8年50倍，针织龙头申洲国际(02313)价值何在？

本文来自“雪球网”，作者为徐达，原文标题为《申洲国际(02313)8年50倍之旅》，文章内容不代表智通财经观点。

8年50倍?有没有搞错?啥也不用干，就是睡睡觉，吃吃饭，听听音乐，然后10万变500万?这个股票，既不是快速爆发的王者荣耀的腾讯，也不是喝一口从嘴里舒服到灵魂的贵州茅台，而是名不见经传，苦逼行业的服装代加工行业，申洲国际(02313)。

作为一个烟蒂投资者，一直在寻找一些有资产，人弃我取的公司，结果一些起来了，比如02100百奥控股，02198三江化工，而有一些一直躺在地板上，比如03398.HK华鼎控股，01023.HK时代集团，终于醒悟时间是绩优股的朋友，是劣质股的敌人，时代造就英雄这些话的含义，这篇分析文章，也是笔者从烟蒂股向成长股转化的学习心得，供有缘人参考。本人从未持有过该股，只是作为研究，也不作为未来投资之建议。

回到主题。申洲集团创建于1988年，为一家集织布、染整、印绣花、裁剪与缝制四个完整的工序于一体的企业，也是中国最大的纵向一体化针织服装代工企业;2016年度中国最大的针织服装出口企业。公司生产基地位于宁波经济开发区和越南，同时在衢州，安庆，柬埔寨策略性的设有制衣工厂。目前员工7.46万人，厂房占地面积389万平方米，建筑面积超过300万平方米，每年生产各类针织服装逾3亿1万件。即容积率0.77，每平方米产出103件，每个人产量4155件。这些类似指标表明了企业的运作效率。

公司主要生产针织运动类用品，休闲服装及内衣服装，客户包括UNIQLO,ADIDAS,NIKE,PUMA等国际知名客户。

公司于2005年11月24日上市。开盘价2.7元，波浪不兴以2.775元收盘。在略微冲高后，股价逐级回落，在2008年金融风波中，于2008年10月27日到达最低点0.8元，这个价格也成为目前为止历史最低价。以这个股价计算，公司市值11.9亿港元。其实，当时公司发展情况已经不错，让我们来看下公司业绩。2005年年收入24.8亿人民币(下同，除股价外其余均为人民币计价)，利润3.5亿，总资产25.4亿，净资产17.1亿。2006年年收入29.8亿，利润3.9亿，总资产27.9亿，净资产20.7亿。我们可以看到公司稳定业绩稳定的增长，以及比较良好的资产负债表。在股价最低点，我们可以看到PE仅为2.7，PB为0.5(港币汇率按照0.9计算)。这个价格在A股是不可想象的。

随着金融风波的渐渐平息，股价开始回升。更主要的是公司的收入和利润，就像坐上了火箭，一发而冲天。2008年3月25日，公司公布07年业绩，收入36.5亿，利润4.1亿，该日收盘价2.08元，市值31亿，PE7.6。08年公司收入48.2亿，利润7亿，收盘价(指业绩公布日09年3月26日，下同)1.84，市值27亿，PE3.9。业绩增加，市值下跌，非常好的买点。在公司接下收入，利润腾飞的过程中，市场对这家公司看法就发生变化，市盈率就急剧上升了。

09年，公司收入60.9，利润12.5亿，市值162亿，PE12.9。市值增长6倍，其中利润增长2倍左右，PE增长3倍。这个就是所谓戴维斯双击。最好的获利机会。

10年，公司收入67.2亿，利润12.7亿，市值119亿，PE9.4。

11年，公司收入90.4亿，利润17.0亿，市值209亿，PE12.3。

12年，公司收入89.4亿，利润16.2亿，市值324亿，PE20.0。

13年，公司收入100.4亿，利润18.0亿，市值370亿，PE20.5。

14年，公司收入111.3亿，利润20.7亿，市值477亿，PE23.0。

15年，公司收入126.4亿，利润23.7亿，市值630亿，PE26.6。

16年，公司收入159.0亿，利润29.5亿，市值750亿，PE25.4。

从2012年开始，公司市值超过200亿后，市盈率就达到20倍以上。市场认为公司看风险能力已经增加比较多，业绩也比较稳定。如果我们用4倍最低点的市盈率，公司市值仅为118亿，和现在市值相差6倍。可见，业绩上升，市值上升还有很大原因是市盈率的上涨。

市盈率的上涨是基于业绩比较稳定，市值比较大，相互相成。这个为我们以后寻找成长股，持有成长股，提供了良好的思路。至于具体的一些买点，就是技术面的做法了。（编辑：何钰程）