莱恩精工：八成收入来源于境外，欲扩产增厚未来业绩

上游原材料价格的波动，正在对制造业产生不小的扰动。

智通财经APP注意到，日前，深交所恢复拟上市公司苏州莱恩精工合金股份有限公司（以下简称“莱恩精工”）创业板IPO发行上市审核。据招股书披露，公司主营业务为铝合金制品的研发、设计、生产及销售，主要向市场提供登高器具、铝挤压型材等铝合金制品。

2019-2021年，得益于莱恩精工的登高器具类产品持续受到下游客户及终端消费者的认可，公司的营业收入逐年走高，由8.78亿元升至11.64亿元；但受铝价快速上涨及美元兑人民币平均汇率降低等因素影响，公司的盈利能力在2021年有所下滑，净利润同比出现负增长。

当前，正值莱恩精工冲刺创业板的关键时期。展望后市，公司的盈利能否重拾升势？中长周期来看，公司的看点又有哪些呢？

2021年增收不增利

自公司成立以来，莱恩精工一直专注于铝合金制品的研究和开发，主要产品为登高器具、铝型材和散热器三大类。

就产品来看，铝合金型材产品主要通过挤压、时效、氧化、喷涂、精加工等不同生产工艺加工而成，产品主要分布在工业自动化、高端家用电梯等行业领域；而登高器具则是铝型材的下游应用领域之一，公司系统化研发、制造、销售各类登高梯具、工作台、花架及园艺工具等，广泛应用于建筑、宾馆、超市、家庭、果园和工矿企业。

2019-2021年，莱恩精工实现收入8.78亿元、10.12亿元、11.64亿元，归母净利润7719.89万元、8307.97万元、8024.7万元。可见，期内公司的收入呈稳步上升态势，但2021年归母净利润增速为负，出现了增收不增利的“尴尬”。

拆分收入结构来看，登高器具是莱恩精工的主要收入来源，期内分别实现收入6.15亿元、7.97亿元、9.14亿元，占收入的比例为71.27%、80.25%、80.04%；同期，铝型材实现收入2.48亿元、1.96亿元、2.11亿元，占收入比重分别为28.73%、19.75%、18.44%。

莱恩精工的散热器业务直到2021年才产生收入，但规模较小，占收入比重仅为1.52%。

另外，值得一提的是，莱恩精工的产品销售以外销为主，期内公司产品主要集中在美、日等境外市场。2019-2021年，莱恩精工的境外销售收入为6.23亿元、8.01亿元、9.42亿元，占收入比重72.15%、80.72%、82.49%。

结合上述几组数据，不难看出莱恩精工的营收提升主要得益于公司第一大业务登高器具的出色表现，期内该业务的复合年增长率达到21.91%。据了解，登高器具的良好表现驱动因素有四：其一，得益于公司长期专注该领域，其产品性能已满足甚至超过美、日等发达国家的测试标准；其二，高端铝合金梯具市场需求与日俱增；其三，国际知名登高器具商Tricam、Pica和Werner是公司长期合作的重要客户，近年来该类客户产品供销两旺，有力保障了相关产品收入增长；其四，海外疫情的发展令社会大众居家时间不断增长，因此对于以登高器具为代表的家居类产品需求呈较快的增长趋势。

相比较而言，期内公司的铝型材产品收入表现较为波动，这主要是受下游客户需求变化及公司战略选择所致。

盈利表现方面，如前所述2021年公司的净利润增速为负。此外，就毛利率来看，期内公司的综合毛利率分别为22.94%、23.38%、21.65%，公司2021年的毛利率亦较之前两年有所下滑。

据悉，莱恩精工盈利能力阶段性承压主要是受铝价波动和汇率波动影响。招股书显示，公司主营业务成本中直接材料占比为84.93%、85.11%和85.15%，而铝作为公司产品生产中的主要原材料，2021年铝锭均价为18908.02元，同比增幅高达33.25%。

此外，由于公司外销收入占比高，且呈逐年上升态势，因此汇率的变动对公司的毛利率水平亦有较大影响。

募资扩产破除产能瓶颈

回到行业视角，近年来随着全球环保及节能减排意识的增强，铝及铝合金的绿色环保性能获得社会广泛认可，其应用规模快速增长；而登高器具行业方面，铝制登高器具得到越来越广泛的应用，国际铝梯市场呈现发达国家和地区需求稳步增长、新兴市场需求快速增长的特征。

另就行业竞争格局来看，国内铝型材行业由于起步较晚，研发技术能力相对滞后，高端深加工产品的品种规格偏少，因此国内少数具备高端产品研发制造能力的企业处于有利地位；而低端产品由于生产企业众多，产品同质化明显，竞争秩序混乱，尚处于以价格和关系竞争为主的阶段。

登高器具行业情况亦类似。由于我国登高器具行业起步晚，且行业内企业数量众多，但规模普遍较小，竞争烈度较高。

综合来看，得益于技术优势，以及客户与品牌优势等，莱恩精工在行业内具备较强的竞争力，市场地位较为突出。

不过，受莱恩精工自身生产设备、生产场地的限制，当前公司的铝型材产能已无法满足客户订单多样化的需求，而登高器具的产能亦受到一定程度的限制，这制约了公司产品市场份额的进一步扩大。

数据显示，2019-2021年莱恩精工的铝型材产品产能利用率分别为93.43%、93.37%、91.15%；同期，公司的登高器具的产能利用率分别为97.66%、98.57%、116.52%。

而此次莱恩精工闯关创业板，公司欲将募集资金主要投入到“广德生产基地一期建设项目”。据悉，广德生产基地一期建设项目将引进熔铸线、挤压线、深加工线等设备，新建项目投产后，每年将新增3.5万吨铝型材及300万件铝制深加工产品的生产能力，且产品以高性能、高强度的铝合金产品为主，该类产品在生产工艺上有较高的业内标准。

显而易见的是，新项目投产后，将极大地释放莱恩精工的生产潜力，公司的产能瓶颈亦有望解除。

不过对于投资者而言，尽管公司长期发展颇具看点，但短期铝锭价格的波动，以及汇率的波动风险仍存，在此背景下莱恩精工要想取得连续的盈利升势恐怕不易；此外，由于美国是公司的主要销售地区，且公司主要产品在加征关税之列，未来美国贸易政策若有较大变动亦会对公司业绩产生扰动，投资者亦须关注相关风险。