天风证券：生猪价格下行，饲用成本提升，继续重点推荐生猪养殖板块

核心观点

1、生猪板块：生猪价格下行，饲用成本提升，预计生猪养殖行业亏损加剧!

1)截至2022年3月13日，生猪均价为12.16元/公斤，较上周末下降0.15元/公斤；猪粮比价已下跌至4.45，处于低位区间(据智农通)。按照国家相关部委安排，今年第二次猪肉收储在本周内启动，预计第二轮收储3.8万吨。我们认为收储或边际提振养户信心，但由于生猪出栏供给充足，猪价低位震荡概率仍然较大。近期豆粕价格暴涨(截至3月11日，豆粕现货均价4967元/吨，较2月初上涨约30%)，饲用原材料的提升将抬高全行业的生猪养殖成本，在当前生猪均价下，头均亏损将进一步拉大，有望加速行业产能去化；此外，乌克兰作为全球主要的玉米、小麦出口国，俄乌事件预计将加剧全球粮食市场动荡，影响中国对玉米等进口，或将加剧供需偏紧格局，进一步提升养殖成本，影响部分养户边际补栏预期。

2)生猪产能去化趋势已成。据涌益咨询，除了育肥散户去年退出后转行，母猪200头以上的育肥规模场也表示近期资金压力较大、计划调整产能。进入3月，消费较节前整体偏弱，预计将加剧供需偏松情况，猪价仍将承压，叠加饲用原材料价格上涨预期，行业产能去化有望加速；中长期来看，行业能繁母猪去化趋势已成，当前猪周期筑底已较为明确。当前养猪股估值仍相对较低，养猪股投资价值凸显!标的上：重点是【温氏股份(300498.SZ)】(成长弹性高，资金储备充足)、【牧原股份(002714.SZ)】(具有成本优势，成长稳健)，其次【新希望(000876.SZ)】、【天康生物(002100.SZ)】、【唐人神(002567.SZ)】、【傲农生物(603363.SH)】、【巨星农牧(603477.SH)】、【天邦股份(002124.SZ)】、【正邦科技(002157.SZ)】、【中粮家佳康(01610)】等。

2、动保板块：非瘟疫苗进展情况值得关注，动保行业边际改善

目前已经有企业提交了非洲猪瘟亚单位疫苗的应急评价申请；国家也对非洲猪瘟的多个技术路线疫苗进行了立项公示，列入国家重点研发计划。后续若非洲猪瘟疫苗推出，将进一步打开行业成长空间。技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。受前期猪价下跌等因素影响，动保公司2021年下半年业绩承压；我们预计随着猪价上涨，免疫程序逐步回归正常，需求有望逐步改善。重点推荐：【生物股份(600201.SH)】(行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先，预期差大)、【普莱柯(603566.SH)】(研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长)、【中牧股份(600195.SH)】(央企背景动保龙头，产品线布局齐全)、【科前生物(688526.SH)】(非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先)。

3、种子板块：两会突出“粮食安全”，国际形势动荡推动粮价上涨，关注种业投资机会

两会期间，多名政协委员、人大代表提出种子相关的提案。3月6日，习近平总书记参加全国政协十三届五次会议联组会，提出粮食安全是“国之大者”，解决吃饭问题，根本出路在科技，要加快生物育种产业化步伐，健全品种审定和知识产权保护制度。我们认为，转基因为代表的生物技术有望加快应用。此外，乌克兰是全球主要的玉米、小麦出口国，俄罗斯乌克兰开战预计加剧全球粮食市场动荡，全年度玉米、小麦等农产品仍将维持供求紧平衡，粮食安全相关标的有望获得更高关注度。继续重点推荐：【隆平高科(000998.SZ)】(参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出)、【大北农(002385.SZ)】(转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广)、【登海种业(002041.SZ)】(玉米种子龙头，有望把握转基因玉米机遇)、【荃银高科(300087.SZ)】(背靠先正达集团，有望实现跃进式发展)。

4、继续重点推荐农业白马：核心竞争力强，长期关注价值突显

1)【海大集团(002311.SZ)】:优质大白马，α与β双升。主业饲料市占率有望加速提升，盈利能力逐步提升，叠加动保种苗进展，预期业绩快速增长可期，重点推荐。

2)【圣农发展(002299.SZ)】: 国内白羽肉鸡龙头，食品端2B+2C双向突破，预制菜产品研发渠道有所储备，叠加SZ901种鸡突破，打开公司增长想象空间。

3)【新洋丰(000902.SZ)】：公司拥有180万吨磷酸一铵，大股东磷矿已部分注入，并强势切入磷酸铁生产(配套齐全，预计成本优势显著)，未来成长空间打开。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动

01每周思考

1. 农业板块重点推荐：

1.1. 生猪板块：生猪价格下行，饲用成本提升，预计生猪养殖行业亏损加剧!

