智通每日大行研报丨里昂看好中国移动(00941)等 瑞银上调中集安瑞科(03899)评级至“买入”

智通提示：

花旗预计，友邦保险(01299)2021年的业绩具弹性，新业务价值(VoNB)预测因疫情而降低。

里昂预计电信股将成为最好的防守股，较看好更喜欢中国移动(00941)和中国电信(00728)。

花旗预期颐海国际(01579)2022年利润压力增加，以及缺乏产品及竞争改善利好因素，估值仍然不吸引。

第一上海称，阿里巴巴-SW(09988)短期核心电商仍将承压;云计算增速略有放缓;消费疲软竞争加剧，拆分新业务以示多元增长决心。

中国光大绿色环保(01257)2021年营收净利双降

中金：维持中国光大绿色环保(01257)“跑赢行业”评级 目标价3.6港元

中金维持中国光大绿色环保(01257)“跑赢行业”评级，目标价3.6港元，对应6.3倍2023年市盈率，较当前股价有50.6%的上行空间。维持2022E/2023E净利润11.5亿/11.7亿港元不变，当前股价对应2022/23年4.3倍/4.2倍市盈率。公司公布2021业绩：收入84.47亿港元，同比下降14%;归母净利润11.1亿港元，同比下降26%，超出该行预期，主要原因是公司运营服务收入提升、盈利改善。

该行认为公司业绩下降的主要原因是：1)轻资产转型战略下建设项目减少，建造服务收入下跌61%;2)固废处置单价下降;3)生物质原材料价格上涨;4)发行ABN所产生的一次性财务费用增加。公司全年派息11港仙/股，同比减少27%。该行认为：1)2021业绩超预期。2)运营收入占比提升，现金流有望持续优化，公司运营收入占比同比+23ppt至75%，营收质量改善。3)盈利能力同比提升。4)市场拓展加速，主业转型打造新增长极。5)盘活碳资产，有望提升生物质发电板块价值。

交银国际：维持中国光大绿色环保(01257)“买入”评级 目标价微降至3.63港元

交银国际维持中国光大绿色环保(01257)“买入”评级，维持以2022年项目营运利润7倍对公司估值，目标价由3.66港元轻微下调0.8%至3.63港元。按项目营运利润计算，公司目前市盈率仅为4.6倍，应已充分反映项目营运毛利率方面的短期不确定性。该行认为公司致力改善现金流，有望成为未来1至2年估值上升的催化剂。报告中称，中国光大绿色环保去年净利润11亿元，同比跌26%，符合该行预测。该公司去年首次取得营运现金流入，约为5亿元，高于该行估计的1亿元。该行预计其2022-23年自由现金流出有望由超过20亿元大幅减少至5亿元以下。

第一上海：予阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级 目标价186.63港元

第一上海予阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级，目标价186.63港元;核心电商的基本面短期尚未迎来一个拐点，与此同时，公司持续增加战略投资探索长期增长空间，因此短期利润端也将持续承压。因此，下调未来三年收入预测至8746.84亿/10241.22亿/11936.66亿元人民币，下调未来三年利润至767.65亿/1024.91亿/1392.49亿元人民币。

该行认为：1)Q3收入与利润端降速基本符合预期;由于消费增长疲软及国内电商竞争加剧，本季度收入2425.80亿元人民币，同比增速放缓至10%。经营利润同比下降86%至70.68亿元，其中包括数字媒体相关商誉减值251.41亿元，剔除该影响后同比降速为34%。经调整EBITDA同比下降25%至513.64亿元，主因公司增加对新兴业务的投入以及对商家的扶持政策。净利润同比下降75%至192.24亿元。公司已完成150亿美元股份回购计划的51%。公司维持22财年收入指引不变，预计将同比增长20%-23%。2)消费疲软竞争加剧，拆分新业务以示多元增长决心。3)云计算增速略有放缓，行业发展仍在早期。

美银证券：重申长城汽车(02333)“买入”评级 目标价降至24港元

美银证券预计长城汽车(02333)将受到俄乌冲突导致的出口销量下降及汇兑损失轻微负面影响，未来将再面对原材料涨价及零部件供应受阻所导致的销量下降。考虑到俄罗斯乌克兰冲突及2月销量表现，下调2022-23年销量预测5%，同时由于原材料成本增加及产量减少，下调2022-23年盈利预测15%及4%。

报告中称，长城汽车2月份销量达到7.1万辆，分别同比及环比下跌21%及37%，主要由于受疫情影响导致汽车零部件供应链受阻，今年首两个月长汽总销量同比跌20%至18.3万辆，分别达到该行全年预测的11.4%及公司目标的9.6%。此外，由于有大量订单积压，加上原材料价格上升及电动汽车补贴削减导致亏损，长城汽车2月底宣布暂停接受欧拉黑猫及白猫车型的新订单，而欧拉好猫车型则在上调价格后于3月起重新开始接单。

瑞银：上调中集安瑞科(03899)评级至“买入” 目标价上调72.2%至12.4港元

瑞银将中集安瑞科(03899)评级由“中性”升至“买入”，目标价由7.2港元升至12.4港元，即假设加权平均资本成本为8.7%，2022年的预测市盈率为19倍，2022年的预测市账率为2.4倍，以反映氢气销售增长的潜在上升空间。报告中称，氢气的上升潜力目前未完全在股价，预计中集安瑞科的氢气设备部门将在2021年至2025年实现86%的收入年复合增长率，并在2023年贡献总收入的4%。

