库客音乐（KUKE.US）：业务全线向好驱动营收高增，音乐学习成新亮点

库客音乐（KUKE.US）自上市以来，凭借版权核心资产的坚挺优势，持续构建多元化的音乐产业链，不断扩大古典音乐在中国的影响力，巩固其在市场的优势地位。

3月16日，库客音乐发布2021年第四季度及全年财报。多项经营指标加速向好的同时，公司卡位布局音乐学习蓝海，第二增长曲线愈发清晰。智通财经APP认为，未来库客音乐有望实现营收双增长曲线并进，发力持续打造“声态闭环”，长期业绩弹性可期。

营收同比大增85.4%，业务全线发力显韧性

2021年，库客音乐业绩亮眼，营收继续维持高增长态势，版权业务收入创历史新高，凸显了库客音乐在古典音乐领域能够持续获取优质版权的核心竞争力，从而维持较强的经营韧性。

财报显示，2021年库客音乐的收入3.02亿元（单位：人民币，下同），同比增长85.4%；毛利润为1.73亿元，同比增长45.4%。在非国际财务报告准则下实现净利润3120万元。

营收的强势增长，得益于全线业务趋势向好。库客音乐的收入构成分为三大板块：音乐版权授权和订阅服务、智能音乐教育及古典音乐现场演出。

2021年，库客音乐的授权和订阅收入为1.07亿元，同比增长39.1%，具体来说，授权收入从2020年全年的5800万元增加到8820万元，这主要得益于客户组合和合同金额的增加，创历史新高。

在智通财经APP看来，库客音乐能在古典音乐市场一骑绝尘，关键在于其作为中国最大的古典音乐版权许可服务提供商（2019年市占率为46.6%）的市场地位。截至2021年12月31日，公司版权的古典音乐内容继续加量，新增975首，超过280万首曲目，其中传统古典音乐2023580首，爵士、世界、民间等流派音乐354801首。这些内容总计覆盖了约95177名音乐家、2080种乐器和266个国家和地区，以及1372部影片、427435首有声读物曲目和5750卷乐谱。海量的版权内容覆盖面不断扩大，筑宽库客音乐的护城河。

传统优势业务稳健增长的同时，库客音乐的智能音乐学习业务成为新亮点。智能音乐学习的收入为1.18亿元，同比增长100.8%，该业务不仅成为库客音乐的营收增长引擎，而且成为2021年公司营收规模最大的业务，增长第二曲线已然显现。

具体来看，其中来自幼儿园学生的智能音乐学习解决方案订阅收入为3070万元，同比劲增516.9%，得益于营收增长，其毛利率转正，为7.4%，同比提升32.8个百分点。智能音乐学习解决方案营收为8740万元，同比增长62.4%，其毛利率为82.7%，同比提升3.3个百分点。简言之，智能音乐教育业务营收增长的同时，毛利率改善明显，盈利能力显著增强。

同一时期，现场音乐活动收入增长181.2%至7740万元，增幅同样强劲，主要来自为现场音乐活动提供市场营销和演出服务的收入。总之，随着收入结构逐渐优化，两大增长引擎拉动公司业绩高增，库客音乐有望建立更强大经营弹性。

版权业务壁垒深厚，卡位布局音乐学习蓝海

库客音乐未来业绩增长的高确定性，在于版权业务优势，壁垒深厚以及卡位布局音乐教育学习蓝海，前景广阔。

在智通财经APP看来，不断壮大的古典音乐版权是库客音乐的核心资产之一，亦是公司商业模式的基石。音乐版权的授权业务，是一个典型的To B业务，即公司将自己拥有的古典音乐曲目版权，授权给国内较大的在线音乐供应商、影视公司等，从而获得版权收入。因此，该业务的核心竞争力是丰富且具有高品质音质的曲库资源，只有手握版权王牌，才能不断延伸其产业链。

库客音乐最大的古典音乐内容供应商为拿索斯(Naxos)，该公司是全球最大的独立古典音乐内容提供商，库客音乐与拿索斯是全球战略商业伙伴关系，且存在深刻的利益关系绑定，这是库客音乐能够拿到拿索斯在中国的独家版权的最主要原因，这亦是公司深厚的壁垒优势。

