“利空”笼罩下的中国宏桥(01378)

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最近关于中国宏桥的“利空”消息满天飞，许多持有中国宏桥的朋友开始担心起来，私信我的又多了起来。借此机会，对这些“负面消息”，我尝试着给大家解读一下。

1.7月3日恒指公司表示，中国宏桥(01378)将从恒生环球综合指数 、恒生综合行业指数-原材料业、恒生综合大中型股指数、恒指综合大型股指数，以及恒生港股通等指数中剔除。

解读：其实原因很简单，就是因为中国宏桥长期停牌。根据相关规定，停牌三个月就会被恒指相关指数剔除。

2.7月11日深交所公布，因恒生综合大型股指数、恒生综合小型股指数实施成份股调整，根据有关规定，港股通股票名单发生调整并自11日起生效，中国宏桥被调出港股通(深)股票名单。

解读：港股通(深)范围包括：恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股(市值以定期调整考察截止日前12个月港股平均月末市值计算，上市时间不足12个月的按实际上市时间计算)，以及香港联合交易所上市的A+H股公司股票。宏桥被“踢出”恒指后，自然会被调出港股通(深)名单，不久在港股通(沪)名单更新的时候(每隔一段时间更新)，也会自动被“踢出”港股通(沪)名单，这都是宏桥停牌时间过长惹的祸。

3.中信信惠和中国宏桥7月7日签订谅解备忘录，一致同意尽职调查的时间由3个月延长至6个月(3月20日签订的协议)。

解读：有很多投资者表示不满，质疑宏桥在6月20日前(3个月到期前)，宏桥就应该发布延期公告。替宏桥说句话，宏桥做事的效率大家有目共睹，遭到做空20天就引入了中信这个强援，有些事不是宏桥单方面想快就快的。这一条为我们提供了最重要的线索，就是宏桥一定会在9月20日前复牌。

4.7月12日晚，宏桥发布公告，再次更换审计师，由天职香港內控及风险管理有限公司换为信永中和(香港)会计师事务所有限公司。

解读：舆论一片哗然，一些此前一直看好中国宏桥的朋友都产生了动摇。仔细想一想，其实大可不必，了解中国宏桥的朋友都知道，在换掉安永之前，中国宏桥旗下的主体山东宏桥和魏桥铝电就聘用了信永中和为审计师，其兄弟公司魏桥纺织换掉安永之后，也聘用了信永中和为审计师。当中国宏桥发布公告聘用天职为审计师时，我就百思不得其解，要么用信永中和，要么用天职，一家公司用两个审计，沟通和衔接会存在很多障碍，并且肯定会支出更多的审计费用，对于想节省每一分钱的老张来说，真是一件不可思议的事。今天宏桥发布公告，换掉天职，就是题中应有之义。

中国宏桥旗下的发债主体山东宏桥，魏桥铝电就是信永中和审计的，一家企业用两个审计师本来就没有必要，现在看天职本来就是个过渡，这次换回信永中和，会减少大量的审计工作，只审计中国宏桥母公司主体就可以了。换掉天职之后，应该很快就能发布正式年报，中国宏桥复牌也就更快了。有人说宏桥换掉天职是因为天职不肯出2016年审计报告，这个看法实在太幼稚。2016年是2011年后电解铝行业最赚钱的一年，行业的差生们都纷纷扭亏为盈和大幅盈利，更何况行业翘楚宏桥呢!(有假也不可能发生在2016)。天职肯出商定程序报告，即执行就2016 年负面报告、2017年负面报告以及审计发现的商定程序就是对宏桥的认可，也就说明了宏桥毫无问题。

5.关于供给侧改革，有消息说宏桥会被砍掉200万吨“违规产能”。

解读：供给侧改革是习大大这两年坚定不移推进的国策之一，宏桥的确很有可能被砍掉200万吨产能。担心宏桥被砍掉产能的朋友，却忽略了一个最基本的事实，即供给侧改革就是板块上涨的最佳催化剂。无论是去年的煤焦钢，还是今年大家憧憬的电解铝，看看A股神火股份的表现就很清楚了。

如果宏桥的产能被砍掉200万吨，全国被砍掉的产能至少500万吨以上，铝价就可以下看16000，上望18000。以前我测算过，在铝价13500的时候，宏桥吨铝利税1200元，若铝价16000，吨铝利税为3336(1200+2500/1.17)，吨净利为2500(3336*0.75)，合规产能650万吨，年净利162.5亿，考虑闲置200万吨产能的折旧12亿，净利可高达150亿，加上折旧80亿，年经营性现金流高达230亿。如铝价18000，吨铝利税为5000(1200+4500/1.17)，吨净利为3750，合规产能650万吨，年净利244亿，考虑闲置200万吨产能的折旧12亿，净利高达232亿，加上折旧80亿，年经营性现金流高达312亿。

多说几句，宏桥被“踢出”港股通名单之后，通过港股通持有中国宏桥的朋友手里拿着的就是一张有去无回的单程船票。张波在债券投资者大会上曾经说过，中信入股后，可以大幅提高回购的空间，用来洗掉那些不坚定的浮筹。我在这善意地提醒一句，希望这次被洗掉的不是你。（编辑：何鹏程）