国泰君安(香港)：维持信义光能(00968)“买入”评级 目标价17.6港元

国泰君安(香港)维持信义光能(00968)“买入”评级，目标价调整至17.6港元，新目标价相当于29.6倍/25倍/22.1倍2022-24年市盈率或4.7倍/4.3倍/3.9倍2022-24年市净率。该行认为在低光伏玻璃价格的预期下，该行调整了对公司的盈利预测。该行预计信义光能于2022-24年间将新增约2万吨/天的光伏玻璃产能和2.23吉瓦的光伏电站装机容量。此外，由于该行预计光伏玻璃的低售价将在整个预测期内持续存在，该行将公司于2022-24年的光伏玻璃的每平米综合平均售价分别下调至人民币25.6元/24.6元/23.8元。因此，2022-24年的光伏玻璃毛利率预计将分别为30.1%/29.8%/29.5%。该行经调整后的2022-24年的每股盈利预测分别为0.595港元/0.704港元/0.797港元。

花旗：维持友邦保险(01299)“买入”评级 目标价降至110港元

花旗维持友邦保险(01299)“买入”评级，目标价由116港元削5.17%至110港元;预计2021年的业绩具弹性，新业务价值(VoNB)预测因疫情而降低。同时下调2021-23年每股盈利预测2%-5%。报告中称，预计去年友邦保险整体新业务价值同比增长17%，受中国内地和中国香港增长16%的支持、泰国增长31%，新加坡增长10%，马来西亚增长28%，尽管其他市场下滑8%。该行预计内涵价值(EV)将在增长9%，营运利润上涨8%;该行预计，去年年化新保费(ANP)将增长8%，并且利润率将回升增长4.6个百分点至57.6%。

此外，该行指出，预测友邦中国2021财年新业务价值增长16%，主要由年化新保费(ANP)推动;由于新冠疫情的影响和产品组合的转变，预计去年下半年新业务价值增长放缓至4%。中国香港方面，得益于利润率的强劲复苏，预计中国香港新业务价值2021年增长16%，去年下半年增长33%。

花旗：维持颐海国际(01579)“沽售”评级 目标价降32.4%至21.1港元

花旗维持颐海国际(01579)“沽售”评级，目标价由31.2港元降32.4%至21.1港元。下调2022-23年收入预测10%-15%，以反映下调7%-9%关联方及下调10%-17%第三方收入预测情况;另将同期毛利率预测下调2个百分点;下调2021-23纯利预测16%-19%。预期公司2022年利润压力增加，以及缺乏产品及竞争改善利好因素，估值仍然不吸引。报告中称，根据近期行业调查，其火锅产品取得减价，零售价约跌30%，但相信减价促销效果有限，及销售指引面对挑战。不过公司减少营销等投资预算，或抵销部份降价带来利润率负面影响。同时，该行也预计其方便食品销售增长目标难以达成。餐饮业市场不景气，公司也难以将成本转嫁，该行估算，每10%原材料成本增加，将拖累颐海国际2022年盈利18%。

小摩：维持创科实业(00669)“增持”评级 目标价降至192港元

小摩维持创科实业(00669)“增持”评级，目标价由222港元下调至192港元，此按现金流折现率作估值。报告中称，在减碳推动下加速采用电动工具产品，以及最近石油和天然气价格飙升，创科实业预计未来5年的增长可见度很高，并且正在加速自动化和某些生产的回流，以减轻供应链中断并降低其碳足迹。

该行认为，鉴于美国预期会加息和地缘政治紧张局势加剧，创科在拓展业务上显得有些进取，不过其拥有可靠的往绩。管理层指，俄罗斯与乌克兰冲突的影响对其影响并不重大，而在油价上涨的环境下，由于美国钻探和生产率显著回升，对工具升级和更换的需求增加，公司可能会受益。此外，小摩预计，创科未来几年的收入复合年增长率将保持在中双位数左右，而毛利率的扩张将继续受到其强大的产品管线的支持，公司正在加速其全球生产布局转变，到2023年，其在中国的敞口将减少至28%-30%，越南为27%，美国或墨西哥为15%，同时大力推动自动化。

里昂：电信股最新评级及目标价(表) 较看好中国移动(00941)及中国电信(00728)

里昂称，中资电信股在2021和2022至今的表现跑赢大市，鉴于盈利和自由现金流的增长以及派息比率增加，预计电信股将成为最好的防守股。该行较看好更喜欢中国移动(00941)和中国电信(00728);中国联通(00762)目标价从7.7港元下调至6港元。该行认为，中国移动和中国电信更能把握工业互联网的增长机会，并提供更好的盈利增长和股息率。该行将2022/23年中国联通净利润预测分别下调4%和6%，因为其可能在资产负债表落后、技术能力较弱下，工业互联网竞争上较同行落后。此外，该行估计，中资电信股可以在2022年实现7%至8%的纯利同比增长，和6%至8%的股息率，另外全国5G布局将于今年完成，工业互联网应成为下一个增长动力，并在政府支持下在3至5年间维持20%至30%的复合年增长率。