招商证券：维持油运行业“推荐”评级 供需反转中期景气度有望上行

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，目前OECD国家原油库存水平处于较低位置，随着全球疫情见顶，国际出行需求提振叠加OPEC+产量限制放松，全球油轮运输需求逐步复苏。虽然疫情对需求产生一定扰动，但在运力供给保持低位的情况下，油运边际改善概率较大。行业格局方面，由于这两年行情比较低迷，top1航商Euronav将与Frontline合并，行业集中度将有所提升。重点推荐中远海能(600026.SH)及招商轮船(601872.SH)。

招商证券主要观点如下：

油运运价回顾：2020年年初，受全球石油需求下降，OPEC扩大减产协议失败，沙特和俄罗斯开启价格战等多重因素影响，2020年3月起国际油价连续大幅下挫，石油供给增多，大国增加战略储备，全球油运需求上行。另外，2020年3月-5月，原油远期呈现升水结构，储油套利行为进一步加剧行业供不应求，VLCC即期运价一度冲高至20-25万美元/天。进入2020年三季度，全球疫情持续蔓延，石油需求疲软，OPEC+执行减产协议，原油价格逐步复苏，储油套利需求减少，同时各国原油面临去库存压力，油运运价持续低迷。此后，VLCCTD3C-TCE持续低迷，直到2022年俄乌地区冲突对油运价格造成扰动。

各国原油库存处于低位，中期看油运需求持续提升。

随着全球疫情逐步缓解，全球石油消耗量有望进一步增长，目前OECD国家原油库存水平处于较低位置，补库存预期提升。同时，OPEC+产量限制逐步放松，美国巴西等地加大原油出口。据Clarksons最新预测，预计2022年原油运输总体需求增长8.7%，其中VLCC船型市场需求增速为8.9%。长期来看，地缘政治因素导致的贸易流向改变，有望带动原油运输距离拉长，利好油运需求。

在手订单保持低位+老旧船舶占比较高，供给端进一步受限。

目前油运仍处于供过于求的状态，短期来看中小船型市场运价改善相对明显，但VLCC市场运价仍然低迷。但中期来看，VLCC市场边际向好趋势明显，预计2022年Q2起，运价有望逐渐恢复至盈利平衡点，下半年运价中枢有望持续上行，预计2022全年供需增速差达到5pct以上。同时值得注意的是，油运市场相较于集运更为复杂，具体恢复进度取决于疫情控制情况以及全球经济复苏进程。展望3-5年，运价仍将具有较强周期性和波动性。

风险提示：疫情扩散超预期、燃油成本上涨、原油产能不及预期、地缘政治风险等。

本文来自招商证券油运行业研究报告，分析师：苏宝亮、肖欣晨、 魏芸。智通财经编辑：陈宇锋。