灿谷(CANG.US)：穿越动荡市场周期，多重优势凸显平台化新格局

近两周以来，市场对行业需求、俄乌战争下汽车供应链危机、大宗+能源价格快速上涨存在较多担忧，多重悲观预期集中市场，导致汽车板块回调较多。

参考2021年Q3，板块短期预期触底，估值已低于近两年中位数，接近近五年中位数水平，已经充分反映板块短期基本面下行预期。然而，短期承压不改中长期趋势，兴业证券认为，2022年全球汽车行业有望迎来恢复性增长，而电动智能和国产崛起仍将是最确定的投资主线。

随着悲观情绪释放，目前已进入战略配置的理想地位，尤其是遭遇资金冷遇的中概股“老字号”，在新能源汽车推动行业变革的大背景下，积极推动公司平台化战略转型，助力新能源汽车下沉市场开拓，蓄力增长。在汽车行业中，灿谷(CANG.US)或许就是这样一个生动的案例。

公司于3月11日披露了2021年第四季度及全年业绩报告，收入大超预期，车交易业务持续放量增强业绩弹性，平台生态体系构建更为完善，同时在新能源汽车领域与理想等多家企业建立合作关系，实现新的突破。基本面持续向好，灿谷或将走出舒适区，迎来平台化转型的新生。

收入大超预期，业务结构战略调整见成效

2021年，受芯片短缺及疫情反复影响，全球汽车销量小幅上涨 4.6%，实现8057.7万台；全球新能源汽车销量约为668.5万台，同比增长112.9%。尽管供应链不稳定，但车市仍处于增长区间，而新能源汽车市场的强劲增幅，让人看到了新的增长动能。

与此同时，灿谷广布的下沉市场，覆盖近5万家经销商的渠道网络，灿谷以优质车源为切入点，辅之以整合的汽车供应链服务，向经销商赋能，推动其业务向汽车交易服务平台全面转型。

2021年，灿谷经营稳健，营收超预期增长，仅2021年第四季度，公司总收入为10.51亿元（单位：人民币，下同），去年同期为10.97亿元，高于此前管理层给出的预期上限5.1%。2021年全年，公司总收入为39.22亿元，同比增长91.1%，圆满收官。灿谷亮眼的营收，源自于其积极进行业务结构调整，使得公司各项业务迎来突破，支撑经营稳健发展。

具体而言，灿谷向覆盖整个汽车流通价值链的平台的转型中核心业务——车交易业务令人瞩目，2021年全年，该业务收入为22.27亿元，同比增长256.5%，占总收入比56.8%，已经成长为助推营收增长、业务迭进的重要引擎。与此同时，公司车贷款促成业务收入为12.34亿元，同比增长38.3%；汽车后市场服务业务收入达1.94亿元。简言之，经过业务结构战略调整，在车交易底盘业务日益扎实的同时，汽车后市场服务业务与传统车金融服务持续发力，引领灿谷业绩高增。

更为重要的是，乘联会数据显示未来汽车市场呈现的乐观态势，其统计2021年全年我国乘用车零售销量累计2014.6万辆，同比增长4.4%，并预计2022年的增速可能达到5%。

基于该增速，或将利好灿谷的车交易业务持续放量，从而持续带动业绩整体向好，加上平台生态体系的构建日臻完善，公司经营更具韧性，有望凭借接轨新能源汽车市场，实现新的发展。

汽车平台体系持续完善：引流、仓储物流、小程序

2021年以来，灿谷完善平台体系构建的主线逻辑正加速兑现，打造了从引流、仓储到汽车后市场的一套完善的生态闭环，且各个端口基础不断夯实。

在引流方面，一方面公司庞大的经销商系统，夯实下沉市场的销售能力，截至2021年12月31日，公司业务网络涵盖的经销商数量为45930家。另一方面，灿谷也在通过经纪人模式引流获客，打造灿谷自身的私域流量及运营能力。截至四季度末，灿谷的经纪人网络已覆盖全国12省，拥有注册经纪人超21000名，并为其配备905个支点经销商。通过结合线上私域流量与线下社群体验场景，公司实现了O2O模式的落地及流量闭环，为持续获客奠定基础。

