内衣制造商的兴衰起伏：维珍妮(02199)业绩惨淡背后欲加速反转

本文来自微信公众号“中国服装网”，作者为林叶薰。

说起维珍妮，人们首先会想到它是维密母公司L Brands全球最大贴身内衣供应商之一，L Brand的订单量似乎都关系到维珍妮。近期，净利润暴跌、代工危机一时间纠缠上维珍妮。事实上，维密只是维珍妮其中一个客户，它最早从做西服垫肩起步，因金融危机转向胸衣模杯生产，发展到现在的内衣制造商，这一路付出的更多。

快速读懂维珍妮

维珍妮是全球领先的贴身内衣公司，透过创新设计制造商(IDM)业务模式，为全球领先的品牌创新、设计与制造一系列的贴身内衣和功能性运动类产品。

据中国服装网了解，维珍妮于1999 年引进计算机辅助模具设计技术，从而开拓了IDM 业务模式的发展，2008 年开始量产胸围、内裤及塑身衣，并于2011 年开始生产运动产品，例如运动胸围、无缝黏合功能性运动服装及可穿戴相关运动产品。2013年维珍妮正式开始生产Speedform 运动跑鞋系列。2015年10月8日维珍妮在香港主板上市，是全球领先的内衣商及向运动品牌提供设计和代工业务，其服务的客户如下：

贴身内衣品牌：由维多利亚的秘密母公司L Brands拥有的维多利亚的秘密;由美国大型内衣制造商Hanes Brands(恒适品牌)拥有的Bali及Maidenform;与由CK母公司PVH拥有的Calvin Klein及Warner’s。

运动产品品牌：VSX运动系列;由阿迪达斯集团拥有的adidas(阿迪达斯)及Reebok(锐步);由Under Armour(安德玛)拥有的Under Armour(安德玛);与由Hanes Brands(恒适品牌)拥有的Champio。

财报中看“喜忧”

截至2017年3月31日，维珍妮实现收入约46.77亿港元，同比减少8.0%，毛利约9.16亿港元，同比减少27.0%。经调整后纯利润约9800.5万港元，同比减少79.4%。时尚零售的低迷正在影响代工厂的的业绩，在上一个财年，维珍妮纯利则录得4.42亿港元，同比大涨30.9%。

由于过去的一年市场发展瞬息万变，超出管理层的预期，越南首间厂房处于刚开始生产的投资期，维珍妮面临着数名主要品牌合作方同时减少订单量的打击，如维珍妮与维密的母公司、美国最大内衣零售商L Brands的合作长达15年，是其全球最大的内衣供应商之一，维密订单量的骤减对维珍妮打击不小。这些因素都造成维珍妮收入的大幅度减少，而这种态势急需扭转。

在这种情况下，维珍妮依然坚持越南的第二间厂房在2017年5月底开始投产，为的是在越南做策略性布局来扩充产能，为长远发展铺垫基础。另外维珍妮还将积极拓展新的产品，随着消费者对舒适度、功能性贴身内衣以及功能性运动产品的重视，维珍妮在开发、生产方面也会做出灵活调整，以满足市场需求及大健康这个大趋势。维珍妮也吸取以往倚重几个大客户的教训，增加国际客户数量，平衡顾客基础。从这些上看，维珍妮的布局具有长远眼光，为今后的业绩重回增长轨道提供可能性。

多年形成的竞争优势

维珍妮这样的内衣代工厂地位如同手机行业的富士康一般存在着，凭借着优质客户，多年的经验累积，维珍妮也形成了自己的竞争优势。

1)采用IDM模式。维珍妮是行业内唯一一家采用IDM 模式的公司(创新设计制造商)，即参与品牌研发设计及生产制造等各环节的整合性服务，从而使得其与重要客户缔结了产品研发合作伙伴关系，毛利率也相应更高。

2)具有高的创新与研发能力。维珍妮推动创新及开发新产品以拓展收入来源，并且探索新的合作机会。维珍妮将利用制模、铣床及无缝对接的能力，在技术与原材料方面取得突破的同时，在成本控制中受惠，从而提高利润。

3)主要收入来源相对稳定。虽然从财报数据来看，销售胸围及贴身内衣的收益较上半年减少2%，但下半年销售已经有所回升，全年收益增长至港币3,729.8百万元(2016财年：港币3,561.2百万元)，按年收益上升4.7%。因此，这部分依然是维珍妮的主要收入来源，占集团总收益的79.7%。该部分的毛利为港币726.4百万元，而毛利率为19.5%(2016财年：分别为港币829.9百万元及23.3%)。这样的表现与运动胸围业务增长强劲有关，也验证了维珍妮在追求创新、速度及产品质量等方面能够满足了客户的需求。

未来面临诸多挑战

高度依赖大客户危机。从以往看来，维珍妮对几个大客户比如维密母公司、UA等的依赖性较大，这样带来的问题就是会被他们的业绩波动牵着鼻子走。所以这一被动局面需要尽快改变，维珍妮需要把“鸡蛋放在多个篮子里”，及时调整，多点开花。

产能的扩张性。基于越南的优惠税率和具有竞争力的劳工成本、稳健的劳动市场及策略地理位置，维珍妮会在提升两间厂房的生产规模下，建设第三、四间厂房。2017年7月，维珍妮开始建造第三件厂房，预计在2018年4月试生产，预期产能可达3,000万件。而第四件厂房将于2018年前投产，由此可见维珍妮在越南发展不断扩大。提升越南的产能是合理并且具有策略意义的，这样的举措能够支持其日趋复杂的产品，为日后布局。但是要注意到的是，建厂房的投入比较大，这样的投入与产出到最终的收益是令人关注的。

产品的持续创新力。产品的创新是须有持续的，在这方面停滞不前的企业终将被淘汰。维珍妮在产品创新方面一直做出自己的努力。产品不断推陈出新是维珍妮走到今天的关键之一，为其合作伙伴提供新颖及创意无限的产品。据中国服装网了解，维珍妮将透过提供超越顾客期望的产品，凭借优质、创新、及时的解决方案，与新获取的品牌合作伙伴建立更加紧密的关系。

维珍妮的核心技术优势依然会是它的保障，未来的增长点会在于对新客户的开发。维密等客户业绩下滑会对其有影响，但不是致命的。维珍妮的进一步成长将来自下游客户的增长、产能持续扩张、品牌延伸等方面，业绩回升有空间。暴跌到底并不意味一蹶不振，维珍妮的业绩拐点值得期待。（编辑：肖顺兰）