乘“医疗新基建”之风 迈瑞医疗（300760.SZ） 预计今年实现的医疗新基建收入将远超去年

智通财经APP讯，近年来迈瑞医疗（300760.SZ）一直是机构调研的“香饽饽”，4月20日，公司又引来了超550家机构的调研。迈瑞在调研时表示，由于迈瑞强大的产品实力、完善的全院级整体解决方案和“三瑞”生态系统更加适合医疗新基建的需要，今年预计实现的医疗新基建收入将远超去年。公司持续推动上游原材料和零部件的国产替代，截至目前，大部分从海外采购的原材料和零部件已实现国产替代或多供应商备份。

在调研中，迈瑞首先对2021年报及2022年一季报要点进行了汇报，2021年全年，集团营收总额达252.7亿元，较上年同期实现20.2%的增长。从区域维度来看，国内市场实现37.3%的高速增长。受益于医疗新基建，国内生命信息与支持产线实现了40%以上的高速增长。国内体外诊断和医学影像产线因常规采购的显著复苏，分别实现了35%以上和25%以上的反弹性增长。

2022年一季度，集团营收总额达69.4亿元，较上年同期实现20.1%的增长。从区域维度来看，国内市场实现30%以上的高速增长。得益于公司在高端客户的加速扩张，使得国内医学影像和体外诊断的增速分别高达50%和30%。在2021年一季度因部分发展中国家疫情爆发和欧洲医疗新基建而增长38%的高基数基础上，2022年一季度国际市场仍实现高个位数增长。

迈瑞继续保证高研发投入，在多领域都推出了新产品。今年一季度，公司在体外诊断领域推出了五分类和血沉联检一体机BC-700系列血液细胞分析仪，全新中速生化分析仪BS-600M，针对国际大样本量客户群，首次推出了血球浓缩稀释液解决方案。在医学影像领域，推出了POC超高端平板彩超TEX20、基础医疗中高端彩超解决方案ConsonaN9/8、专业眼科彩超“决明ZS3Ocular”等新产品。

随着医疗新基建的深入开展，迈瑞的项目开始从北上广深等大城市向其他城市渗透、从三级医院向二级医院推进。今年以来部分地区严峻的疫情局势不仅没有对整体新基建的推进速度造成影响，反而更加坚定了医疗新基建的投入决心。由于迈瑞强大的产品实力、完善的全院级整体解决方案和“三瑞”生态系统更加适合医疗新基建的需要，也能更好地支持智慧医院的建设，今年预计实现的医疗新基建收入将远超去年。

此外，近几年的海外疫情也为公司进入海外高端医院带来了很好的机会，迈瑞在调研时表示，除2021年一季度存在疫情订单以外，2021年主要通过常规采购需求仍延续了海外高端突破的趋势，全年实现了超过700家空白高端客户的突破，还有700家已突破高端客户实现了更多产品的横向突破。在全球经济面临风险、政府财政压力加剧的背景下，公司产品的高性价比优势将进一步凸显，未来公司在国际市场上将迎来更好的发展机遇，尤其是在市场增长更快的发展中国家。

供应链方面，公司持续推动上游原材料和零部件的国产替代。截至目前，大部分从海外采购的原材料和零部件已实现国产替代或多供应商备份。为了保障公司化学发光业务所需关键原材料的稳定供应、同时提升发光试剂的产品品质，公司去年还完成了对海肽生物的收购。

值得注意的是，迈瑞医疗于4月19日晚间发布了2021年度报告及2022年一季报，营收增长近20%。迈瑞在交出如此亮眼的成绩单后，却在资本市场遭了重，截至4月21日收盘，迈瑞股价已跌超11%。但迈瑞作为国产医疗器械千亿龙头，其优势在于稳定增长的持续性。

中泰证券称，2021年国内门急诊、体检、手术等常规诊疗活动伴随疫情控制有所复苏，医疗新基建+国内公立医院高质量发展持续推进，医疗设备采购需求提升，带动公司业绩实现快速增长。22Q1在多地散发疫情的不利影响下延续此前的良好增长态势，主要得益于各项常规业务的持续复苏和海外市场的快速突破。Q1以来国内抗疫形势严峻，气膜、方舱等建设需求紧张，三大产线相关设备有望进一步迎来利好。

