安信证券：4月快递物流行业持续复苏 行业拐点已现

智通财经APP获悉，安信证券发布研报称，3月快递行业受疫情影响严重，4月快递物流行业持续复苏，物流保供政策持续发力，安信总体认为最坏冲击已过，行业拐点已现。A股重点推荐：圆通速递(600233.SH)、韵达股份(002120.SZ)，美股看好中通快递，同时推荐综合物流龙头顺丰控股(002352.SZ)。

事件：

（1）3月全国快递服务企业业务量完成85.4亿件，同比下降3.1%；业务收入完成818.5亿元，同比下降4.2%。一季度，全国快递服务企业业务量累计完成242.3亿件，同比增长10.5%；业务收入累计完成2392.8亿元，同比增长6.9%。

（2）四家快递企业发布3月经营数据（圆通、申通剔除菜鸟结算口径变化影响）：

【顺丰控股】3月公司速运物流业务收入124.63亿元，同比下降5.87%；完成业务量8.03亿票，同比下降7.91%；速运物流业务单票收入为15.52元，同比增长2.24%。

【韵达股份】3月公司快递服务业务收入41.02亿元，同比增长23.37%；完成业务量15.82亿票，同比增长4.35%；快递服务单票收入2.59元，同比增长18.26%。

【圆通速递】3月公司快递产品收入35.12亿元，同比增长15.68%；完成业务量14.17亿票，同比增长5.06%；快递产品单票收入2.40元，同比增长6.59%。

【申通快递】3月公司快递服务业务收入25.29亿元，同比增长24.03%；完成业务量9.87亿票，同比增长8.76%；快递服务单票收入2.43元，同比增长8.00%。

安信证券的主要观点如下：

从业务量来看，受疫情影响行业增速转负，通达系增速符合预期，顺丰增速受疫情和产品调整影响。3月快递行业增速为-3.2%，受3月中下旬疫情影响，部分城市封闭管控、道路通行不畅，行业需求增速转负。从公司层面看，3月件量增速：韵达+4.4%（1-2月+30.7%）、圆通+5.1%（1-2月+27.8%）、申通+8.8%（1-2月+38.9%）、顺丰-7.9%（1-2月+2%）。（1）3月通达系件量增速符合预期（3月实物网购增速约+3%），中下旬电商快递受疫情冲击明显，但头部企业表现仍优于行业；（2）顺丰3月受到余杭中转场关闭以及全国部分网点停摆影响，此外产品结构调整也带来基数影响；（3）展望未来，4月初行业同比仍负增（参考清明假期行业同比-12.8%），但是政策面强调物流保供和复工复产，同时安信证券观察到快递分拨中心吞吐量指数连续回升，预计行业进入复苏期，需求回补，增速逐渐回升。

从价格来看，各家单价同比降幅均收窄，韵达单价环比改善超预期。3月行业单价同比下降1.1%，同比降幅保持收窄趋势。3月份各快递企业价格情况：顺丰同比+2.24%，环比+0.52%（升0.08元）；圆通同比+6.59%，环比-7.69%（降0.20元）；韵达同比+18.26%，环比+10.68%(升0.25元)；申通同比+8.00%，环比-0.41%(降0.01元)。（1）圆通：3月单价环比回落，安信证券认为主要由于轻小件占比提升影响，同时淡季来临价格略有波动；（2）韵达：3月单价环比提升0.25元，价格改善超预期，安信证券认为或由于总部对加盟商价格政策收紧、货重环比提升，以及2月价格基数相对较低影响。（3）申通：价格表现基本稳定。（4）顺丰：产品结构持续优化，3月单价环比回升。短期的疫情叠加淡季价格波动属正常现象，安信证券认为当前行业价格稳定趋势仍在，同时各产粮区的价格逐渐趋于平衡，价格生态更为合理。

主要“产粮区”：件量增速分化明显，华南地区表现优于大盘。（1）义乌：3月件量增速-15.5%；单价3.1元，同比+12.1%（+0.33元），环比基本持平。（2）广州：3月件量增速+12.8%；单价7.3元，同比-10.5%（-0.86元），环比-2.23%（-0.17元）。（3）揭阳：3月件量增速+11.4%；单价3.7元，同比-27.0%（-1.35元），环比-3.9%（-0.15元）。义乌短期需求增速弱于大盘，3月终端价格有略微调整，快递与电商均衡发展，快递高质量发展主线不变；华南地区（除深圳）受疫情影响较小，件量增速优于大盘，关注后续华南价格洼地填补。

从市场份额来看，3月龙头市占率稳中有升。3月份，四家快递公司业务量市场份额分别为：顺丰9.40%（环比+0.17pts），韵达18.52%（环比+0.93pts），申通11.56%（环比+1.09pts），圆通16.59%（环比+2.60pts）。总体来看，3月各家市场份额均环比提升，其中圆通市占率提升较为明显，安信证券认为主要是各家竞争策略差异化所致。

投资建议：A股重点推荐：圆通速递(600233.SH)：坚定推行高质量发展，服务及精细化管理持续提升，随着价格中枢上移，业绩弹性较大。韵达股份(002120.SZ)：公司份额紧追龙头中通，单价企稳，享受业绩修复红利。美股看好中通快递：份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。同时推荐综合物流龙头顺丰控股(002352.SZ)：短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，中长期受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，配置价值较高。

风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。

本文选编自微信公众号“ 交运延究”;作者：孙延；智通财经编辑：王雨琪。