超350家机构参与调研！歌尔股份（002241.SZ）二季度业绩预告增长强劲

智通财经APP讯，4月27日，包括高盛、易方达基金、中金公司在内的逾350家机构参与调研歌尔股份（002241.SZ）。公司一季报显示，报告期内实现营收为201.12亿元，同比增长43.37%;归属于上市公司股东的净利润为9.01亿元，同比下降6.71%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.78亿元，同比增长46.06%。

歌尔股份表示，归母净利润下降主要受到2021年第一季度高平电子投资收益的影响，一季度扣非后净利润有46%增长，二季度预期也非常好。

歌尔股份2022年半年度业绩预告显示，预计实现归母净利润20.77亿元-24.23亿元，同比增长20%-40%。扣除非经常性损益后的净利润19.03亿元-21.85亿元，同比增长35%-55%。

就投资者关心二季度指引强劲驱动力的问题，歌尔股份回应主要来自于VR的高速成长。当前的VR产品非常受欢迎，在VR快速增长的同时，TWS智能耳机、游戏机业务都在正常推进，看到了有益的增长。

歌尔股份大部分业务来自于海外，总体疫情对公司影响并不突出。TWS业务和VR业务形成接力，公司认为VR/AR业务是后手机时代最重要的增长点。

游戏机方面，游戏机产品去年正式进入量产，订单饱满，产能利用充分，游戏机业务的周期较长，稳定性高。

2021年，公司的资本投入较大，但投资比例健康，以设备投资为主。设备投资是基于项目情况，是规模成长所必需的，且整体投资回收较快。从收入结构上来看，外销比例约占90%，整机成品占比80%以上，零组件收入绝对额上升，占比下降。毛利率是因为收入结构变化和新项目上量影响而小幅下降，但公司期间费用率控制较好，净利率有所提升。

未来，整机业务占比会越来越高，毛利率提升是公司的长期任务，必须做好垂直整合，做好价值链。在汇率方面，因为和主要客户也有相关的协议，会跟随汇率进行对应的价格调整，短期内的贬值对公司业务是有利的，汇率变动对公司长期影响是可控的。

具体调研内容如下：

一、董事会秘书兼副总裁贾军安先生介绍公司2021年全年及2022年第一季度业绩情况

公司2021年营业收入及扣非后净利润都有30%以上的增长、归母净利润有50%以上的增长，归母与扣非后净利润的差距主要体现在高平电子的投资收益上。2021年，公司收入、利润、资产负债率、经营活动净现金流、ROE、ROA、运营周期等各项指标都在向好。

2021年，公司的资本投入较大，但投资比例健康，以设备投资为主。设备投资是基于项目情况，是规模成长所必需的，且整体投资回收较快。从收入结构上来看，外销比例约占90%，整机成品占比80%以上，零组件收入绝对额上升，占比下降。毛利率是因为收入结构变化和新项目上量影响而小幅下降，但公司期间费用率控制较好，净利率有所提升。

2022年第一季度，公司的生产经营受到了疫情的一定影响，但并不突出，营收和扣非后净利润有较大提升。归母净利润下降主要受到2021年第一季度高平电子投资收益的影响，一季度扣非后净利润有46%增长，二季度预期也非常好。从营收结构看，一季度智能硬件同比增长125%，其中VR和游戏主机业务增速非常快，精密零组件和声学整机基本持平。TWS业务也保持增长。存货方面也控制较好。研发投入从7亿增加到超11亿，占销售额比重回到约6%。Capex一季度同比扩张，主要是设备投入，资本化率比较低。一季度经营性现金流接近70%增长。

二、副董事长兼总裁姜龙先生介绍公司运营情况

公司大部分业务来自于海外，总体疫情对公司影响并不突出。总体来说，公司积极应对未来的风险和挑战，对未来增长和战略落地充满信心。多年来，公司始终坚持“4+4+N”战略，过去历史也印证了“零整协同”的突出效果。TWS业务和VR业务形成接力，公司认为VR/AR业务是后手机时代最重要的增长点。

做零部件的根本目的是服务下游，做下游的根本目的是支持上游，公司会从整个价值链寻找为客户和自身创造价值的机会。零组件上来看，声学和微电子两个板块已经在市场上处于领先地位，光学产品公司已布局多年，已经取得可喜的进展，是将来公司零组件业务的重要组成板块。核心大客户资源是公司的核心竞争力，公司会深耕每个大客户的每个产品线，通过制造研发能力参与到客户的产品定义、制造和工艺技术。

