国盛证券：基金硬件科技持股比例降低，估值处于历史底部

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，随着后续新能源汽车、5G、物联网等新增长动能持续发力，以及国产替代取得进一步进展，硬件科技将逐步具备下一轮“戴维斯双击”的启动条件，高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头，建议关注半导体核心设计方面，光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会;半导体代工、封测及配套服务产业链;智能汽车核心标的;VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道;苹果产业链核心龙头公司等，韦尔股份(603501.SH)、紫光国微(002049.SZ)、三安光电(600703.SH)、中芯国际(688981.SH)、彤程新材(603650.SH)、北方华创(002371.SZ)、华润微(688396.SH)、立讯精密(002475.SZ)、歌尔股份(002241.SZ)、京东方A(000725.SZ)等。

国盛证券主要观点如下：

经历了近两年的估值中枢下移，硬件科技存在显著估值压缩。

纵向比较，当前半导体(申万)、消费电子(申万)估值都是2016年以来的历史底部(估值分位数为0%);横向比较，硬件科技相比于沪深300(18%分位数)、创业板(26%分位数)也处于估值偏低水平。从当前PE-TTM绝对值看，半导体为36、消费电子为23，整体低于创业板指数，与纳斯达克指数相近。SW电子市值前20名估值中，有13家公司PE-ttm小于等于30倍，有19家公司PE-ttm位于2020年以来最低的时候。

受经济压力及外部流动性影响，本轮估值已经达到历史最低。

复盘过去，2018年之前A股科技板块以消费电子为主，半导体标的较少且体量较小，估值偏差较大。2018H2~2019H1在消费电子创新周期尾声以及中美贸易战背景下，板块下行。2020年疫情以来全球流动性扩张，在全球缺芯浪潮下，成长股进入估值扩张。其中，国内2020年科创板红利及中芯国际上市，带动半导体指数迎来估值扩张高点。2021年中自主线进展推动又一轮国产替代行情。受经济压力及外部流动性影响，本轮估值已经达到历史最低。随着后续新能源汽车、5G、物联网等新增长动能持续发力，以及国产替代取得进一步进展，硬件科技将逐步具备下一轮“戴维斯双击”的启动条件。

基金持仓(基金持仓指基金持股市值占上市公司市值的比重)比重在2022Q1快速下降。

根据wind，SW电子2021年底基金持仓约6.2%，22Q1快速降到3.3%。SW半导体2021年底基金持仓约9.2%，22Q1快速降到6.0%。SW消费电子2021年底基金持仓约6.2%，22Q1快速降到3.4%。

电子重仓持股占股票投资比重环比下降。

从SW电子重仓持股市值占基金股票投资比重角度而言，2021Q4为5.97%，2022Q1位5.15%，环比下降约0.8pct。相比之下，虽然过去科技股上市较多，但由于较快的估值压缩，SW电子上市公司总市值在全部A股总市值中的占比也在持续缩小，2022Q1占比约5.0%，与基金持股市值比例几乎相匹配。