具体调研内容如下：

一、经营要点汇报

(1)2021年度经营业绩情况：

2021年全年，集团营收总额达252.7亿元，较上年同期实现20.2%的增长。从区域维度来看，国内市场实现37.3%的高速增长。受益于医疗新基建，国内生命信息与支持产线实现了40%以上的高速增长。国内体外诊断和医学影像产线因常规采购的显著复苏，分别实现了35%以上和25%以上的反弹性增长。在2020年疫情的高基数基础上，国际市场仍实现小幅增长，两年复合增速近20%。得益于常规诊疗活动逐季度加速恢复，国际市场去年四季度实现15.9%的增长。若剔除四类新冠相关产品(监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体检测试剂)和汇率变动的影响，国际市场全年增长近50%，其中体外诊断产线增长超过65%、生命信息与支持产线增长近45%、医学影像产线增长超过40%。从产线维度来看，医学影像和体外诊断领衔增长，生命信息与支持保持了良好增长。随着全球范围的诊疗活动和超声常规采购加速恢复，以及海内外高端客户的持续突破，医学影像产线实现了29.3%的恢复性高增长，其中超声业务首次超越进口品牌成为国内第二。随着全球范围常规检测量加速恢复，常规试剂消耗量显著复苏，同时得益于爆款新品BC-7500CRP全年装机超千台的亮眼表现，体外诊断产线实现了27.1%的高速增长，其中血球业务首次超越进口品牌成为国内市场第一。剔除新冠抗体检测试剂的同比影响，体外诊断增长超过40%。虽然生命信息与支持产线同比基数极高，但该产线受益于中国医疗新基建热潮，仍然取得了11.5%的良好增长，两年复合增速超过30%，其中AED、微创外科等高潜力业务继续超高速增长。剔除三类新冠相关产品(监护仪、呼吸机、输注泵)的同比影响，生命信息与支持产线增长超过55%。从盈利情况来看，2021年归母净利润80.0亿元，同比增长20.2%；扣非归母净利润78.5亿元，同比增长20.0%。

(2)2022年一季度经营业绩情况：

2022年一季度，集团营收总额达69.4亿元，较上年同期实现20.1%的增长。从区域维度来看，国内市场实现30%以上的高速增长。得益于公司在高端客户的加速扩张，使得国内医学影像和体外诊断的增速分别高达50%和30%。受益于医疗新基建的开展，国内生命信息与支持产线实现了20%以上的增长。在2021年一季度因部分发展中国家疫情爆发和欧洲医疗新基建而增长38%的高基数基础上，2022年一季度国际市场仍实现高个位数增长。其中主要得益于国际地区的常规诊疗活动的完全复苏，使得国际体外诊断和医学影像增速分别高达50%和25%。区域上看，北美市场因高端医联体客户的重大突破实现了30%以上的高速增长。2021年一季度新冠相关订单主要涉及监护仪、呼吸机、输注泵，若剔除这三类新冠相关产品和汇率变动的影响，国际市场增长超过35%，其中生命信息与支持产线增长也超过35%。从产线维度来看，医学影像和体外诊断均因常规采购恢复和高端客户突破而实现了高速增长。由于国际地区的超声采购已完全恢复，并且得益于全新高端R系列和中高端I系列超声在海内外高端客户的持续突破，医学影像产线实现了35%以上的恢复性高增长，其中超声增长超过40%。由于国际地区试剂消耗已完全常态化，并且得益于血球阅片机、化学发光和生化的全新高端仪器加速了体外诊断业务在三级医院的突破，体外诊断产线延续了高速增长的趋势，增速超过了30%，其中化学发光增长超过45%。在2021年一季度部分发展中国家疫情爆发和欧洲医疗新基建的基数压力下，生命信息与支持产线整体因受益于国内医疗新基建而仍然取得了增长，其中AED、微创外科等高潜力业务继续超高速增长。剔除三类新冠相关产品(监护仪、呼吸机、输注泵)的影响，生命信息与支持产线增长超过40%。从盈利情况来看，2022年一季度归母净利润21.1亿元，同比增长22.7%；扣非归母净利润20.7亿元，同比增长22.2%。

