海通证券：予美的置业(03990)“优于大市”评级 合理价值区间15.86-19.82港元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，予美的置业(03990)“优于大市”评级，预测2022年EPS为3.49元每股，予2022年4-5倍PE估值，对应合理市值约为196亿-245亿港元，对应合理价值区间约为15.86-19.82港元每股。公司2021年中期业绩公告提出，公司正从“开发为主”向“商产住”结合的综合性运营商战略转型。

海通证券主要观点如下：

成功牵手招行，有序推进融资。

1)公司公告与招商银行签署《并购融资战略合作协议》和《按揭合作备忘录》。根据以上协议，招商银行将授予公司人民币60亿元并购融资额度和人民币60亿元住房按揭贷款专向额度。以上资金将用于公司房地产并购业务和有关地产开发项目的个人住房按揭贷款业务。

2)该行认为合同签署有利于公司与金融机构建立更深度战略合作，不仅有利于支持公司把握市场机遇，积极参与并购业务，也有助公司实现更好销售回款业绩。

中期票据市场化发行顺畅。

公司已于3月1日成功发行人民币15亿元，为期4年，票面利率4.5%第一期中期票据。公司是2022年首家成功发行中票的民营房企。该行认为在目前资本市场对房地产相对悲观背景下，公司能够以相对低利率水平成功发行充分表明企业在风险控制和可持续经营方面获得资本市场认可。

已完成激励制度，激发管理活力。

公司2021年6月公告卢女士(控股股东)直接全资持有的受控法团向公司管理层无附加条件转让3000万股，相当于当时公司已发行股本2.43%，发行价格14.354港元每股。

土地储备合理，逐步提升城市能力。

2021H1公司新增土地储备318万平，将上半年回款的40%用于获取土地，其中90%以上的资源投放在二线及以上城市。截止2021H1公司共有339个物业开发项目，其中通过联合营企业参与103个项目，涵盖全国62个城市，总土地储备面积5277万平。

风险提示：受限价影响，公司后续结转毛利有继续下行风险。