中金：维持阿里巴巴-SW(09988)“跑赢行业”评级 目标价161港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW(09988)“跑赢行业”评级，目标价161港元，对应2022财年非通用会计准市盈率22倍，有54%的上涨空间；维持2022/23财年收入预测8487亿元/9417亿元，维持非通用会计准则盈利预测1356亿元/1490亿元。淘菜菜是阿里巴巴进入到社区电商行业中的重要布局，是公司从战略防守转向战略进攻的重要抓手之一。和淘特一样，该行认为淘菜菜将是观察公司新业务的重点窗口之一。

中金主要观点如下：

淘菜菜高频刚需有助于完善集团电商服务体系。

社区团购/电商是高频刚需的消费场景，对于阿里巴巴集团而言具有重要的战略价值，复用同一套供应链体系可为用户提供更丰富的服务，提高用户粘性，同时实现多元变现，而淘菜菜就是阿里巴巴正面应战美团优选和多多买菜的重要抓手。淘菜菜集合阿里集团丰富的供应链、协同菜鸟的履约体系、依托渠道端百万中小商户和平台倾斜导流，拥有坚实的发展基础。去年阿里巴巴集团组织架构升级之后，统一的“中国数字商业板块”利于各业务的协作，集团资源的正向支持助力淘菜菜实现了更高的成长加速度，根据该行的调研数据，目前淘菜菜的单量为行业第三，2022年1月日峰值超过1500万件。

差异化定位，深挖供应链潜力，追求更高质量。

试图打破常规对社区团购“廉价低质”的认知，淘菜菜差异化践行“社区电商”的打法，将“品质”放在首位，社区电商需要较重的投入负责任的运营，虽然实现的过程较为困难。商品上淘菜菜建立直采基地、严控品质，履约上实现冷链能力全面覆盖，渠道上赋能百万小店而非获取小店的用户流量，用户上公私域齐头并进，以此来构建供应链壁垒，为消费者提供高差异化高性价比的产品。

投资建议：前期通过一些尝试和对外投资，逐步看清楚社区团购本质后，2021年3月阿里巴巴以差异化的认知重新定义该赛道，提出“社区电商”的打法，并成立社区电商(MMC)事业群，同年9月品牌升级为“淘菜菜”。虽然比其他平台晚进入大半年，但淘菜菜凭借集团资源的加成，以及阿里系出色的运营能力，逐渐后来者居上，目前在竞争激烈的行业中位列第三，仅次于美团优选和多多买菜。

风险提示：新冠疫情不确定性;宏观经济及监管的不确定性;竞争加剧。