安信国际：维持TCL电子(01070)“买入”评级 目标价5.8港元

智通财经APP获悉，安信国际发布研究报告称，维持TCL电子(01070)“买入”评级，预计2022E/2023E扣非归母净利润为8.3/9.5亿港元，分别给予硬件业务和互联网业务8x和20x的P/E估值，目标价5.8港元。展望2022年，该行认为原材料成本对盈利能力的负面影响将得到明显改善。

安信国际主要观点如下：

公司公布2021年全年业绩。

公司2021年营业收入为748.5亿港元，同比增长46.9%;归母净利润达11.8亿港元。扣除卖出晶晨半导体的股份等一次性收益后，公司扣非归母净利润约为3.44亿港元。该行认为公司业绩下滑主要是因为上游面板价格波动较大，且在2021年暑期达到价格高点。虽然公司进行了提价和产品结构的调整，但价格传导的滞后影响了公司电视业务的毛利率和净利率，给2021年业绩带来较大的压力。

该行将公司业绩按照上下半年进行拆分：2021年下半年，海外市场TCL电视销售量949万台，但得益于电视平均售价同比增长21.9%的拉动，致使公司海外电视业务收入增长17.9%至193.7亿港元。国内市场TCL电视下半年销量281万台，平均售价同比提升15.4%，最终收入68.1亿港元。

互联网业务继续高增长。

海外部分，2021年下半年公司实现收入2.38亿港元，同比增长20%，主要收入贡献仍然来源于装机费;国内部分，下半年互联网收入达8.91亿港元，同比增长73.5%，其中重点发力的会员业务和增值业务继续高速增长。全年来看，雷鸟科技的ARPU达76.2港元，同比增长43.4%，月度活跃用户数达1988万，同比增长11%。

TCL通讯业务稳健增长。

小尺寸显示业务在年内发布了TCL20系列及30系列5G手机、“随学堂”护眼教育平板等多款中小尺寸显示产品，通过海外运营商渠道主打欧美市场。该业务2021年产品总销售量达2531万台，同比增长7.5%;收入为143.8亿港元，同比增长29.5%。此外，公司智能连接业务整体销售量达525万台，同比增长33.5%;收入达15.6亿港元，同比增长34.2%。