中金：维持中集安瑞科(03899)“跑赢行业”评级 目标价13.35港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持中集安瑞科(03899)“跑赢行业”评级，考虑到国际能源高企有望带动能源装备需求，上调2022年EPS预测5.5%至0.52元，引入2023年EPS预测0.57元。公司当前股价对应2022/23年14.9x/13.7xPE，目标价13.35港元，对应2022/23年25.5x/23.5xPE，有47%上行空间。

事件：公司公布2021年业绩：收入184.25亿元，同比增长50%，归母净利润8.84亿元，同比增长52%，对应每股收益0.44元，业绩超出该行预期，主要由于能源价格高企带动储运设备需求增长。2H21收入、归母净利润104.85亿元/5亿元，同比增长50%/37%。

中金主要观点如下：

各项业务均高速发展，原材料及汇率影响毛利率。

得益于疫情后需求复苏及能源价格上行，2021年清洁能源、化工环境、液态食品收入97.16/37.93/34.20亿元，同比增长39%/87%/25%。2021年公司综合毛利率同比减少2.4ppt至14.7%，其中清洁能源毛利率同比减少0.9ppt至12.3%，主要由于原材料成本变动及工程业务占比增加;化工环境毛利率同比减少3.5ppt至14.4%，主要由于汇率波动等;液态食品毛利率同比减少2.3ppt至26.0%，主要受个别项目盈利水平影响，毛利率向常态化水平靠拢。

订单指标稳健，氢能业务实现规模化放量。

2021年公司新签订单213亿元，同比增长50%。截至2021年末，公司在手订单149亿元，同比增长31%，其中清洁能源、化工环境、液态食品在手订单分别同比增长14%/85%/47%至80/26/43亿元。2021年公司氢能业务收入1.75亿元，新签订单2.3亿元，以管束运输车为主，此外包括加氢站、储氢瓶及系统等。

国际能源价格高企，能源装备需求支撑性较强。

当前国际油价、气价仍高位运行，支撑能源装备需求，特别是对储存和运输环节。根据发改委数据，2021年我国天然气表观消费量3,726亿立方米，同比增长12.7%。在碳中和背景下，天然气作为重要的过渡性能源，有望实现更具稳定性的独立增长，公司预计2022年天然气消费量将同比增长8.5%。

氢能业务进入发展快车道，政策助力市场成熟。

近期，国际发改委、国家能源局等发布《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》，在政策端为氢能行业的发展奠定基调和提出路径，规划对2025年车辆推广、设备建设等方面提出了具体目标。中集安瑞科在制取、储存、运输、终端应用等全产业链均有良好布局，公司目标2025年氢能业务实现30-40亿元收入。

风险提示：能源价格回落;氢能等新业务开拓不及预期。