中金量化观市：A股逐步进入底部区域 趋势上涨仍需等待

全周回顾：市场弱势下跌，煤炭农业强势，价值优于成长

1）市场弱势下跌：经历了前期的反转行情后，本周A股市场延续年初以来的下跌趋势，表征市场走势的各宽基指数均有一定跌幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为-2.14%、-1.01%、-2.80%；市场活跃度较前期有所下降，本周平均日成交额不足1万亿元；北向资金维持前期的净流出趋势，全周累计净流出127.79亿元。

2）煤炭农业强势：本周煤炭与农林牧渔行业表现出色，周涨幅在所有行业中排名前两位，其余表现较好的行业还包括房地产、有色金属、商贸零售等。而消费者服务与计算机行业在本周表现不佳，周跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现不佳的行业还包括电力设备及新能源、建材、交通运输等。

3）价值优于成长：本周价值风格延续了2022年以来的相对优势，收益显著强于成长风格，对应国证价值指数全周仅下跌0.61%，而国证成长指数全周下跌达2.76%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括估值、分红、低流动性因子等。

4）衍生热度稍降：本周场内衍生品市场交易热度较上周有所下降，股指期货和期权总体持仓量分别下降6%和19%，成交额分别下降42%和57%，主要是上周合约到期的移仓交易导致。IH、IF与IC主力合约均处于贴水状态，基差率较上周平均下降0.35bp。隐含波动率曲线整体较上周有所下调，反映期权市场对于市场短期扰动担忧降低。

后市展望：逐步进入探底阶段，趋势性上涨仍需等待

经历了前期的反转行情后，本周A股市场延续年初以来的下跌趋势，表征市场走势的各宽基指数均有一定跌幅，北向资金维持前期的净流出趋势。展望未来市场方向，首先，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在所有主要宽基指数中继续维持看空信号，我们认为这意味着市场整体继续面临较高的下行压力，弱势行情或将进一步延续；而成交时钟模型中成交额在近期出现探底信号，成交额显著缩量的同时，在截面分布上的成交分化度也大幅上升，因此从量能信号上我们认为当前市场已经进入探底阶段；最后，反映宏观流动性对股市利好程度的股票宏观流动性驱动指数在本周维持看多信号，反映经济预期差对股市影响方向的股市预期差指数当前转为看空观点，我们认为宏观环境对股市的影响偏中性。综合来看，我们对市场整体维持中性偏谨慎的观点。价值/成长轮动方面，我们构建的风格轮动模型在3月初呈中性观点，我们认为短期价值与成长风格或不存在显著差异。

综合宏观流动性变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为市场当前已踏入底部区域，但短期内难以形成趋势性的上涨行情，风格方面建议继续均衡配置价值与成长。

量化模型表现跟踪

行业轮动：多维叠加轮动模型本周跑赢基准0.60ppt。多维叠加行业轮动模型3月份持仓行业为煤炭、有色金属、家电、基础化工、电力设备与新能源、电子。该模型组合本周收益率-0.23%，同期行业等权基准收益为-0.82%，组合跑赢基准0.60ppt。本月至今轮动组合收益率-8.00%，同期行业等权基准收益为-7.30%，组合跑输基准0.70ppt。样本外（2021-06-01至2022-03-25）组合收益率累计-3.1%，同期行业等权基准收益率-5.3%，超额收益率2.3%。

多因子选股：沪深300增强组合本周跑赢基准1.02ppt。本周（2022-03-21至2022-03-25），沪深300指数增强跑赢基准1.02ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2022-03-25）累计收益81.54%，累计跑赢基准43.24ppt。本周中证500指数增强跑赢基准0.34ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2022-03-25）累计收益16.90%，累计跑赢基准22.21ppt。

主动量化选股：本周成长趋势共振选股策略超额偏股混合型基金指数基准4.8ppt。成长趋势共振模型本周收益率为3.0%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达36.8%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达24.3%。今年以来收益率为-1.2%，超额基准15.6ppt；本周收益率为3.0%，超额基准4.8ppt。价值股优选策略本周收益率为0.9%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达21.8%，以价值股基础池为基准，年化超额收益率为5.3%。今年以来收益率达-0.5%，超额基准5.4ppt；本周收益率为0.9%，超额基准0.4ppt。

本文编选自“中金量化”，作者：胡骥聪 刘均伟等；智通财经编辑：陈诗烨