大摩重申迪士尼(DIS.US)“增持”评级 强调Disney+非业绩增长重点

智通财经APP获悉，摩根士丹利分析师Benjamin Swinburne重申迪士尼(DIS.US)“增持”评级，目标股价仍定为170美元，上行空间达29%。Swinburne预计迪士尼主题乐园业务的强劲增长将持续多年，为该股提供重要支撑。

在Swinburne看来，在迪士尼旗下流媒体可能仍处于“讲好一个故事”的阶段。正如其他大行对迪士尼乐园投资者日(Parks Investor Day)做出的积极反应，大摩提高了对迪士尼乐园业务的预期，但与华尔街其他同行相比，该行对直接面向消费者(DTC)方面的业务更乐观。

Swinburne表示，这可能是迪士尼主题乐园历史上强劲增长期的“第一年”，包括被压抑的需求以及消费者支出;技术和操作工具的改进使得该公司能够优化收益率和劳动力成本;从三艘新的大型游轮到翻新的Epcot中心，新的资产即将上线。

该分析师认为迪士尼乐园、体验和产品业务将实现强劲增长，预计从2019财年到2024财年，该业务营业利润的复合年增长率将达到7-8%，这意味着在2023-2024财年，复合年增长率将超过20%。该分析师称，较乐观的预测数据显示，随着时间的推移，迪士尼主题乐园所带来的EBIT将上涨约30%。

不过，在摩根士丹利看来，迪士尼是视频流媒体市场上唯一被高估的股票。Swinburne表示，视频流媒体的成功并没有反映在股价中。

Swinburne预计，为Disney+引入广告支持层将有助于提高每用户平均营收，但考虑到广告商对Disney+用户数量的强劲需求，以及迪士尼目前在广告领域的地位，这一举措最终效益在最坏情况下也将呈中性效应。(以Hulu为例，它的低价格广告支持层的ARPU高于无广告支持层。)

与此同时，应用程序下载数据显示，市场对Disney+订阅用户数的普遍预期有所上升。但摩根士丹利预计，截至3月份的季度净新增用户数约为500万(净增300万的Disney + Hotstar未被计入)，这应该是今年最慢的增长季度。