1)截至2022年3月13日，生猪均价为12.16元/公斤，较上周末下降0.15元/公斤；猪粮比价已下跌至4.45，处于低位区间(据智农通)。按照国家相关部委安排，今年第二次猪肉收储在本周内启动，预计第二轮收储3.8万吨。我们认为收储或边际提振养户信心，但由于生猪出栏供给充足，猪价低位震荡概率仍然较大。近期豆粕价格暴涨(截至3月11日，豆粕现货均价4967元/吨，较2月初上涨约30%)，饲用原材料的提升将抬高全行业的生猪养殖成本，在当前生猪均价下，头均亏损将进一步拉大，有望加速行业产能去化；此外，乌克兰作为全球主要的玉米、小麦出口国，俄乌事件预计将加剧全球粮食市场动荡，影响中国对玉米等进口，或将加剧供需偏紧格局，进一步提升养殖成本，影响部分养户边际补栏预期。

2)生猪产能去化趋势已成。据涌益咨询，除了育肥散户去年退出后转行，母猪200头以上的育肥规模场也表示近期资金压力较大、计划调整产能。进入3月，消费较节前整体偏弱，预计将加剧供需偏松情况，猪价仍将承压，叠加饲用原材料价格上涨预期，行业产能去化有望加速；中长期来看，行业能繁母猪去化趋势已成，当前猪周期筑底已较为明确。当前养猪股估值仍相对较低，养猪股投资价值凸显!标的上：重点是【温氏股份】(成长弹性高，资金储备充足)、【牧原股份】(具有成本优势，成长稳健)，其次【新希望】、【天康生物】、【唐人神】、【傲农生物】、【巨星农牧】、【天邦股份】、【正邦科技】、【中粮家佳康】等。

1.2. 动保板块：非瘟疫苗进展情况值得关注，动保行业边际改善

目前已经有企业提交了非洲猪瘟亚单位疫苗的应急评价申请；国家也对非洲猪瘟的多个技术路线疫苗进行了立项公示，列入国家重点研发计划。后续若非洲猪瘟疫苗推出，将进一步打开行业成长空间。技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。受前期猪价下跌等因素影响，动保公司2021年下半年业绩承压；我们预计随着猪价上涨，免疫程序逐步回归正常，需求有望逐步改善。重点推荐：【生物股份】(行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先，预期差大)、【普莱柯】(研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长)、【中牧股份】(央企背景动保龙头，产品线布局齐全)、【科前生物】(非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先)。

1.3. 种子板块：两会突出“粮食安全”，国际形势动荡推动粮价上涨，关注种业投资机会

两会期间，多名政协委员、人大代表提出种子相关的提案。3月6日，习近平总书记参加全国政协十三届五次会议联组会，提出粮食安全是“国之大者”，解决吃饭问题，根本出路在科技，要加快生物育种产业化步伐，健全品种审定和知识产权保护制度。我们认为，转基因为代表的生物技术有望加快应用。此外，乌克兰是全球主要的玉米、小麦出口国，俄罗斯乌克兰开战预计加剧全球粮食市场动荡，全年度玉米、小麦等农产品仍将维持供求紧平衡，粮食安全相关标的有望获得更高关注度。继续重点推荐：【隆平高科】(参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出)、【大北农】(转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广)、【登海种业】(玉米种子龙头，有望把握转基因玉米机遇)、【荃银高科】(背靠先正达集团，有望实现跃进式发展)。

1.4. 继续重点推荐农业白马：核心竞争力强，长期关注价值突显。

1)【海大集团】: 优质大白马，α与β双升。主业饲料市占率有望加速提升，盈利能力逐步提升，叠加动保种苗进展，预期业绩快速增长可期，重点推荐。

2)【圣农发展】: 国内白羽肉鸡龙头，食品端2B+2C双向突破，预制菜产品研发渠道有所储备，叠加SZ901种鸡突破，打开公司增长想象空间。

3)【新洋丰】：公司拥有180万吨磷酸一铵，大股东磷矿已部分注入，并强势切入磷酸铁生产(配套齐全，预计成本优势显著)，未来成长空间打开。

02本周农业板块

最新交易周(2022年3月7日-2022年3月11日)，农林牧渔行业-3.95%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为-4.22%、-4.00%、-4.40%。个股中，涨幅靠前的为：朗源股份+12.39%、国联水产+11.01%、傲农生物+9.59%、绿康生化+9.37%、金新农+8.15%、益客食品+7.29%、中水渔业+5.31%、克明食品+4.79%、京粮控股+2.85%、金健米业+2.74%。

03农业产业链动态

图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。

本文选编自微信公众号“ ；吴立话农业牛股”作者：天风农业 ；；智通财经编辑：徐文强。