赛微微电（688325.SH）：电源管理芯片“小兄弟”，业绩高增却绕不开大客户依赖

依靠一块电池安全芯片链接PC、智能手机、可穿戴电子设备、电动工具、电动车等多个赛道，赛微微电（688325.SH）终于走上资本市场大舞台。

据智通财经APP了解，赛微微电已于4月12日上市网上路演，并将于4月13日开启线上、线下股份申购。作为国内电池管理芯片的主要供应商，赛微微电有望借助上市平台发动对圣邦股份（300661.SZ）、思瑞浦（688536.SH）等头部企业的追赶。面对全球以亿计数的电池管理芯片需求，赛微微电尚且只取了其中“一瓢”，成长潜力值得市场关注。

电池管理芯片为核，行业成长性良好

据赛微微电招股书，公司的主营业务为模拟芯片的研发和销售，公司产品已应用于笔记本电脑、平板电脑、TWS耳机等智能可穿戴设备、电动工具、充电类产品（如移动电源）、轻型电动车辆、无绳家电（如吸尘器）、智能手机及无人机等领域的终端产品中。

2018年、2019年及2020年度和2021年上半年（报告期，下同），公司主营产品以电池管理芯片为核心，并延展至更多种类的电源管理芯片，具体包括电池安全芯片、电池计量芯片和充电管理等其他芯片。截至2021年上半年，电池安全芯片占营收比重为47.15%，电池计量芯片和充电管理等其他芯片占比分别为31.79%和21.06%。

报告期内，公司分别实现营业收入6,726.25万元、8,873.61万元、1.8亿元和1.64亿元，归属于母公司所有者的净利润341.67万元、367.95万元、3,245.86万元和4206.15亿元。

据智通财经APP了解，赛微微电业绩实现快速增长的主要原因之一是下游市场需求旺盛。

以电源管理芯片为例，该类产品应用广泛，是全球出货量最大的芯片产品类型之一。根据IC Insights统计数据，2019年全球集成电路产品出货量约为3,017亿颗，其中电源管理芯片占总出货量的21%，出货量约为639.69亿颗。根据Mordor Intelligence统计数据，2019年全球电源管理芯片市场规模约为187亿美元，预计将于2024年增长至237亿美元。

中国作为全球最大的电子产品生产与消费国家，电源管理芯片市场需求巨大。根据中商产业研究院统计数据，预计2020年市场规模达到781亿元，同比增长8%。未来随着中国国产电源管理芯片在新领域的应用拓展以及进口替代，预计国产电源管理芯片市场规模将以较快速度增长。

从赛微微电的角度看，公司业绩增长还源自产品技术升级。据了解，电池作为供电来源具有一定危险性，需要电源和电池管理芯片保障电池运行安全。近年来，随着物联网、智能设备的应用和普及，电子整机产品性能大幅提升和不断创新，对电源和电池的效率、能耗、电能管理的智能化水平均提出了更高要求，整个电源和电池市场呈现出需求多样化、应用细分化的特点。

赛微微电依托已有的三大产品线，形成多套满足电池安全性、持久性和可靠性的解决方案，包括智能手机/平板解决方案、智能穿戴产品解决方案、电动工具解决方案和轻型电动车辆解决方案等。

报告期内，公司研发费用占营业收入的比例较高，分别为27.61%、32.60%、23.17%和19.90%。持续高研发投入，驱动赛微微电产品品牌价值保持稳定。报告期内，公司的销售毛利率分别达到59.81%、61.75%、60.37%和62.72%，

对少数供应商和客户依赖较高

需要注意的是，赛微微电高成长的业绩背后亦有隐忧。招股书显示，报告期内，公司前五名供应商采购金额占比分别为99.87%、99.93%、99.84%和99.94%，供应商集中度较高。

赛微微电在招股书中表示，公司属于典型的IC设计企业，采取Fabless模式，将晶圆生产及封测等工序交给外协厂商负责，其中，晶圆代工主要委托华虹宏力和Tower进行，封装测试主要委托华天科技和长电科技进行。

下游销售端，赛微微电产品终端客户包括多个知名ODM厂商，包括歌尔股份、万魔声学、闻泰科技、仁宝电脑等。报告期内，公司销售模式为经销模式，对前五名经销商的销售收入合计占当期营业收入的比例分别为66.96%、72.04%、62.94%和67.61%，集中度相对较高。

少数供应商和客户依赖度较高，对赛微微电的经营产生潜在不利影响。如在生产经营能力相对有限的背景下，公司可能无法承接所有客户的订单需求，因而错失部分业务机会。此外，如果未来公司主要客户的经营、采购战略发生较大变化，或由于公司产品质量等自身原因流失主要客户。

对上下游依赖度高，在财务数据上则体现在预付账款和应收账款持续增长。2021年上半年，赛微微电的预付账款金额达到1045.34万元，同期应收账款金额达到1856.41万元。

智通财经APP注意到，赛微微电还存在融资渠道较为单一、高端研发人才储备不足以及产品线丰富度不足等问题。以产品丰富度为例，公司在招股书中表示，公司所处模拟芯片领域中国外厂商如TI、MAXIM等占据主要市场份额，具有较为完整产品线，产品种类较多，如TI拥有80,000余款产品。国内模拟芯片公司虽与国外厂商存在较大差距，但已经形成一定产品规模，如上市公司圣邦股份和思瑞浦亦拥有1,600余款和1,200余款产品。

目前，赛微微电的经营规模和产品型号种类与国内外上市公司均存在一定差距，现阶段公司经营规模较小，产品系列亦相对较少，为170余种，主要集中于电池管理芯片领域。公司表示，当前产品能够基本满足客户相关产品需求，但是丰富程度仍落后于规模较大的模拟芯片公司，公司亟需加快新产品研发，充实产品线，扩大经营规模。

此次上市发行股份，赛微微电拟发行数量不超过2,000万股，募集资金8.09亿元。募集资金将用于消费电子电池管理及电源管理芯片研发及产业化项目、工业领域电池管理及电源管理芯片研发及产业化项目、新能源电池管理芯片研发项目、技术研发中心建设项目及补充流动资金。

公司称，本次募集资金投资项目围绕公司主营业务开展，有助于公司提高技术研发水平、实现现有产品的更新换代和新产品的研发及产业化，增强公司的核心竞争力，是对公司主营业务的巩固和提升。