浙商证券：疫情冲击+油价走高 出行板块Q1业绩承压

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，“疫情复苏”是2022年较为明确的投资主线，疫苗接种率、特效药等防疫基础持续增强，基于需求复苏预期，出行产业链困境反转可期，推荐白云机场、中国国航、南方航空、上海机场、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、吉祥航空、春秋航空、中国中免、宋城演艺。

浙商证券主要观点如下：

免税：3月海南客流同比大幅下降，预计中免Q1净利润同比微降

根据公司公告，2022年1-2月公司实现营业收入约131亿元，同比增长约20%;实现归母净利润约24亿元，同比增长约20%;归母净利率约为18.3%，同比增长2.6pct，剔除所得税优惠影响后同比增幅约0.8pct，该行认为，主要因为1-2月海南旅游旺季下散客占比相对较高、中免海南普适性折扣收回至85折，且公司今年开始向管理要效益，注重考核利润指标。

根据南海网，2022年春运40天(1.17-2.25)海口美兰机场、三亚凤凰机场分别运送旅客246、254万人次，同比分别增加37%、24%;根据海口美兰机场披露，受本土多地疫情影响，3月1-22日日均旅客量约39561人次，同比21年下降约40%，该行预计Q1美兰机场旅客量同比微降。考虑三亚海棠湾免税店3月闭店4.5天，该行估算中免22Q1收入约170亿元/-6%，归母净利润约27.8亿元/-2%。

酒店：春运为传统淡季、3月受疫情冲击，22Q1业绩承压

根据STR数据，2022年1-2月我国酒店Occ43.4%，同比+3.6pct;ADR415.8元，同比+7.8%;RevPAR180.6元/间夜，同比+17.6%。3月全国多地现散发疫情，一线城市中上海、深圳受疫情影响较严重，该行预计3月酒店业Occ同比下降明显。

(1)锦江酒店：21Q1公司境内酒店RevPAR为117元，考虑逆势扩张加盟店，该行预计公司22Q1收入约23.5亿元/+2%，亏损约2亿元，同比略微扩大。(2)首旅酒店：21Q1公司RevPAR94元，该行预计公司22Q1收入约12亿元/-6%，亏损约2.1亿元，同比扩大。(3)君亭酒店：公司80%以上的酒店布局于长三角，Q1受疫情影响明显，考虑君澜并表，该行预计公司22Q1收入约1.6亿元、归母净利润约0.3亿元。(4)华住集团：21Q1公司境内酒店RevPAR约138元，根据公司公告指引，预计公司22Q1收入同比增长约13%至26.3亿元，亏损约3亿元，同比扩大。

航空：油价走高，需求受疫情冲击，预计22Q1亏损同比扩大

春运表现优于上年，3月需求受本土疫情冲击较大，油价走高，料22Q1航司业绩承压，亏损同比或扩大。1)2022年春运40天，民航旅客量累计3982万人次，同比21年+13%，同比20年+2%，同比19年-45%。2)根据澎湃新闻报道，民航局公布数据显示，22年1-2月我国航空公司亏损185亿元。3)3月多地本土疫情压制出行需求，考虑到21年3月国内航线旅客运输量同比19年+3%(航司单月接近盈亏平衡甚至扭亏为盈)，该行预计22Q1航司亏损同比扩大。4)22年1-3月航空煤油进口到岸完税价格同比分别+49%、+55%、+59%，航司成本结构中，航油成本占比3成左右，油价走高导致成本端承压;3月23日人民币较上年末升值0.3%，Q1或贡献汇兑收益。

(1)中国国航：22年1-2月公司累计ASK、RPK同比分别+11%、+13%，考虑公司22Q1航班量受冬奥会、两会保障等影响，该行预计公司22Q1归母净利润约-71亿元。(2)南方航空：22年1-2月公司累计ASK、RPK同比分别+30%、+33%，考虑深圳疫情影响，该行估计公司22Q1归母净利润约-65亿元。(3)中国东航：22年1-2月公司累计ASK、RPK同比分别+22%、+21%，受基地上海疫情爆发、3月下旬因坠机事故暂时停飞旗下B737-800机型(约占30%)影响，该行预计公司22Q1归母净利润约-55亿元。(4)春秋航空：22年1-2月公司累计ASK、RPK同比分别+30%、+33%，考虑3月基地上海疫情影响，该行预计公司22Q1归母净利润约-5.9亿元。(5)吉祥航空：22年1-2月公司累计ASK、RPK同比分别+11%、+8%，考虑3月基地上海疫情影响，该行预计公司22Q1归母净利润约-7.1亿元。(6)华夏航空：根据飞常准数据，21Q3公司日均执飞量约186班次，22Q1日均执飞量约160班次，该行估计公司22Q1归母净利润约-2亿元。

机场：上海、深圳受本地疫情影响，22Q1亏损同比或扩大

春运民航旅客运输量同比21年+13%，3月出行需求受多地本土疫情影响。根据澎湃新闻报道，民航局公布数据显示，22年1-2月我国机场企业亏损52亿元，该行预计22Q1上市机场亏损同比扩大。

(1)白云机场：22年1-2月旅客吞吐量同比+13%，该行预计22Q1公司收入同比约-20%，亏损扩大至约2.7亿元。(2)上海机场：22年1-2月旅客吞吐量同比约+46%，3月受本土疫情影响起降架次明显下降，该行预计公司22Q1收入约-17%，亏损扩大至约6亿元。(3)深圳机场：22年1-2月旅客吞吐量同比-24%，考虑本地疫情影响，该行预计22Q1公司收入同比约-43%，归母净利润约-1.8亿元。

风险提示：安全事故风险，新冠疫情发展不及预期，需求不及预期，油汇大幅波动等。

本文来源于浙商交运研究微信公众号，作者：李丹、李逸，智通财经编辑：杨万林