招商证券：财富管理和机构业务成为成长性最高业务线 含财率和含机率高的券商显著受益

智通财经APP获悉，招商证券发布行业研究报告指出，资本市场持续发展，改革进一步深化，证券行业从高速发展切换为高质量发展，结构化特征突出，财富管理和机构业务成为成长性最高业务线，含财率和含机率高的公司显著受益。个股推荐：互联网券商东方财富(300059.SZ)；高“含财率”券商广发证券(01776)、东方证券(03958)、兴业证券(601377.SH)、长城证券(002939.SZ)；机构业务能力较强的头部券商中金公司(03908)，建议关注华林证券(002945.SZ)、指南针(300803.SZ)。

业务结构：投资收益继续为第一大营收贡献板块，经纪和资管业务增速最快。受财富管理发展推动，经纪业务和资管业务增速最快。经纪业务增速23%，市场参与者的增加和交投活跃推动交易量高增，同时代销金融产品业务的快速发展提升了券商经纪业务综合费率。资管业务增速30%，行业正在逐渐摆脱资管新规影响，基金子公司的贡献也逐渐抬升。投资业务收入占比32%，仍为第一大收入来源，收入同比增长13%。投行业务受去年的高基数影响增速回落。信用业务收入增速放缓主要由两融余额增速放缓导致。

行业趋势：财富管理大放异彩，机构业务空间广阔。权益方向财富管理持续景气带来证券行业成长属性。经纪业务方面金融产品代销收入高增。买方投顾关注度高，或成为未来零售经纪业务胜负手。资管业务基金子公司对净利润贡献抬升显著。机构正在成为资本市场主力军，券商积极向专业机构提供一站式综合金融服务。机构交易业务方面，行业加强中介型机构交易，非方向性投资和衍生品业务增长较快。机构信用业务方面融券业务未来发展将进一步向好。强监管下衍生品业务稳健发展，衍生品规模扩张，成为券商资产扩张的重要方向。从营业收入和归母净利润看，行业头部集中趋势加速。

后市展望：市场宽幅波动，注册制水到渠成。金融委、一行两会维持市场稳定。行业政策层面，全面注册制水到渠成，预计将提升新股发行的市场化，企业上市速度进一步加快。预计22年景气度下滑，市场宽幅波动。资本市场活跃度略有下滑，三大指数算术平均跌幅15%，日均两融余额1.55万亿，日均股基成交额9500亿。全面注册制改革深化，全年股权融资规模2万亿，同比增长10%，其中IPO融资规模6500亿,再融资规模1.4万亿。自营总投资收益率5.2%，较10年平均值回落0.6 pct。预计全年行业实现净利润1710亿，同比下滑10%。