中信建投：油价高企背景下关注优质煤头企业的业绩稳健性

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，煤化工企业主营产品价差扩大，主营业绩稳健性强。煤化工(或称煤头化工)为石油化工(或称油头化工)的替代路线，可以生产油头路线能够生产的大部分产品，当油价上涨时通常油头路线成本上升，并且经由产业链向下传导至化工产品。油价高企时，上述传导不一定顺利，油头企业除去库存升值收益，主营业务利润率是因此受损的;但煤头路线情况则有区别，一方面产品端在涨价或至少持稳，一方面原料煤的价格不必然跟随油价上涨，其利润率往往走扩。另一方面，如今煤头企业的煤炭采购价受到相对刚性限制，更加强了其业绩稳健性。

该行认为，在油价持续高涨背景下，化工品价格有持续补涨预期，主流煤化工期货(烯烃、尿素、甲醇等)均有升水，而后续煤炭控价预计仍将维持，即主流煤化工产品价差仍有扩大预期。

报告提到，煤化工的特性决定了行业内企业的业绩分化会非常明显，这意味着对于行业优质企业而言，一方面其可依靠成本壁垒在行业最差时也维持盈利，一方面可以依靠越发雄厚的资金实力投入到延长产业链、扩大产能和降碳布局方面，在长期实现愈发突出的竞争优势。

以行业三家煤化工龙头为例，其规划产能均非常充沛，宝丰能源在建有宁夏三期烯烃项目，规划有内蒙400万吨烯烃及配套煤炭，全部投产后煤制烯烃有望扩大数倍、成本也有望继续压减;华鲁恒升德州基地规划有电解液二期项目、BDO、PA66、可降解塑料等高附加值产品，荆门基地则计划在2023年建设新的合成气平台;鲁西化工在中化入主后资金充沛，开启新一轮资本开支计划，包括60万吨己内酰胺•尼龙6项目、120万吨双酚A及24万吨乙烯下游一体化项目。在政策纠偏+稳增长的边际变化之下，上述煤化工龙头新增项目审批、建设也有望明显提速，稳步兑现其长期逻辑。

本文来源于中信建投证券研究微信公众号，作者：邓胜，智通财经编辑：杨万林