国泰君安：基金配置风格均衡化 向低风险特征调仓

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，基金逆势加仓，产业链视角下配置风格更趋均衡。一季度基金净值表现承压，四类主动型基金整体呈现明显加仓趋势。调仓方向上，2022Q1主动型基金市场波动较大环境下，锚定EPS预期与性价比：一是对2021Q4核心减配品种的重新加仓，新能源车产业链与医药产业链超配环比上升1.4%/0.8%，其中电池组件/动力电池/医疗服务环节超配环比提升居前。而对2021Q4青睐的消费电子产业链明显减仓;二是调仓低风险特征赛道，基建地产产业链超配提升+1.2%且增配幅度扩大。此外，证券和食品饮料、软件、银行等减配比例较大。

报告中称，大小风格下，基金向资源品行业和低估值板块龙头调仓。按市值区间划分，2022Q1加仓幅度最大的是2000亿以上的大盘股，在配置风格持续均衡下大盘股拥挤度已出现优化，重新具备配置吸引力。结合行业维度分析，2022Q1基金配置占比提升的板块为采掘、有色、化工等资源品行业的大中型公司、低估值板块的二线龙头银行、龙头地产企业以及具备反转景气优势的农林牧渔龙头企业。而减配板块主要为电子行业的大中型公司以及非银、食饮、汽车等行业内的龙头企业。

从北上资金与主动型基金区别来看：在国内基本面下行和全球流动性拐点等诸多因素影响下，北上资金外流成为2022年初以来市场关键扰动因素之一。配置上，北上资金在电气设备/食饮行业与公募基金重仓重叠度较大。但从Q1超配方向的差异来看，二者在部分重仓板块分歧度较大：公募基金在医药/电气设备/家电/食饮上相较北上资金更乐观，而北上资金则对银行/电子/建筑/采掘相对更积极，对稳增长低风险板块具备更强偏好与配置力度。

国君对头部基金的产业链配置风格进行了划分：仓位上基建金融类基金加仓幅度最大、其次为新能源车/医药。调仓方向上，新能源车和医药产业链基金重新加仓本产业链，其余类型基金呈现风格再均衡。其中，新能源车基金增配本产业链核心环节、减配消费电子，医药类基金加仓医药和基建地产、减配金融。必选消费类基金加仓基建地产与新能源车、减配食饮/银行，科技制造类基金加仓医药和必选减仓、消费电子/计算机，基建金融类加仓集成电路和必选消费、减配基建运营。

行业配置分析：增配电气设备、医药生物，减配TMT与可选消费。上游资源与金融地产板块2022Q1配置占比环比提升幅度居前，分别为1.5%/1.1%，TMT/可选消费板块环比-3.2%/-1.0%降幅稍大。一级行业上，电气设备/医药生物行业超配比例环比提升幅度居前，环比+0.90%/+0.72%，而减配较大的行业为电子/食品饮料/非银金融/汽车。