厚积薄发迎时代红利，滨海投资(02886)尽显长期主义

2021年，天然气行业迎来了尤为特殊的一年，全球天然气价格持续上涨，欧洲天然气价格一度较2020年上涨超10倍，我国也罕见地出现进口LNG价格与国内天然气市场价格倒挂的情况。因此，市场对天然气行业的关注度持续提升，天然气价格走势、未来天然气的供需格局以及产业链上的公司均成为市场关注的焦点。

在国家大力推行“双碳”目标的背景下，天然气企业是否迎来了新的增长动能?

能源结构转型升级，天然气稳居重要战略地位

在能源“双碳”目标的约束下，中国的能源结构由高碳向低碳转型进程提速，新能源开始加速渗透，给传统高碳的化石能源行业带来持续性的冲击与影响。当前，能源结构、产业结构、交通结构等将面临深刻的低碳转型需要，给节能环保产业、清洁能源产业、基础设施绿色升级、绿色服务等绿色产业带来广阔的市场前景和全新的发展机遇，长期趋势已经确立。

而天然气作为清洁高效且低碳环保的化石能源，肩负起能源消费结构从化石能源向可再生能源过渡的重要使命，同时体现了保障“能源安全”所释放出的能源缓冲价值。在中国实现碳中和的征程中，天然气将发挥重要的桥梁作用和平衡作用，在满足市场供应要求的前提下，对推动和促进中国2060年前实现碳中和目标具有重要的意义。

因此，天然气产业的加速推广成为短期降低碳排放的重要手段，其中，工业煤改气亦提供了强劲的行业量增推力，整体市场规模极为可观。据此，优质天然气企业有望迎来历史性发展机遇，获得市场认可，呈现较大的发展空间。

日前，坐落于天然气供销优势区域的滨海投资(02886)公布了其2021年业绩，公司实现收入48.43亿港元，同比增加33%;公司拥有人应占利润4亿元，同比增加13%;管道天然气销量达约19.6亿立方米，同比增长约11%，实现了量效齐增，财务与经营指标的双丰收。

值得注意的是，天津市各区近年持续践行“绿水青山就是金山银山”的发展理念，大力推进煤炭削减工作，完成燃煤锅炉关停整改，这也为滨海投资“煤改燃”业务发展提供了可观的增量空间，为加大重点区域的渗透率打下坚实的基础。

2021年，公司于天津主要经营区域及拥有30年管道气特许经营权的高安地区实现多个煤改燃项目通气，而今年亦计划将有双位数的相关项目进帐，以上项目正常运转后预计可贡献的年用气量超过3亿立方米。此外，公司于年內新增工商业户1583户，同比增长19.47%;随着军粮城电厂、天津及外埠区域重点工业客户在2022年实现通气，预计公司2022年的气体销量增长将进一步突破，带来可观增量。

滨海投资将迎发展红利期，当前已具配置价值

在面临全新的发展机遇时，滨海投资已迅速抓住这一发展窗口，提升服务能力，随之带来的利润空间和规模的扩容，都有望在不久之后于资本市场得到验证，实现投资价值与内在价值的双重提升，为股东创造更好的价值回报。

然而，在当下略有分化的市场中，目前的股价并未能适时反映出滨海投资的实际价值，但其长期价值依旧不改：

其一，受益于天然气市场规模和消费前景的持续扩容，公司的多组亮眼内生外拓经营数据、稳健的财务指标和高速扩张的业务规模已在上述与财报中有所体现，在此无需过多赘言。

其二，在气源的保障上，凭借大规模的油气田、储气库群、LNG接收站和向外延伸的输气管网，天津形成天然气产、供、储、销完整体系，而天津作为滨海投资的发展根据地，拥有广泛的终端客户资源，在滨海新区拥有400多公里的高压管线，高压管线系统整体输气能力在100亿立方米，目前管网利用率仅为约20%;天津市〝十四五〞规划又提出“坚持制造业立市，构建现代工业产业体系”，这为滨海投资深耕终端市场奠定了良好的发展保障。

其三，除了天津原本的地缘优势，以及和上游企业保持长期良好合作关系以外，滨海投资接通“港清三线”，天津区域“煤改燃”及燃气电厂项目全面展开，气源稳定，气体价格优势明显，有望进一步加强协同效应，实现规模和拓展上的双成长。

其四，滨海投资的业务边界迅速延展，正在发力的多元化增值服务，能够触达用户消费端及综合能源的节能需求，存在进一步开拓商业机会和增量空间。基于乐观成长预期，我们认为该公司的核心竞争优势明显，有创造高附加价值的潜力。

近期以来，受港股大幅波动影响，整体天然气板块回调明显，但同业平均PE依然有8.84倍，而公司当前PE(TTM)仅5.41倍，严重低于市场整体估值水平。因此，明朗的政策扶持，快速扩容的市场，行稳致远的发展战略，以及多年稳定的分红派息等多重因素共振，当前估值与成长趋势的短期错配，有望为滨海投资带来良好配置机遇，值得长期关注。