避险情绪+抗通胀属性，黄金就是钻石?

黄金价格又又又创新高了。

3月1日，COMEX黄金期货突破1950美元/盎司关口，达到1951美元/盎司，刷新近两年来历史高位。与此同时，伦敦黄金现货价格也不断走高，从2月28日的1909.85美元/盎司上涨至1922美元/盎司。

(数据来源：同花顺iFinD)

受此利好影响，今日港股市场的黄金及贵金属板块也强势上扬：截至3月2日收盘，板块涨幅达到4.35%，在大盘整体走势较弱的表现下可谓是市场上最靓的“崽”;个股方面，紫金矿业(02899)、湾区黄金(01194)股价皆涨超4%，山东黄金、中国黄金国际等黄金股则纷纷跟涨。

(行情来源：富途)

结合当前全球的宏观环境来看，不难发现，此轮黄金价格频频走高的背后与持续升温的避险和抗通胀情绪不无关系。要想厘清整个事情的来龙去脉，不妨接着往下看。

避险情绪+抗通胀属性 金价升温不断

1、“俄乌冲突”造成的不确定性，正在引发大规模投资者转向避险金属。

具体而言，在俄乌冲突升温、欧美将俄剔除出SWIFT等因素推动下，全球金融市场剧烈波动，资金风险偏好受冲击显著。而随着市场对大宗商品供应的担忧加剧，市场避险情绪不断升温，从而促使黄金这一类公认的避险资产价格大幅飙升。

结合恐慌指数来看，随着地缘政治因素的扰动，近期以来波动率指数(VIX)强势走高，于2022年3月1日达到33.32，刷新近一年新高。此外，据相关研报显示，至2月24日，VIX指数2022年均值为24.19点，高于2021年全年19.67点。可以看到，在整体市场波动情况相对较高的背景下，全球经济的不确定性或将进一步对黄金价格带来一定支撑。

(数据来源：东亚前海证券研究所)

2、海外通胀水平仍处于高位，黄金的“抗通胀”属性支撑金价上升。

智通财经APP了解到，自2021年以来，世界主要国家和地区CPI和PPI一直呈上涨趋势。CPI方面，截至2022年1月，美国、欧元区同比增长7.5%和5.1%，明显高于近三年来的平均增长水平，美国CPI更是创出了新高。PPI方面，2021年12月，中国、美国、日本和欧元区19国的PPI增长率分别达到10.3%、9.8%、8.7%和26.2%，纷纷进入历史高位。PPI的上涨，往往会带动CPI的进一步上涨，因此预期未来CPI仍会进一步走高，通胀压力加大。

(数据来源：东亚前海证券研究所)

而关于通胀，此前美联储主席鲍威尔也在FOMC发布会直言表示——供需失衡导致通胀高企，通胀远高于2%的目标。而与新冠肺炎疫情相关的供需失衡和经济的重新开放亦继续导致通胀水平上升。

此外，宽松的货币政策亦为通胀水平上升创造了条件——2019年8月至今，美联储的货币政策主要以降息为主，维持了较为宽松的货币政策。另外，在积极的财政政策(因疫情的影响2020年美国一直实施着较为积极的财政政策)、供不应求导致大宗商品涨势明显等多重因素的助推下，海外通胀水平不断提高。而黄金作为抗通胀资产，在当前通胀水平高企的情况下上行动力充足。

在上述宏观背景下，黄金具备的避险属性和通胀保值属性自然也就不断发挥作用，高调地彰显着存在感。

据世界黄金协会(WGC)最新发布数据显示，今年1月全球黄金ETF恢复净流入，在北美及欧洲基金持仓增加下净流入46.3吨(约合27亿美元，资产管理规模AUM增加1.3%)。同时，黄金作为相对安全的防御型资产，自然也颇受各国央行在外汇储备上的青睐，据世界黄金协会数据，各国央行于2021年总计增加了463吨黄金储备，同比增长超80%。

黄金后市走势:继续上行or震荡回落?

