招商证券2021年证券行业经营数据点评：行业连年高增长，股价催化值得期待

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，资本市场持续发展，且正从高速发展切换为高质量发展，结构化特征突出，财富管理和资产管理成为成长性最高业务线，含财率和含机率高的公司显著受益。而催化剂方面，流动性保持宽松有助于券商短期估值修复，强监管有利于资本市场长期发展。招商证券推荐个股：东方财富(300059.SZ)，中金公司(601995.SH)，同花顺(300033.SZ)，东方证券(600958.SH)，广发证券(000776.SZ)，长城证券(002939.SZ)，兴业证券(601377.SH)等。

2021市场景气向好，券商业绩持续高增。资本市场支持实体：2021年全面注册制改革稳步推进和北京证券交易所设立，推动股权融资规模再创新高，全年累计IPO规模6021亿元，同比+24%，再融资规模1.2万亿元，同比-5%，股权融资总金额1.8万亿元，刷新历史记录，对创新型中小企业的融资支持不断增强，资本市场支持实体经济建设再进阶。结构牛市特征明显：2021年上证综指涨4.8%，沪深300跌5.2%，创业板指涨12%。半导体、新能源投资机会突出。市场供需两旺，成交两融和投行业务发达：2021年日均股基交易额1.1万亿，同比+25%超预期，149个交易日成交额破万亿，成交活跃度进一步提升；两融余额1.8万亿，同比+14%，保持稳健增长趋势；全年累计IPO规模6021亿元，同比+24%；再融资规模1.2万亿元，同比-5%，股权融资总金额为1.8万亿元，投行业务稳步提升。行业核心指标再创新高：2021年末，证券行业总资产10.59万亿元，净资产为2.57万亿元，分别同比+19.07%、+11.34%，行业资本实力不断增强；实现营业收入5024亿元，同比+12%；净利润1911亿元，同比+21%。增速虽有所回落，但高质量发展正取代高速度发展。

业务条线发展分化，财富管理持续火热。机构主动管理能力优势持续体现，偏股型基金收益率为7.7%，较上证、沪深300、创业板指算术平均涨幅3.9%有更好表现。从天天基金网获悉，基民收益率2.3%也逐步改善基金赚钱基民不赚钱困境。全市场非货基金规模超16万亿，较上年末增36%，权益类基金8.6万亿，较上年末增34%。截至2021年末，客户开立A股账户近3亿个，同比增长15%，客户交易结算金期末值（含信用交易资金）1.9万亿元，同比增长15%；证券行业代销业务净收入207亿元，同比增长54%。此外，证券行业实现投资银行业务净收入700亿元，同比增长4%，预计大财富管理和大资产管理板块增速较大投行业务和大投资业务增速更高。

头部公司优势突出，中小公司差异化发展。头部公司的业务竞争力不断提升，随着行业发展愈发成熟，头部公司靠人才储备、专业牌照优势、优质海量客户积累，品牌等优势持续夯实竞争壁垒。如中信证券(600030.SH)营业收入765.7亿元、占行业营收15.24%，较2020年的12.12%提升了3.12PCT。中小公司聚焦特色优势实现差异化发展。东方财富(300059.SZ)不断巩固财富管理生态，线上经纪业务市占率持续提升；国联证券(601456.SH)坚持发展投顾业务，有望实现弯道超车；华林证券(002945.SZ)加大信息技术投入，进行金融科技转型，拟向互联网发展。

政策态度成为市场方向的重要影响因素。（1）全面推广注册制推动了市场化改革持续深化。资本市场深化改革，收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制等配套政策陆续落地，券商持续受益改革红利，创新业务扩大券商收入版图并支撑券商利润率保持较好水平。（2）监管责任层层压实有助于建设规范、透明的资本市场，更好服务经济高质量发展。中央第六巡视组的巡视整改意见提出，当前证监会存在服务实体经济有不足、防控金融风险担当不够、对上市公司违规违法行为日常防范监管不够有力与落实全面深化改革有差距，推动注册制改革地措施不够完善等突出问题，为了更好地维护资本市场公开公平公正秩序，证监会后续要落实“六个从严”整改要求，做到坚守监管主责主业，坚持依法从严监管，把稳增长、防风险、促改革放到更加突出位置，从而更好地服务经济社会高质量发展，预计未来市场监管环境会不断趋严，对违法违纪行为的打击力度将不断增强，有助于长期良好市场生态的建设。

风险提示：经济超预期下滑，市场大幅下跌、活跃度低迷；政策逆市场化，宏观、微观流动性收紧。

本文选编自微信公众号"莲花山士丹利金融研究";作者:郑积沙、刘雨辰、曾广荣；智通财经编辑：王雨琪。