一年豪赚293亿，汽零业务或为郑煤机(00564)的“第二增长曲线”

自2021年开始，煤炭板块的价值开始不断超过人们的想象。从煤价上行，到供需紧张，煤炭企业的靓丽业绩也就成为今年年报季中令人瞩目的存在。除了煤企以外，相关产业链上的公司也焕发出不一样的生命力。

日前，A+H上市的郑煤机(601717.SH，00564)发布了其2021年度业绩快报，2021年度公司实现营业总收入293.30亿元，同比增长10.60%;实现归母净利润19.16亿元，同比增长54.59%。

营收利润双丰收，煤机+汽配双驱动

智通财经APP了解到，郑煤机是全球规模最大的煤机装备供应商，也是较为领先的围绕机械制造的根本，拥抱转型进军汽车零部件制造领域的企业。一方面，公司是煤机液压支架绝对龙头，另一方面，公司具备前瞻性眼光，快速切入汽车零部件领域，为后续业绩长远发展做出铺垫。

从业务分部来看，公司主要分为煤机业务和汽零业务，煤矿机械板块主要产品包括各类液压支架、采煤机、电液控系统、刮板输送机以及配套的转载机和破碎机等设备。汽车零部件板块主要产品包括亚新科旗下的NVH及制动密封件、启停电机、起动机、发电机、气门座圈、发动机缸体缸盖、凸轮轴、活塞环等部件以及SEG旗下的起动机、发电机和48V能量回收加速辅助系统。

就煤机业务而言，公司是中国最大的液压支架制造商，也是国内市占率最高，技术实力最雄厚的液压支架制造商和领导者。公司各类液压支架在国内市占率达到30%以上，在高端液压支架领域市占率更是达到了60%以上。煤炭综采设备主要分为“三机一架”，即掘进机、采煤机、刮板输送机以及液压支架。在一个煤矿井下工作面中，液压支架的开支在“三机一架”中占比最大，通常超过50%，因此公司作为液压支架龙头企业，盈利能力在煤机行业中处于领先的地位。

事实上，郑煤机并不满足于传统煤炭机械领域的发展，而是逐渐打造了双轮驱动的格局，而前瞻式的布局也在此次盈喜中有所体现。

2016年起，郑煤机业务从原先的煤机行业拓展至汽车零部件产业，公司于16年收购了亚新科集团旗下的六家汽车零部件公司，并于17年收购了博世集团的电机业务并改名为SEG。从此郑煤机实现了煤机产业及汽车零部件产业双核驱动的业务格局。

在2021年三季报中，郑煤机披露其煤机业务稳定实现营收95.45亿元，而汽车业务在受到行业影响较大的情况下依然实现了124.45亿元的营收，可见其在保有传统业务核心竞争优势的同时，汽零业务也正在不断拓展其潜力空间。

从该公司2021年度盈喜公告所透露来看，期内煤炭行业继续保持良好发展势头，受国家煤矿智能化建设政策驱动，公司煤矿智能化业务保持高速增长，成套化煤机产品收入稳步增长，公司持续推进数字化转型，运营效率进一步提升。

汽车零部件业务方面，期内国内外汽车行业持续复苏，公司汽车零部件板块克服疫情、芯片短缺、原材料价格波动等不利影响，积极降本提效，亚新科业绩稳步增长，SEG业务重组顺利实施，经营业绩大幅减亏。

值得注意的是，SEG的业务重组主要是对成本端的缩减以及对结构的优化。郑煤机曾于2020年计提了7.3亿元的重组费用以及1.36亿元的资产减值，导致SEG全年净亏损9.2亿元。而在2021上半年中，SEG实现收入64.8亿元，同比增长37.14%；净亏损为6331万元，同比减亏2.47亿元，持续好转趋势鲜明。

随煤炭周期共振，汽零拓宽成长边际

站在当下时点，煤矿机械板块和下游煤炭行业的景气度高度相关。煤矿机械需求驱动力主要来自设备更新换代，设备机械化率提升和智能化无人化升级。目前约50%的需求来自旧设备的更新换代，另外50%则来自新设备的添置(机械化率提升和智能化升级)。

2021年以来，受疫情所抑制，工业需求出现了爆发式增长，导致煤炭行业出现了严重的供不应求，煤价暴涨，连创历史新高。在国家保供增产的政策下，短期内煤炭产量可能会有较快增长。

当前煤价高位运行，煤企盈利改善，智能化资本开支意愿强烈，在此背景下随着《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》、《煤矿智能化建设指南(2021年版)》等政策不断加码，煤矿智能化改造进度持续提速。

从煤炭工业“十四五”规划中来看，2021年以前煤机需求将以更新换代和机械化率提升为主，预计2021年后将以机械化率提升和智能化无人化升级为主。大型化、自动化、智能化、无人化煤机设备需求将持续增加，煤机设备需求将保持稳定增长。

由此来看，尽管公司煤机业务的利润率难以回到此前“高光时刻”，但订单增速快、下游需求强劲，煤矿智能化是未来煤炭行业转型升级的重点，公司也正加快产能扩张进度，中长期内还是能够保持稳定的收入增长。

就汽车零部件板块而言，公司旗下亚新科聚焦以商用车重型发动机零件为主的核心业务，主要做发动机零部件，包括发动机缸体、缸盖、活塞环以及凸轮轴;NVH减震降噪产品以及汽车起动机以及发电机等电机产品。SEG源自于博世电机部门，主要产品为起动机、发电机和48V能量回收加速辅助系统。

近年，SEG与亚新科组建团队调研汽车行业发展趋势及电机产业发展趋势，探讨SEG未来电气化技术研发路线，目前集中优势资源主攻48V混合动力技术，已经量产并大规模市场推广，成为戴姆勒奔驰、宝马等主流汽车厂商48V能量回收加速辅助系统电机供应商。同时公司围绕未来汽车行业技术的发展趋势，开始布局48VP>0和高压电机技术。

从产品上来看，SEG的48V能量回收加速辅助系统是基于原先12V启停系统的改进升级，作为轻度混合动力系统，48V轻混系统在12V的基础上进一步提升了节油能力，节油率超过了10%，与强混系统相比48V轻混系统成本远远低于强混系统，一整套系统仅增加约5000元人民币的单车成本。因此，48V轻混系统作为对成本控制与节能能力兼顾的轻度混动系统拥有广泛的应用场景以及广阔的市场空间。

从市场角度来看，眼下新能源车迅速崛起，智能化、轻量化作为趋势，也将带动其上游产业链的崛起。2021年上游原材料大幅上涨，汽车零部件企业业绩受到压制，但上游原材料已有明显降价趋势，汽车零部件企业业绩拐点即将到来。此外，国产造车新势力的崛起，汽车零部件增添新兴机遇。传统业务保有核心竞争力，再成功切入汽配产业链的郑煤机，能否顺利切下一块“大蛋糕”呢?我们且拭目以待。