不断上扬的黄金价格，显然也极大地吸引投资者的目光。但在变幻莫测的股市中，由于“追涨杀跌”的情况屡见不鲜，投资者依据后市走势择时入场也是不可忽视的考量因素。

综合券商的观点来看，目前市场对黄金后续的走势大部分是“继续看涨”的观点。

其中，平安期货指出，在抗通胀、避险二者的共振下，金价将继续偏强运行。本次俄乌冲突的不确定性仍在延续，而俄乌紧张局势通过能源价格强化通胀预期，提振金价。另外，美国中期选举、伊朗核协议等政治因素也将对金价构成支撑。

当然，想要进一步了解黄金后市走势，恐怕还需要结合俄乌冲突以及美联储加息这两大事件的发展走向判断。

首先来看，俄乌冲突持续升温对金价后续走势的影响。

据鲁证期货复盘历次冲突前后黄金价格的变化，可以发现，金价一般在开战前走高，但当战局明朗后，黄金价格并不必然上涨。原因就在于，战前市场已有充分预期，而战争正式开始后，在利空出尽的背景下，黄金价格有回落的可能。新世纪以来的十次地缘政治冲突期间，黄金价格5次上涨与5次下跌。

因此，从短期来看，俄乌冲突迅速冲击全球外汇和资本市场，对全球金融市场带来巨大冲击，推升避险资产价格。从长期来看，随着俄乌冲突带来的利空出尽，黄金价格存有回落的可能。

(数据来源：鲁证期货)

再来看，美联储加息对黄金走势的影响。据悉，美联储将在 2022 年3月结束资产购买计划，不排除在每次联邦公开市场委员会(FOMC)会议上都加息的可能性，鲍威尔还表示将在加息后开始缩减资产负债表。货币紧缩周期刚刚开始，加息和缩表将持续成为黄金白银头顶的“大山”。

不过，结合近20年的数据来看，东兴证券指出，每一轮的紧缩周期开始短期内对金价会形成压制，但若将时间周期拉长至6 个月以上，黄金会表现出结构性的强势。比如美联储每次进入加息周期六个月后，黄金的平均回报率是+11%，远高于美股和美元的平均回报率。

(数据来源：东兴证券)

此外，需要注意的是，还有观点认为“黄金并不畏惧加息”。其中，华安基金方面指出，黄金并不惧今年的加息，其负面作用已经在2021年的金价下跌中被定价，金价上涨的本质原因是市场预期远超美联储行动。目前，利率期货高达6-7次的加息预期已经较为充分，而等到议息会议上加息实际落地反而会是靴子落地的时间节点，利空逐步兑现。

基于上，不难看出，目前黄金价格上涨趋势还是较为明显的。尽管地缘政治对于黄金的避险支撑难以预测且难以长期维持，但在美国2-3月通胀见顶，以及3月下旬美联储会议前，市场紧缩预期暂时缺乏新的变量，黄金下方支撑仍然较强。

而在当下黄金板块景气度明显上扬的背景下，部分个股或许也将持续受益于不断上涨的黄金价格。

比如紫金矿业(02899)，该公司在多个金属行业中地位领先——据中国黄金协 会披露，全国矿产金产量 301.69 吨，公司矿产金产量 40.51 吨，相当于国内总量的 13.43%。从业务构成来看，黄金业务在紫金矿业营业收入中的占比为 69.9%，在毛利润中的占比为 37.5%，由此可见黄金价格变动对于紫金矿业的业绩影响较大，而随着金价不断新高，该公司业绩预计将进一步增厚。

再或者是山东黄金(01787)，该公司主要专注黄金开采、选冶等业务。从业务构成来看，黄金业务黄金业务在山东黄金经营结构中的占比较大，在收入中的占比为 99.2%，在毛利润中的占比为 96.2%。此外，山东黄金的矿产资源类型以金矿为主，产量较高。目前山东黄金共有13 个矿山，其主要产品均为黄金，矿产资源高度集中，黄金的价格上升对山东黄金的市值有直接的影响。