(3)2021年和2022年一季度的研发投入和新产品推出情况：

公司继续保证高研发投入，产品不断丰富，技术持续迭代，尤其在高端不断实现突破。2021年全年研发投入27.3亿元，同比增长30%。在体外诊断领域，推出了全自动细胞形态学分析仪MC-80、高端全自动生化分析仪BS-2800M、高端全自动化学发光免疫分析仪CL-8000i、全自动血液细胞分析仪BC-7500CS、动物专用全自动血液细胞分析仪BC-75RVet等新产品。在医学影像领域，推出了超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”、POC高端平板彩超TE9、高端笔记本彩超M10、动物专用便携式彩超VetusE7等新产品。在生命信息与支持领域，公司推出了“瑞智联”生态系统•智监护+、HyPixelR14K超高清荧光内窥镜摄像系统、高端麻醉机A8/A9、动物专用麻醉机Veta系列、动物专用内窥镜Vetina系列等新产品。在骨科领域，推出了髋关节粉陶产品、髋关节高交联聚乙烯产品、脊柱PEEK融合器产品、微型骨板系列等新产品。2022年一季度研发投入7.4亿元，占营业收入的比重达到10.7%。在体外诊断领域，推出了五分类和血沉联检一体机BC-700系列血液细胞分析仪，全新中速生化分析仪BS-600M，针对国际大样本量客户群，首次推出了血球浓缩稀释液解决方案。在医学影像领域，推出了POC超高端平板彩超TEX20、基础医疗中高端彩超解决方案ConsonaN9/8、专业眼科彩超“决明ZS3Ocular”等新产品。在生命信息与支持领域，推出了成人无创呼吸机等新产品。

(4)其他重大事项的进展情况：

2021年9月，公司完成了对海肽生物的并购。目前研发团队的整合进展顺利，海肽研发团队的所有研发项目均已纳入迈瑞体外诊断业务的统筹管理，迈瑞体外诊断业务试剂研发团队与海肽原材料研发团队已经能够高效、协同地开展工作。2021年底完成了海肽未来5年的产品研发规划和预算编制，产品规划和研发预算均已通过集团审批。未来，公司将加大海肽的研发和运营投入力度，除了全球范围增加销售和运营管理人员外，还将大幅增加其研发团队的规模和研发场地，确保未来5年开发的新产品能够满足公司化学发光业务对原材料的需求。2021年8月24日，公司公布了股份回购方案，拟使用自有资金不超过10亿元，以集中竞价的交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划。截至9月1日，上述股份回购方案实施完毕。2022年1月20日，公司公布了A股上市以来的首次员工持股计划，覆盖的员工总人数不超过2700人，业绩考核目标为公司2022-2024年每一年的归母净利润增速均不低于20%，若剔除激励费用的影响，2022-2024年归母净利润的业绩考核增速则分别约为24%、23%、21%。2022年1月13日，公司公布了半年内的第二个股份回购方案，拟使用自有资金不超过10亿元，以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，本次回购股份将依法注销并减少注册资本。截至2月23日，上述回购股份方案实施完毕，并且回购股份已于3月4日完成注销。

(5)公司在可持续发展工作上的进展情况：

可持续发展是迈瑞医疗的战略性目标之一。为更好地指导和统筹本集团履行可持续发展方面的工作，2021年，我们全面梳理并更新了环境、社会及管治ESG治理体系。公司将董事会战略委员会更名为董事会战略与社会责任委员会，对可持续发展相关议题开展研究指导；随后，我们进一步成立了环境、社会与管治(ESG)执行委员会，具体制定社会责任战略规划、目标，同时组建治理架构，推动项目落地实施。执行委员会梳理出包括规范企业治理、创新驱动未来、业务链协同发展、推动绿色发展、打造可持续职场、实现共同富裕六大领域在内的可持续发展体系，专门设立环境管理、共同富裕管理子委员会，负责碳排放、共同富裕等范畴的目标设定、规划执行工作。子委员会连同人力资源、研发和供应链等职能部门以可持续发展体系为依归，将自身业务与可持续发展策略紧密结合，以负责任的方式运营公司业务。公司发布了2021年可持续发展报告，这是公司在连续三年发布社会责任报告的基础上，首次发布可持续发展报告。报告第一次披露了迈瑞医疗的可持续发展体系，详细介绍了公司2021年在可持续发展方面的工作成果。作为全球医疗市场的重要参与者，迈瑞医疗将秉持可持续发展理念，构建更加深广的合作，深化企业战略与社会责任的有机融合，与时代发展同道，与行业之需共行。

二、互动提问

问：鉴于新冠疫情带来的挑战，国家对医疗投入的重视程度提升到了前所未有的高度，请问去年国内医疗新基建给公司的收入带来了多大的贡献？截至一季度末新基建的商机情况如何，预期会给今年带来多大的收入贡献？财政资金紧张是否会影响医疗新基建的开展？

