中药：“囚禁”多年终逢春

沉寂了多年的中药板块，终于在疫情期间被大众认可。中药板块指数持续走强，2021年wind中药板块指数累计涨幅高达28.62%，而西药指数则下跌8.09%。不仅如此，凭借着在新冠病毒方面“出色”的治疗效果，中药代表者以岭药业(002603.SZ)年内股价涨幅超100%。

不得不说，在化药普遍内卷的情况下，中药凭借着消费属性，独家品种等优势，颇受资本市场青睐。

尽管中药股价表现亮眼，但从近期披露的年报来看，中药股的业绩表现差异极大。

从扣非净利润的绝对额来看，目前已经披露的27家中药企业中，云南白药以52.8亿的扣非净利润位居榜首，白云山次之。尽管云南白药绝对数额最大，但近几年来，云南白药扣非增速并不理想。基于此，云南白药也开始在阵痛中坚定转型之路。数据显示，2021年云南白药研发费用至3.31亿元，同比增长82.99%，建成了7个国家科研平台。云南白药方面称，现代生物医药科技企业的竞争，实质是人才的竞争和创新能力的竞争，今后云南白药将以优秀的人才团队为基础，以持续的创新投入为动力，凭借强大的自主研发能力和全球资源整合能力，整合多种产品形态打造医药综合解决方案。

再从扣非增长的百分比来看，东阿阿胶以同比增长992.97%位居榜首。实际上，2020年同期东阿阿胶扣非净利润为亏损，而2021年实现3.33亿的扣非净利润，因此东阿阿胶的高增长并非真正意义上的高增长。同理，特一药业和佛慈制药的高增长也是基于2020年的低基数，才导致的业绩高增长现象。

值得一提的是，在几个业绩高增长的中药企业中，健民集团连续三年取得较高的业绩增长，2021年主要由于公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长所致。

总体来看，目前已经披露业绩的中药企业，除了西藏药业亏损外，其余企业扣非均实现盈利，并且中位数增长为20.37%，相对较好。

不过，尽管中药多数为独家品种，竞争并不激烈，但同样离不开集采的命运。

中成药集采温和落地，扩容与扩幅成常态化

4月8日，广东6省联盟拟中选/备选结果出炉，这是自2021年湖北19省中成药采购联盟采购后的第二次集采，也是开启了中成药集采的先河。

从最终采购结果来看，313家企业的636个品种参与集采，最终有275家企业的576个产品完成报价，最后有174家企业的361个品种/品规拟中标。中标品种整体平均降幅为56%，最高降幅为99%，最低降幅为1%。其中，非独家品种平均降幅为60%，独家品种平均降幅为17%，结果好于预期。

同样集采，和化药相比，中药的集采降价要缓和的多。自2018年以来，化药已经开展六批带量采购，共采购234种药品，涉及金额占公立医疗机构年药品采购总额的30%，价格平均降幅达53%，节约费用2600亿元以上。从医保局开展的药品价格监测数据来看，2019年和2021年这两年，药品总体价格水平持续下降，年均达到7%左右。

而中成药在湖北和广东的集采平均降幅分别为42%、56%(较最高申报价降幅，实际降幅可能更小)，特别是独家品种的降幅更加有限(较最高申报价降幅17%)。可见中成药集采相较前几轮的化药集采集采降价幅度更加温和。

从化药集采经验来看，由于近几年药品集中带量采购改革取得明显成效，为了进一步降低患者医药负担，集采已成为常态化，并且覆盖产品范围和地区也在进一步扩大。如此来看，中成药集采也将成为常态化，并且覆盖面也将进一步扩大。

不过对于中药而言，独家品种的，哪怕集采降幅也十分有限，如本次集采的连花清瘟，降幅仅1%。总体来看，对于中药品的投资，最好的还是独家品种类。

除了集采降幅温和以外，“十四五”规划对于中成药的发展也是实打实的利好。

十四五规划落地，中药行业成长空间打开

智通财经APP获悉，3月29日，国务院办公厅发布《“十四五”中医药发展规划》，到 2025 年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。

相比十三五规划，本次为国务院而非中医药管理局印发，级别更高，在增强中医药健康服务能力、促进高质量发展等方面彰显了顶层设计。

十三五中医药发展规划更着重于保障中医药服务的可得性及可及性问题，而十四五规

划则考虑了中医药发展的现实性问题，未来在价格和医保方面将会向中医药倾斜，自主定价+医保支付相结合。

从具体设置的指标看，新增了包括二级以上中医医院设置康复(医学)科的比例要从 59.43%提升至70%;三级公立中医医院和中西医结合医院设置发热门诊比例要达到 100%(约束性指标);二级以上公立中医医院设置老年病科的比例要从 36.57%提升至 60%;县办中医医疗机构覆盖率要达到 100%;二级以上公立综合医院及妇幼保健院设置中医临床科室比例分别提升至 90%和 70%等。

另外，十四五规划提出的发展指标更强调中医医疗机构自身能力建设，有望带动包括康复科、老年科、发热门诊、中医临床等多相关科室的建设。

医疗新基建领域：此次规划更注重中医医疗机构自身建设发展，同时还明确指出支持通过地方政府专项债券等渠道，推进符合条件的公立中医医院建设项目，并鼓励金融机构依法依规为符合条件的中医药领域项目提供金融支持。

康复领域：规划指出要加强康复医学科建设，叠加此前出台的《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》等政策，康复医疗相关设备有望引来放量期。

中医服务领域：规划明确指出鼓励有资质的中医专业技术人员特别是名老中医开办中医

诊所，中医连锁服务有望在政策加持下加快布局。支付方面：医保继续支持中医医疗服务项目和中药按程序纳入医保，叠加此前政策，中医药行业仍处于相关政策红利期。

综合来看，十四五规划的落地，从政策层面进一步加码中医药的高质量发展，中药行业长期发展空间得以打开。

总的来看，目前披露业绩的中药企业业绩总体表现并没有十分亮眼，但随着疫情用药量的提升，如以岭药业，其业绩有望在接下来的一二季度得以体现。除此之外，中药集采也是大势所趋，对于中药的投资，独家品种以及消费属性的中药企业仍是首选的投资方向。即使集采，独家品种降价空间有限，如以岭药业;另外近几年部分上游中药材持续涨价，成本向下游传导，带动中端产品提价，如同仁堂、片仔癀等。

从大的行业发展角度来说，十四五规划的落地，也表明国家对其重视程度上升，价格和医保有望向中药倾斜。经过几年的调整，部分企业渠道库存清理进入尾声，业绩有望迎来复苏。