海通证券:中国建筑兴业(00830)合理价值2.66-3.04港元 “十四五”经营目标有望提前实现

海通证券认为,中国建筑兴业(00830)“十四五”经营目标有望提前实现。

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,维持中国建筑兴业(00830)“优于大市”评级,在BIPV、装配式建筑、内地高端幕墙市场拓展加速、港澳市场景气度回升等推动下,该行认为公司“十四五”经营目标有望提前实现。该行预计2022-23年EPS为0.19/0.26港元,给予22年14-16倍市盈率,合理价值区间2.66-3.04港元。

事件:公司2021年实现营业收入62.95亿港元,同比增长38.8%;归母净利润2.92亿港元,同比增长50.2%;每股盈利13.55港仙,全年合计派息4.7港仙。

海通证券主要观点如下:

2021年营收高增,业务和区域结构进一步优化,订单高增有望持续。

分业务看,幕墙工程是高增长主要贡献者,幕墙收入44.78亿港元,同比增长74.61%;幕墙贡献营收比重71.1%,同比提升14.6pct。在幕墙业务高速增长推动下,公司主营收入占比稳步提升,达到84%,相比2020年主营业务更为突出。

分区域看,海外占比进一步降低。2021年主营海外收入占比10.3%,同比下降1.4pct,内地和港澳业务占比有所提升。“扩大港澳、进军内地、收缩海外”是公司过去三年的策略经验,2021年公司新签合约额82.08亿港元,同比增长60.3%,区域结构优化明显。

2021年公司港澳地区新签合约额51.15亿港元,同比增长60.2%;内地新签合约额20.5亿港元,同比增长155.9%。2021年公司香港新签合约市场份额接近40%,在内地与OPPO、腾讯、小米、招商、华为等优质业主合作,根据中研网预测,2021年我国幕墙行业市场规模超过5000亿元,将为公司提供新的、持续增长点。

幕墙毛利率提升彰显产品高端定位,费用率下降推升盈利能力。

2021年公司综合毛利率10.75%,与2020年(10.77%)基本持平。结构上看,尽管2021年,幕墙工程主要原材料铝材、玻璃等原材料价格上涨明显,但公司港澳和内地幕墙业务毛利率呈提升态势,2021年港澳、内地幕墙业务毛利率分别为15.3%、5.8%,相比2020年分别提升1.2pct、0.4pct,该行认为公司产品的高端定位是主要原因。

费用率下降是盈利能力提升的主要原因。2021年公司管理费用率4.5%,财务费用率0.47%,相比2020年分别下降0.4pct、0.23pct。毛利率基本持平,费用率下降,推动公司净利率提升。2021年公司归母净利率4.64%,同比提升0.35pct。

“十四五”经营目标有望提前实现。

2021年公司提出“十四五”经营目标,2025年公司新签合约额目标100亿港元,净利润目标10亿港元,2021-2025年净利润复合增长率39%。2021年公司净利润同比增长50.2%,实现了“十四五”开门红。值得注意的是,公司2022年新签合约额目标不低于100亿港元,有望提前3年实现“十四五”合约额目标。

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