答：自2020年国内疫情受控之后，国家卫健委发布了《公共卫生防控救治能力建设方案》和《关于完善发热门诊和医疗机构感染防控工作的通知》，提出疾病预防控制体系现代化建设、健全完善城市传染病救治网络、改造升级重大疫情救治基地等建设任务，正式拉开了医疗新基建的序幕。2021年公司在国内医疗新基建中实现收入约为30亿元。随着医疗新基建的深入开展，项目开始从北上广深等大城市向其他城市渗透、从三级医院向二级医院推进。今年以来部分地区严峻的疫情局势不仅没有对整体新基建的推进速度造成影响，反而更加坚定了医疗新基建的投入决心。剔除一季度已执行的商机，截至一季度末，系统中的医疗新基建待执行商机仍有240亿元，预计将在未来两年时间左右逐步落地。由于迈瑞强大的产品实力、完善的全院级整体解决方案和“三瑞”生态系统更加适合医疗新基建的需要，也能更好地支持智慧医院的建设，今年预计实现的医疗新基建收入将远超去年。除了存在疫情反复的地区以外，国内医院的门急诊、体检、手术等常规诊疗活动已基本恢复正常，这使得医院的经营情况得到了显著改善。自有或自筹资金作为大医院新改扩建和设备采购最主要的资金来源，其充裕度主要取决于医院的经营情况，持续改善的经营情况将无疑成为医疗新基建开展的有力保障。而财政拨款平均来看仅占医院总收入的个位数，对于大医院而言这一比例甚至仅为低个位数。

问：过去两年的疫情为公司进入海外高端医院带来了很好的机会，同时公司也做了很多国际营销方面的变革，请问公司在海外业务去年已经取得了哪些进展？展望未来2-3年，哪些地区、哪些产线会成为公司在海外市场增长的主要动力？

答：凭借过硬的产品质量、及时的产品供应、专业的售后服务，2020年公司在海外市场因疫情实现了700家空白高端客户的突破。这种突破对公司的影响是深远且永久的，海外市场的品牌推广因此提前了至少五年时间。除2021年一季度存在疫情订单以外，2021年主要通过常规采购需求仍延续了海外高端突破的趋势，全年实现了超过700家空白高端客户的突破，还有700家已突破高端客户实现了更多产品的横向突破，其中包括了大型实验室，例如在拉美最大的第三方实验室DASA实现了血球产品的独家供应，极大地提升了迈瑞IVD业务在发展中国家的品牌影响力。除此以外，发展中国家的战略客户团队致力于从之前的单一产品推广逐步拓展到解决方案推广，将三条产线打通并形成合力，在巴西爱因斯坦医院、印度纳拉扬医疗集团等多个顶级医疗机构实现了整体解决方案的突破。在全球经济面临风险、政府财政压力加剧的背景下，公司产品的高性价比优势将进一步凸显，未来公司在国际市场上将迎来更好的发展机遇，尤其是在市场增长更快的发展中国家。相比欧美和其他中国品牌，无论是从产品竞争力、解决方案供应能力，还是从经销模式下的营销体系来看，公司在发展中国家有着无与伦比的竞争优势。公司将持续加大发展中国家的营销投入力度，推进更多更深层次的本土化战略，为发展中国家增长提速奠定坚实的基础。从产线维度来看，三大产线在海外市场的占有率水平仍远远低于国内，从市场空间的角度分析，IVD无疑是海外市场未来最大的增长动力，公司将深入推进IVD业务全球化制造和仓网系统布局，以期实现高端医院、大型连锁实验室的加速突破。迈瑞在过去二十一年的国际化拓展中，通过内生和外延的方式已经建立起了成熟的全球化组织能力，能够很好地满足直销和经销市场中不同客户的不同需求。这种能力的搭建绝非一朝一夕之事，更无弯道超车的可能。未来，迈瑞将坚定不移地执行全球化拓展这一战略发展方向，朝着海外收入占比七成这一长远目标前进。

问：高质量发展成为了中国经济这几年的关键词，当前公立医院高质量发展也已被提上了日程，同时在DRG/DIP支付体系加速推广的背景下，医院的发展方向和需求发生了较大的变化，请问公司如何应对这种变局？

