2021年的洛阳钼业(03993)：铜+钴=净赚51亿元

3月18日，矿业巨头洛阳钼业(03993)披露了2021年业绩报告，营收、净利润创新高的表现不免让人眼前一亮。

具体而言，财报数据显示，2021年，该公司实现营收为1738.6亿元，同比增长54%;实现净利润为51.1亿元，同比增长119%。从这两大核心财务数据来看，2021年洛阳钼业的业绩均创了历史最佳水平。

对于业绩大幅增长，洛阳钼业表示：期内，受铜、钴市场价格上涨以及基本金属贸易业务规模增长的影响，公司营业收入大幅增长。受益于公司主要产品价格上涨、产量增长和成本管控，公司各项利润指标均实现同比大幅增加，基本每股收益及加权平均净资产收益率同步上升。

接下来不妨结合铜、钴市场走势进一步分析：洛阳钼业业绩大幅上涨究竟是乘势而起还是早有准备，未来增长持续性又怎么样?

铜、钴价大涨助力业绩飙升

众所周知，受海外经济复苏以及通胀预期等多方面因素影响下，2021年以来大宗商品价格一路走高，这其中就不乏铜、钴价格的大幅上涨。

一分二地看，在国内能耗双控、海外供需错配等因素推动下，2021年以来铜价一路走高。

具体而言，铜价走高一方面是因为供需错配所致，众所周知新能源汽车和发电等领域对铜有极高的需求量，但由于疫情影响铜矿主产区导致铜供应持续紧张，供不应求的状况下自然也就促使铜价大幅上涨;另一方面则是通货膨胀所致，自2020年2月以来为应对疫情冲击，美国不断印钞，“大放水”也导致了通货膨胀加剧，进而带动了铜价的提升。

据同花顺iFinD数据披露，自2020年8月开始，现货价铜开启了上行通道，至2022年3月18日价格已上涨至73266.67元/吨。LME(伦敦金属交易所)铜现货结算价也从2020年8月的9737美元/吨大幅上涨至2022年3月18日的10249美元/吨。

(数据来源：iFinD)

钴价方面，受益于新能源汽车对钴的需求持续提升但钴供应偏紧的趋势，钴价亦一路走高。

钴作为三元锂电池的重要原材料，近年来随着全球新能源汽车销量快速增长，渗透率不断提升，动力电池对钴的需求也大幅上涨。但由于全球最大钴供应商嘉能可于2019年关停大型矿山Mutanda并计划于2022年逐步恢复生产，这也意味着市场中期将面临年均2万顿钴供应缺口。此供需错配背景下，钴价自然也就一路走高。

据同花顺iFinD数据显示，在供不应求的发展背景下，现货价钴从2021年1月6日的289666.66元/吨开始，突破300000元/吨大关，至2022年3月18日已上涨至566700元/吨。

(数据来源：iFinD)

在上述铜、钴价双双飙升的背景刺激下，作为矿业巨头的洛阳钼业自然也就随着“量价齐升”了。

据智通财经APP了解，洛阳钼业以钼钨生产起家，逐步拓展铜钴金铌磷等多种金属及资源上游开发、延伸能源金属材料和矿业贸易，通过国际化扩张实现多品种资源、贸易平台化布局。公司在全球范围内拥有4大生产基地：中国钼钨、刚果(金)铜钴、澳洲铜金和巴西铌磷业务，目前已经发展为全球最大白钨生产商、第二大钴铌生产商、前七大钼生产商、领先的铜生产商及巴西第二大磷肥生产商。

2021年在铜、钴价双双飙升背景下，该公司的主要产品也纷纷呈现“量价齐增”的状态：期内，该公司铜、钴、钼、钨、铌、磷的年均价分别同比上涨50.61%、56.02%、82.76%、29.07%、71.6%和105.93%，公司铜TFM、钴、钼、钨、铌、磷产量分别同比增长14.53%、19.86%、18.9%、-0.25%、-7.68%和2.41%，其中10K项目2021年9月达产助力铜钴产量提升。

(数据来源：民生证券)

基于上述种种，自然也就不难理解洛阳钼业2021年为何营收、净利润能够创历史最佳水平了。

债务压力下仍在“扩产”+“增量”

需要指出的是，在地缘冲突持续、全球通胀高企、供应链问题难言缓解的当下，铜价的上涨之势短时间内或仍难以突破，而钴价的上行之势预计在新能源汽车渗透率不断提升的背景下，也将得到一定支撑。而这也意味着，洛阳钼业未来的业绩增长确定性还是较为显著的。

鉴于此，洛阳钼业也不惜顶着债务压力，开启了其“扩产”+“增量”的升级模式。

据财报数据披露，截至2021年底，该公司总负债为891.86亿元，流动负债为506.60亿元，短期借款为269.12亿元。同期，该公司资产负债率为64.9%，同比增长3.6pct，是近几年来最高的负债值。

(数据来源：iFinD)

但即便如此，洛阳钼业还是把“扩产”和“增量”提上了日程。

2019年，该公司全资子公司洛钼控股收购沃源控股100%股份，取得华越镍钴(印尼)项目21%的权益并增持至30%，自此开始布局能源金属产业链，同年公司完成对矿业贸易公司IXM的收购;2020年继续加码矿产资源，以5.5亿美元收购刚果(金)KFM铜钴矿95%权益，与TFM矿山协同效应显著;2021年4月以1.375亿美元向宁德时代子公司邦普时代转让香港KFM25%股权。

截至2021年，上述资源优势也逐步转化产量优势。比如说，2021年7月16日，洛阳钼业在刚果(金)的TFM铜钴矿10K扩产增效项目生产系统正式进入试生产阶段，并于9月末投入满负荷生产，新增铜钴产能8.85万吨和7280吨，2022年同比贡献较大增量;再或者是，混合矿项目目前已完成可研，预计2023年下半年投产，达产后预计新增铜年均产量约20万吨，钴年均产量约1.7万吨。KFM项目作为极具潜力的绿地项目，目前可研计划稳步推进。

鉴于上述扩产和增量的利好，洛阳钼业于2022年也上调了矿产铜、钴和铌产量，增加实物贸易量。

据生产指引披露，该公司公司2022年生产计划为：TFM铜22.7-26.7万吨，钴金属1.75-2.05万吨，钼金属48万吨，钨金属0.61-0.72万吨，铌金属0.82-0.95万吨，磷肥104-122万吨，NPM铜2.25-2.62万吨，NPM黄金1.72-2.02盎司，贸易770-910万吨，指引中值同比2021年产量分别变化+18.11%、+2.7%、-15.78%、-23.19%、3.07%、0.89%、3.47%、-14.9%和29.29%。

另外，随着各项目逐步放量，洛阳钼业预计2022-2025年公司铜产量将达到27.1万吨、33.5万吨、51.5万吨、56万吨，钴产量将达到1.9万吨、2.5万吨、4.5万吨、5.2万吨。

综上来看，随着产量较当前水平实现翻倍增长，再叠加规模效应增强后成本进一步优化的发展优势，洛阳钼业未来的业绩或受益于短时间难以突破的铜、钴价上行之势将继续呈现较强的成长性。