美银美林：理文造纸(02314)盈利能力胜预期 目标价上调至6元

美银美林报告指出，上周到访理文造纸(02314)东莞厂房，与管理层会面，对集团及行业持更正面看法，上调集团2016-18年每股盈测8%至12%，目标价由5.5元上调至6元，相当于1.5倍市帐率。预期今年每吨纸净利润达到473元(已计及营改增回赠的40元)，并估计在下半年传统旺季会再加价。维持“买入”评级。

该行表示，看到理文造纸盈利能力胜于预期，目前每吨纸净利润介乎470至480元，高于去年，同时销量也符合进度。基于国内原材料旧瓦楞纸箱(OCC)供应增多，加上随着规模较细同业被淘汰后，定价能力改善，料OCC成本于低水平徘徊。又称年初至今供需方面较预期平衡，价格也较预期理想。

该行又称，虽然集团卫生纸业务规模仍然很小，但预计今年底产能将增加逾倍，将成为内地第五大生产商。管理层希望今明年销量分别15万吨及35万吨，料对集团利润贡献升至4%及10%，相较2015年比重仅为1%。