答：2021年6月，国务院办公厅发布了《关于推动公立医院高质量发展的意见》，其中要求公立医院发展方式从规模扩张转向提质增效，运行模式从粗放管理转向精细化管理，资源配置从注重物质要素转向更加注重人才技术要素。为了响应公立医院高质量发展的政策要求，公司的应对策略是：(1)在帮助医院提质增效方面，通过提供整体解决方案和“三瑞”IT互联方案来帮助医疗机构提升收治疑难重症的能力，并提供更多定制化的医疗服务，助力其提升诊疗水平，其中包括超声肝脏介入消融解决方案、超声辅助生殖方案等。“三瑞”IT互联方案在有效提升医护人员工作效率的同时，大大降低了采购和运营成本。例如，相比进口品牌，“迈瑞智检”实验室方案能够帮助医院节约20-30%的仪器及试剂采购成本。(2)在医院管理体系建设方面，通过卫健委及医院协会、医管所、咨询机构、外部专家等资源，协同医院开展政策解读、医院发展规划、绩效考核、项目整体方案的培训及支持项目。围绕医保支付改革、医院管理、学科建设等主题，2021年公司组织各级医院管理者参与各类学习交流活动百余场，辐射31个省市自治区的近2000家医院。(3)在科研水平提升和人才培养方面，与医院、科研院所紧密合作、优势互补，参与科研攻关，共同解决临床上的重大问题和挑战，包括智能化重症救治系统、全实验室自动化(TLA)流水线、超高端彩超成像、智能立体可视觉化3D内窥镜等项目的共同合作。另一方面，通过开展管理类、专业类的培训班等方式，提升各类人才的能力水平，协助医院打造人才梯队，并通过多中心项目、海内外学科培训、各类学协会的交流平台，提升医院学科竞争力。截至目前，公司已完成了对内部团队的相关培训工作，为下一步以实际行动助力医院的高质量发展铺平了道路。

问：在助力智慧医院的建设上，公司的整体解决方案和“三瑞”无疑扮演着至关重要的角色，请问公司的解决方案和“三瑞”在智能化应用上有哪些亮点？

答：迈瑞打造的智慧医疗生态系统，是以患者为中心，面向临床、医技、医工和管理者的一个持续生长的、开放的系统。这个系统实现了床旁多种医疗设备融合、科室内信息互联互通，以及全院和跨院区数据共享。在互联互通的基础上，迈瑞将专家知识与临床数据相融合，打造智能诊疗工具，提供高质量的临床诊疗参考意见，帮助医院从传统的“临床经验驱动”模式转型为“临床经验+数据应用双驱动”模式，提升医疗质量。在检验科，迈瑞血细胞形态AI精准识别算法，将细胞识别准确率提升至98%，镜检效率提升了10倍以上，有效解决检验科形态学专家紧缺的问题。在超声科，通过基于大数据的超声智能化技术，能实现标准切面指引、切面自动识别、自动测量等功能，将经验依赖度大的操作让设备自动实现，大幅提升诊断质量。借助云生态实现扫查切面远程质控，助力提升医联体和多院区的超声均质化诊疗水平。在重症科室，我们将患者床旁设备整合，构建多模态数据，并通过智能数据质量分析算法去伪存真，然后提供患者全景视图和概览报告，呈现真实、完整的病人状态及变化过程，让医护人员在全面掌握病人病情的基础上决策。除了智慧医疗以外，公司还通过优化医护人员工作流及资产精益管理策略，有效提升医院人、财、物的利用效能，并将高质量的连续生理参数、影像、检验和电子病历数据自动整合，构建科研大数据库，助力医院开展基于大数据的临床研究，从智慧管理和智慧科研的角度向医院提供服务，满足智慧医院的全方位建设需求。

问：请问国际市场当前严峻的经济环境和复杂多变的地缘政治关系会给公司的国际化拓展带来哪些不利因素？公司将如何应对？

答：首先，医疗器械行业不是可选消费，无论在任何时期的任何环境下，医疗的需求都是平稳增长的，因此医疗器械的采购仍将持续，但是采购的需求会随着环境的变化而变化。危中蕴机，任何变局中都是机会与挑战并存，变局往往是一家企业实现加速发展和超越的最佳时机，成败与否在于能否积极拥抱和应对变局。例如，在后疫情时代，国际市场对于采购性价比的要求普遍提升，同时在逆全球化趋势下，部分国家对于本地化采购的要求也越来越高。为此，公司不断积极深入地探索本地化布局，其中包括本地制造的规划，除了能有效提升产品的性价比优势、保障产品的稳定供应以外，也能帮助公司抓住这些国家公立高端客户的突破机遇，加速扩大市场渗透率。供应链方面，公司持续推动上游原材料和零部件的国产替代。截至目前，大部分从海外采购的原材料和零部件已实现国产替代或多供应商备份。为了保障公司化学发光业务所需关键原材料的稳定供应、同时提升发光试剂的产品品质，公司去年还完成了对海肽生物的收购。公司在拓展国际业务的同时始终以合规守法作为经营底线。通过过去21年时间的国际化运营，公司已经搭建了完善的本地化运营团队和成熟的国际法律事务部，保障公司在全球各地区的合法合规经营。

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