东方财富：广汽埃安混改落地 电动品牌孵化加速

智通财经APP获悉，东方财富发布研究报告称，随着混改持续推进及股权激励落地，广汽埃安能够充分激发员工的积极性，并在战略投资者的助力下，扩充资本实力，优化治理结构，实现对新能源车业务的深度整合与聚焦，长期将有助提升广汽埃安在新能源汽车研发及运营端的竞争优势。高端智能电动品牌独立运营已成自主品牌向上的必经之路，建议关注兼具高成长性和长期价值的电动智能产业链标的：1）乘用车板块：建议关注有能力垂直整合新能源核心零部件资源，积极转型独立运营高端智能电动品牌的自主车企，谨慎看好比亚迪(002594.SZ)、长安汽车(000625.SZ)，建议关注广汽集团(601238.SH)；2）零部件板块：建议关注逐步积累迭代建立从0到1正向开发能力的电动智能核心增量零部件自主企业，看好天润工业(002283.SZ)，建议关注科博达(603786.SH)、保隆科技(603197.SH)、经纬恒润(688326.SH)。

国资车企积极发展新能源，混改激发活力，品牌独立运营成趋势。广汽埃安计划通过非公开协议增资方式实施员工股权激励。增资方包括广汽埃安员工股权激励平台、广汽研究院科技人员持股平台、战略投资者（诚通集团、南网动能、广州爱安）。其中，内部员工合计持股4.55%，战投合计持股约2%。根据新增融资25.66亿元及合计占股权6.55%，可测算广汽埃安投后价值为391.76亿元。而员工股权激励完成后将适时启动A轮引战及股份改制，引入具有战略协同性、政策引导性、市场影响力的市场化战略投资者。

EV+ICV技术持续迭代，稳步打造强产品力纯电车型矩阵。1）产品层面：纯电平台明年将进化到第三代GEP3.0，车云一体化电子电气架构EEA3.0全面实现硬件即插即用、软件常用常新，智驾L4自研与合作并行，预计今年实现量产；2）供应链&制造：核心部件自主研发与合资、合作并重，同宁德时代、清陶、日电产、中车以及华为、百度、腾讯等形成广泛合作，形成领先、稳定、自主可控的产业链布局。另改造广菲克工厂，充分利用现有资源，高效稳健拓产；3）渠道运营：APP成唯一下订渠道，线上线下融合，利用大数据支持市场预测，赋能经销商。多层面的积累、创新、营运，打造了以AionS/Y系列为主力，以AionV/LX系列上探高端市场的强力纯电车型矩阵。

对标造车新势力，自主加速孵化电动智能品牌崛起。2021全年国内零售端新能源乘用车累计渗透率14.9%，2022年渗透率有望持续快速提升，高端电动智能独立运营引领品牌向上的自主品牌发展路径得到确认。广汽埃安或受益广汽集团国资背景及合资经验，加速整合电动智能核心零部件供应链，通过自研与合资、合作快速积累技术开发及量产经验，借力混改助推运营效率质变，形成电动智能头部梯队竞争力，或可对标新势力，按5倍左右PS或30倍左右PG考虑估值。

本文来源于东方财富证券汽车行业报告，分析师：周旭辉，智通财经编辑：杨万林