与之配套的线下仓储物流能力方面，截至第四季度末，公司累计合建前置仓93个，覆盖全国91城。通过“灿谷好车”，车商最快30分钟即可找到所需车型，并自动匹配距离最近的前置仓发货，最快可实现当日达。强大的效率持续为车商提供效率，不断增加客户粘性。

在智通财经APP看来，“灿谷好车”就是灿谷平台体系搭建的雏形。该小程序通过线上智能平台和线下服务网络有机结合，构建车辆在线匹配与线下交易闭环，为车商提供涵盖交易、物流、金融、保险等的全链路服务。自2021年5月推出以来，“灿谷好车”累计浏览量突破200万，第四季度活跃车商占比达31%。小程序上自营车辆53款，覆盖13个品牌,其中新能源品牌9个、24个车系。截至第四季度末，“灿谷好车”合作车商数达6394家，覆盖31省、305个城市，合作车商队伍日益庞大，体现了车企对灿谷平台化转型及阶段性成果的认可。

总之，目前灿谷汽车平台生态体系建构的雏形—灿谷好车已经起势，且在引流、仓储物流等端口的夯实下，具备强大的获客潜力。另外，公司以三大业务板块进行延伸，提供有竞争力的供应链服务，已经建立了较好的平台体系基础，从而实现不断为车商提供其发展所需的平台化资源及服务，为其打开更大的成长空间。

新能源汽车爆发夯实弹性，成长潜力被低估

对于整体车市而言，目前趋势表现为总体增长缓慢及新能源汽车崛起。3月5日，政府工作报告特别强调新能源汽车发展。国家在鼓励新能源车消费方面持续发力，其中购置补贴政策、购置税费政策、购置指标政策、使用路权政策等一系列政策组合拳的稳定支持将有助于新能源车加速渗透。多家券商预计新能源乘用车下沉趋势明显，未来增量预计主要来自新一线及二三线城市。

数据显示，2021年，国内零售口径新能源车乘用车渗透率已经达到14.4%，环比大幅提升8.5个百分点。在优质的供给带动下，一线城市新能源汽车渗透率从18.2%提升到30.4%，新一线、二线、三线城市渗透率也分别从6.5%、3.9%、4.9%大幅提升到16.7%、12.6%、12.3%；新一线及二三线城市贡献了123万辆的新能源汽车消费增量，占全年新能源市场增量的69%。因此，把握住新能源汽车的新一线及二三线市场风口，完成该市场新能源汽车市场车源与供应链的匹配，对于灿谷来说，无疑是正确的。

另一方面，2021年一线城市乘用车销量仅占全国总销量的10%；新一线城市、二线、三线城市是更大的消费市场，分别占全国总销量的24%、22%、21%。新能源汽车销量从300万辆迈向500万辆、1000万辆的过程中，新能源汽车消费会继续下沉，一线城市以外的增量和下沉效率将非常重要。而灿谷一直在开拓新能源厂商落地服务机会，助力新能源厂商实现其在下沉市场的“最后一公里”。

根据智通财经APP了解，灿谷深入新能源汽车下沉赛道，有其壁垒优势。一方面，公司凭借近五万的经销商团队，下沉市场的渠道网络和服务能力日益增强，以及与智能新能源车的业态契合，打造下沉市场新能源汽车的销售体系。

重要的是，随着系统对接与科技化水平进步，公司已与多家新能源厂商合作。四季度，在云南、贵州和重庆等6省市组织了9场线下新能源汽车体验活动, 涵盖极狐、小鹏、天际、朋克和合创等品牌，撮合意向订单数十台。目前，灿谷保险服务快捷入口已成功接入理想车主APP，与高合汽车的系统对接预计在月内完成，与其他更多新能源主机厂的洽谈也在进行中。随着新能源汽车爆发，灿谷的业绩弹性会不断夯实。

资本市场上，无论是汽车行业面临的供应链问题，还是由于地缘政治的影响，中概股遭遇打击，灿谷股市承压，估值大跌。然而，风物长宜放眼量，灿谷平台化转型逻辑正加速兑现，又获益于新能源汽车市场的爆发，业绩弹性可期，成长潜力已然呼之欲出。