银河证券：零售行业处于低配状态 维持推荐经营稳定的优质标的

智通财经APP获悉，银河证券发布研报表示，长期社消整体增速会经钟摆轨迹回归至疫情前期的均值水平，因此对于增速的波动、以及各地出现的疫情反复不宜过分担忧，消费市场规模仍会持续扩张并维持出现结构性机会。结合中央工作经济会议稳字当头、稳中求进的要求，重点推荐经营确定性较高、具备一定品牌影响力的制造品牌商与具备一定保价和顺价能力的渠道品牌商，建议增持酒类、化妆品以及一次性卫生用品三个产业链中的优质标的；此外，考虑到近期多地开始出现小范围的疫情反复，仍需保持对于基本民生行业投资机会的关注。

公司方面，维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注-零售渠道类天虹百货(002419.SZ)、王府井(600859.SH)、永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、红旗连锁(002697.SZ)、华致酒行(300755.SZ)、壹网壹创(300792.SZ)、丽人丽妆(605136.SH)；以及消费品类的上海家化(600315.SH)、珀莱雅(603605.SH)、丸美股份(603983.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、可靠股份(301009.SZ)、豪悦护理(605009.SH)、稳健医疗(300888.SZ)、百亚股份(003006.SZ)。

2021年年初至今（2022.3.28）银河证券定义的零售指数下跌16.35%，跑输沪深300（-15.64%）和新零售指数（-9.70%）。当前行业的PE/PS/PB分别处于2010年年初至今的14.80%/82.90%/72.40%百分位点，其中PE处于低估值区间，其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善，加权平均后影响行业整体PE水平。目前零售行业处于低配状态，未来有待增持。

从政策角度看，促进居民消费升级、培育新消费成为“十四五”时期政策的主题。与此同时，良好的市场秩序需要配套的制度环境和监管措施，“十四五”时期各项法律法规、质量标准和后评价体系也将逐渐完善。3月5日，政府工作报告提出，多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力。推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式。同时，提高产品和服务质量，强化消费者权益保护，着力适应群众需求、增强消费意愿。2022年主要预期目标为GDP增长5.5%左右，居民消费价格涨幅3%左右。此外，11日总理答记者问时再次充分肯定消费券的积极作用，并强调恢复刺激线下消费的重要性。

从行业层面来看，今年元旦与春节消费基本实现平稳开局，1-2月的社消增速水平与疫情前（2019年）水平相当，基本符合前期的预测（即社消增速将进一步向疫情前水平靠拢），当前消费市场环境和政策环境较为积极乐观，随着我国疫情管控效果和疫苗普及的进一步推进，国内经济正逐步恢复至前期增长轨迹，居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，2022年社消增速也将进一步向疫情前水平靠拢。保守预测2022年全年社消同比增速大概范围为4.5%-5.5%。需要注意的是，年初至今各地依旧存在疫情反复的情形，深圳、上海等城市情况较为严重，部分地区升级加强管控，由此或对部分线下业态以及整体零售情况再次形成短期冲击影响。

从市场层面来看，结合目前行业内部分公司发布的2021年全年以及2022Q1的业绩预告、业绩快报、实际年报情况来看，消费品零售行业较2020年有所提升，正逐渐脱离疫情影响，处于复苏恢复状态，但归母净利、扣非归母净利表现相对承压，公司盈利能力还有待进一步增强。符合节假日庆祝宴请、礼赠需求的消费品（例如酒水饮料、黄金珠宝、化妆品），线上电商平台热销品类（例如家电3C、化妆品、个护、服饰），以及对应的渠道商（例如电商、购百）等都迎来销售额规模的扩张。