国泰君安：节能高效拉开需求大幕 永磁材料再启航

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，磁材行业受益于下游高增维持高景气度，厂商快速扩产有望实现量利同增，且估值优势明显;首次覆盖，给予“增持评级”，推荐成长性强、成本控制优秀的大地熊（688077.SH）、金力永磁（300748.SZ）、中科三环（000970.SZ）及正海磁材（300224.SZ）等公司。

国泰君安主要观点如下：

盈利触底，边际改善预期强烈。稀土价格持续上涨带来磁材成本端压力，一方面厂商加速进行内部管理、生产优化以降低成本，另一方面行业加速整合、淘汰中小厂商，推动行业向头部集中。磁材头部厂商通过调整定价方式及周期、优化产品及客户结构、加速降成本技术应用等优化成本传导路径，盈利触底且边际改善预期较强。当前主要磁材厂商吨钕铁硼毛坯产量的净利润在 3 万元左右，部分厂商凭借优势细分方向及客户享受超额收益。在本轮稀土价格上涨中磁材厂商定价模式大幅优化，未来稀土价格波动对盈利影响降低。

头部厂商加速扩产提升市占率及行业集中度。主要上市公司在需求高增、订单饱满的带动下加速扩产。下游主要增长领域为电动车、工业电机、风电等，均对供应商的资质、产能以及交付能力要求较高;加之稀土价格大幅上涨导致资金占用增长、下游新能源汽车、风电领域账期相对较长，驱动行业产向资金、技术及产能实力强的头部厂商集中。2021 年上市公司产能产量增速远高于行业增速，2022-2025 年上市公司钕铁硼毛坯产能将从 8.2 万吨/年增长至 19 万吨/年，市占率从 20%左右提升至45-50%，在中高端市场形成寡头竞争格局。

需求保持高增，能够充分消化产能扩张。2022-2025 年新能源汽车、工业电机等领域对中高端钕铁硼的需求量将从 9 万吨左右提升至 18 万吨，年复合增长率约为 20%，需求增量超 9 万吨;叠加龙头厂商借助成本及产能优势在国内外其他领域的拓展渗透，消化部分产能，行业整体供需仍将维持平衡状态。

风险提示：稀土价格快速大幅波动，新能源汽车增长不及预期，国内稳增长受到疫情干扰等。

本文编选自公众号“有色非无话语”，作者：于嘉懿、董明斌、宁紫微，智通财经编辑：陈宇锋