重要的是，在流媒体兴盛的当下，版权业务或将迎来新的发展机遇。Midia Research发布的报告显示，2018年，古典音乐录音作品在全球范围内创造了3.84亿美元的收入，流媒体收入增长了46％，达到1.41亿美元，可见流媒体对古典音乐市场的加成作用。所以，古典音乐的经典曲库版权，可以在流媒体蓬勃发展之时为库客音乐带来稳定的收益。

另一方面，库客音乐注意到音乐素质教育的普适性，布局音乐教育赛道。公司的智能音乐解决方案共有三个收费项目：“Kukey”音乐课程的学费、教学软件费及智能钢琴费。目前，公司的智能音乐教育业务已经渐成规模，2021年第四季度，活跃学生(即在此期间至少参加了一门付费Kukey课程的学生)的人数为32424人，而2020年第四季度的人数约为23265人。2022年1月，库客音乐再度加码智能音乐教育业务，收购了中小学智能音乐学习解决方案渠道团队，旨在满足公立学校对智能音乐设备、教学系统和正版音乐内容日益增长的需求。

据《2020中国音乐产业报告》数据显示，2019年音乐教育培训产业规模为920亿元，同比增长7.9%。其中，音乐考级报名人数约为169万人次，考级产业规模为848.5亿元；音乐类艺考报名人数约为14.3万人，培训产业规模约为71.5亿元。音乐素质教育前景明朗，这对于早早布局的库客音乐来说，无疑是利好消息。

总之，库客音乐版权业务发展维持正轨，特别的是，在流媒体带动下，形成稳定的投资回报，而音乐教育业务势头强劲，前景广阔。两大业务提速，为公司经营添加强心剂，

打造“声态闭环”，兼具业绩弹性与成长性

智通财经APP认为，库客音乐已经建立起以版权、音乐学习、音乐现场为一体的古典音乐产业结构，涵盖了从内容提供到音乐学习服务的整个价值链。围绕“声”形成产业链“声态闭环”，既保障了公司业务持续发展，而且巩固了其在古典音乐市场的龙头地位。

在现场音乐服务方面，库客音乐旗下的北京国际音乐节文化传播有限公司承办了第24届北京国际音乐节，共计650场现场古典音乐表演，涵盖了交响乐、歌剧、声乐、室内乐、打击乐和管弦乐电影音乐等流派。已成为国内首屈一指的古典音乐现场演出活动。

除了现场音乐服务，库客音乐还打通各业务板块联动机制，不断丰富音乐表演服务业态，针对更多服务场景，打造“声态闭环”。比如，库客音乐赞助了由维也纳音乐与表演艺术大学主办的第16届国际贝多芬钢琴比赛，并在中国5个城市的卢米埃影城院线放映，启发下一代中国钢琴家。将智能音乐学习服务与现场音乐服务结合，推出多种形态的活动，扩大古典音乐的影响力。

值得注意的是，库客音乐继续专注古典音乐产业的创新，推出KOLO，一个领先的国际非替代代币(NFT)古典音乐平台。在农历新春之际上架数字艺术藏品专辑《春节序曲》，发行仅短短几小时即引来广泛关注。

据公开消息显示，近年来在推动区块链与互联网、人工智能等新一代信息技术的融合下，库客还推出虚拟现实VR体验歌剧、影院沉浸式音乐会等项目，扩大古典音乐及年轻化消费市场，构建多元化音乐产业链，触发更多科技融合的音乐产业体系。

在元宇宙和未来互联网发展下，内容的稀缺性和创新性也是一大痛点，而库客以其丰富的版权库为支撑，投资的KOLO数字藏品平台提供技术支持，可以构建更多体验活动模式的新消费模式，兼具业绩弹性与成长性。

综上所述，在三大业务的增长推动下，库客音乐营收实现显著增长，随着进一步拓展多样化的客户群，公司将迎来更大的成长空间。而围绕“声”形成产业链“声态闭环”，在科技化赋能下，有望实现音乐产业体系的持续丰富，巩固公司在古典音乐市场的产业竞争力，业绩有望稳步增长。