公司也会持续做精细运营，现金流、库存管理持续改善，工厂数字化水平越来越高，深耕IT流程变革和数字化转型。公司职能平台继续精简，资源投到研发、BG和市场，管理基本面有支撑度。公司不会单靠整机组装挣得利润，会成为在全供应链条都能创造价值的公司。公司目前在全球VR制造领域占有绝对优势份额，未来进一步重点发展光学;在AR领域内的布局也非常深厚。期望到2025年，公司能够在VR/AR全产业链都成为有竞争力的公司，成为行业领导者，为股东带来回报。

三、问答环节

问：今年以来宏/微观环境更加复杂，但公司一季度业绩和二季度指引非常强劲，能否分享一下强劲的业绩成长后的主要驱动力在哪里?

答：主要来自于VR的高速成长。当前的VR产品非常受欢迎，在VR快速增长的同时，TWS智能耳机、游戏机业务都在正常推进，看到了有益的增长。

问：VR/AR下半年新品陆续推出，对于这些产品如何展望?公司对于未来几年VR/AR的成长性如何判断?

答：去年产品的硬件设计和内容整合方面还有改善的空间，下半年甚至明年，多个新品和新技术的推出会进一步解决用户的痛点，很多不限于游戏的内容也都在陆续推出。文旅、教育、地产、直播、娱乐都有很大的创新空间，结合硬件升级会进一步促进VR的应用。现在做VR，未来做AR，是很多科技大厂高度统一的认知，大家都非常有决心。

问：从未来发展趋势来看，VR/AR硬件端会有哪些提升，内容端高粘性的场景还有哪些?

答：控制VR的方式上，现在主要用手柄，未来可能通过肌电、眼球控制;VR到AR的过渡，比如see through的XR产品的推出;内窥摄像头实现眼球与表情追踪，与虚拟人物更多的互动，提升在虚拟世界的真实感。各类新技术会让VR应用变得更不一样。

问：VR目前主要的销售市场还是在海外，公司对国内市场的发展趋势如何评估?

答：国内拥有全世界最大的手游市场，VR通过某些有效的配套方式和内容应用，可以逐渐与用户建立粘性，公司对国内VR市场非常有信心。

问：VR增长趋势很好，但竞争壁垒和竞争力如何确保?

答：一是技术积累，跟客户配合的技术积累，要能够跟客户进行有效沟通。电路、算法、屏、光学、技术软件、材料等相当多的技术积累才能跟客户形成对话，没有大量生产和开发积累的企业是不具备能力的。

二是制造工艺，制造技术、大规模量产、高良率、低成本是客户想要的，需要经历大量的制造过程去积累。公司各项产线和测试线都有大量的IP，与客户有很强的粘性。

三是垂直整合，只做整机组装没有太大意义，需要垂直整合光学、SIP、马达、声学等。尤其是光学，因为光学透镜加上显示模组必须一起组装成OMI模组，然后进入成品的组装，不具备这个能力很难真正给客户和自己创造价值，上游整合的能力是非常高的门槛，也是公司最看重的。

四是长期合作，公司一代又一代产品高质量交付，与客户建立了信任，保障公司有机会在相当长的时间内占据优势地位。

问：声学整机和游戏机能否做一下展望?

答：公司认为TWS市场尚有增长空间，公司客户善于调整、推陈出新，市场总量在上升，未来还会更新换代。游戏机产品去年正式进入量产，订单饱满，产能利用充分，游戏机业务的周期较长，稳定性高。

问：疫情是否影响供应链，客户排产是否有调整?

答：芯片影响比去年缓和，公司有多点制造布局，在多地布局不同产品的产能，在越南也为客户做了产能的准备，来应对疫情的影响。

问：一季度毛利率改善的原因?未来如何展望?

答：去年四季度中，除了整机业务比重越来越高之外，部分TWS耳机新品爬坡过程对毛利率也有所影响。未来整机业务占比会越来越高，毛利率提升是公司的长期任务，必须做好垂直整合，做好价值链。在汇率方面，因为和主要客户也有相关的协议，会跟随汇率进行对应的价格调整，短期内的贬值对公司业务是有利的，汇率变动对公司长期影响是可控的。

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