱼供应商成立合资公司，参与鲈鱼上游供应链，该行预计未来自供鲈鱼占比有较大提升空间;并与酸菜供应商维持战略伙伴关系，该行认为上述举措有利于保障核心原材料的供应品质与价格稳定性。2)公司持续优化门店模型(如调整门店面积和优化门店员工数量等)，且该行认为公司在新店选址上将更注重租约条件的性价比。

风险提示：新冠疫情反复下出行管控超预期;太二品牌势能下滑;新品牌发展受阻。