营收过百亿后，特步（01368）还有什么值得期待？

继安踏体育（02020）、李宁（02331）之后，特步国际（01368）也在2021年跨过营收百亿大关。

据特步近期发布的业绩公告，公司在2021年实现收入达100.13亿元(人民币，下同)，同比增长22.5%。盈利能力方面，期内，公司销售毛利率提升至41.7%，同比增长2.6个百分点；公司普通股股权持有人应占溢利上升77.1%至9.08亿元，净利润率达到9.1%，同比提升2.8个百分点。

分品牌来看，特步主品牌收入增长强劲，创下88.41亿元的纪录，同比上升24.5%，主要由2021年下半年超过34%的收入增长所推动，相较2021年上半年的12.4%有显著增长。时尚运动品牌实现收入9.71亿元，同比轻微下滑2.82%，时尚运动品牌销售占比为9.7%；专业运动品牌实现收入2.01亿元，同比增长180.2%，占收入比重提升至2.01%。

改革策略奏效，品牌力升级

据智通财经APP了解，特步国际这场百亿营收的“蝶变”，可追溯至2015年。

彼时，特步启动为期三年战略转型，提出了以消费者为核心的“3+”战略，即“产品+”、“体育+”、“互联网+”。通过这场变革特步全面提升公司综合零售能力，从产品和营销两方面加强品牌的运动属性，实现产品设计研发、供应链、门店管理等全方位优化。

2019年，特步与Wolverine成立合资公司并将索康尼及迈乐引入品牌组合中，随后收购盖世威和帕拉丁，实现大众运动、专业运动及时尚运动全面覆盖。

2021年，特步继续围绕特步主品牌加强品牌建设。在产品端，公司推出160X系列、騛速二代、特步260等多款核心跑鞋产品。其中，“160X”系列于所有跑鞋品牌中名列首位。此外，为顺应“国潮”发展趋势也推出国潮系列产品。2021年5月，特步少林与天猫超级品牌日合作，在少林举行大型时装秀，推出全新高端厂牌XDNA。

品牌形象建设方面，2021年8月，特步宣布中国最著名女演员之一的迪丽热巴成为特步最新的品牌代言人。此外，特步还赞助多名于不同体育领域的专业运动员以推广品牌。其中包括冠军选手巩立姣、获得东京奥运会参赛资格的彭建华、杨绍辉和董国建等等。

品牌推广方面，在线下，特步在2021年上半年完成重要里程碑。特步主品牌首次在世界田联精英白金标赛事厦门马拉松中，超越所有国际品牌，占据第一位，在三小时内完赛的参赛者中，其穿着率跃升至逾50%。在线上，特步通过抖音及小红书等线上平台，打造直播电商。扩大电子商务业务，2021年特步主品牌电商业务营收占比已超过30%。

线下销售渠道方面，截至2021年末，特步在中国内地及海外共有6,151家主要由授权分销商经营的特步品牌店铺。较2021年中期的6,015家稳步增长。其中，特步儿童销售点在2021年达到1,179个，较2020年同期的800个增加379个。

五五规划激活新动能，短期业绩增速稳定性待考

以上数据表明，经过多年改革与升级的特步，已度过了春耕和夏耘阶段，开启新一轮收获期。伴随着中国消费市场逐步回暖叠加国潮崛起，特步在主品牌+新品牌的多品牌矩阵，可望获得新的价值跃升。

2021年以来，中国经济逐步复苏，国内生产总值同比增长8.1%。全年消费品零售总额同比增长12.5%达到44万亿元，反映了中国消费加快恢复的势头和增长活力。在这样的环境下，国务院于2021年8月发布了《全民健身计划（2021–2025年）》，旨在于2025年或之前达到38.5%的全民运动参与率，带动全国体育产业总规模达到5万亿元，为中国体育事业发展谋划了明确的前进方向。

在体育消费市场中，国潮文化崛起又是一大看点。根据百度发布的数据显示，2021年国内品牌的关键词搜索比例增长至75%，较2016年大幅提升30个百分点。同时，将中国文化融入时尚的“国潮”也备受追捧，尤其是千禧一代和Z世代。因此，乘“国潮”热浪提供优质和创新产品的国内体育用品公司，相对能提供更好的顾客互动，并进一步增加市场份额。

特步作为体育产业和国潮崛起的受益者，特步在2021年8月明确了未来5年目标计划（五五规划）。到2025年，特步主品牌收入目标200亿元，2020-2025年年均复合增长率约23%，新品牌收入40亿元，新品牌将成为公司业务增长的重要拉动力。

需要注意的是，特步长期成长逻辑值得看好，但短期业绩增长速度是否具有足够稳定性还有待观察。根据特步的业绩指引，预计2022年上半年营收同比增长35%-40%，而22财年营收指引同比增长为25%-30%。公司对2022年下半年的业绩增速指引低于上半年，主要原因或许来自2021年下半年的高基数。数据显示，特步2021年下半年实现营收58.78亿元，较上半年的41.35亿元增长了42.15%。

智通财经APP注意到，资本市场对特步的成长预期也产生微妙变化。招商证券(香港)在近期发布的研究报告中表示，维持特步“买入”评级，目标价下调至14港元，22财年目标市盈率大约25.1，反映宏观环境的不确定性可能会影响消费需求。

东吴证券在研报中称，维持特步“买入”评级，将2022-23年归母净利润预测从11.6亿/15.2亿元上调至11.8亿/15.4亿元、增加2024年预测值19.5亿元，2022-24年EPS分别为0.45/0.58/0.74元/股，对应18/14/11X PE。东吴证券认为，特步作为本土领先运动品牌，深耕跑步细分领域优势突出，专业运动和时尚运动等新品牌发展潜力较大。

在智通财经APP看来，经过多年培育，体育运动已经成为全民项目，体育服饰从可选消费向必选消费转变。在这种刚性需求之下，特步作为中国头部体育用品企业，将更多享有行业发展机遇。随着国内经济复苏，消费市场回暖大背景下，特步在主品牌、新品牌协同发力取得新的跃升值得期待。