仅有5倍PE的上海集优(02345) 成长空间多大?

本文来自“雪球网”，作者为“东明”，原文标题为《上海集优，只有5倍市盈率的高成长优秀制造业》。

一、上海集优简单介绍

上海集优机械股份有限公司是中国装备制造业“航母”上海电气旗下专业从事机械基础零部件制造和服务的大型企业。2006年4月,由大股东上海电气(集团)总公司等组建的上海集优在香港主版成功上市,成为H股国际公众公司。 上海集优是中国机械基础件的综合服务商,主要从事设计、制造、销售汽轮机叶片、轴承、切削刀具、紧固件以及碳制品等五大类产品。

2016年主要业务领域：

1、汽车业务领域

2016年的主要增长点，由42.97亿增长到48.59亿，占总营业额的63%，主要来自收购的内德史罗夫(占总体94%)，利润率稳定在20%左右 --- 这笔买卖做得非常好!

由于2016年已获得上汽大众和上汽通用的大宗订单，与集团的协同效应发挥，2017年该业务的持续增长无忧。

2、工业应用与服务业务领域

2016年收入14.15亿元，毛利润稳定在20%。主要是紧固件59%、刀具35%和轴承6%，同时提供一站式采购服务。

3、能源业务领域

2016年收入8.83亿元，毛利润稳定在21%。主要是燃气轮机叶片、蒸汽轮机叶片、轴承和紧固件。传统叶片增长29%，还不错，有待发力的是核电叶片!

4、航空航天业务领域

2016年收入2.47亿元，毛利润率37%(2015年33%)。主要提供轮机叶片、锻件产品、轴承和紧固件等。该业务是最有潜力的，毛利润也高，雪球上也有不少朋友在讨论，主要来自无锡透平，这是公司的未来。目前未能贡献较大的营收和利润，但有技术、有壁垒、有市场。

5、铁路业务领域

2016年收入2.41亿元，毛利润23%。

二、企业愿景

在“十三五”规划中，上海集优明确提出，将以创新发展的思路，突出业务转型和产品升级这两条主线。业务转型，主要通过并购海外优质资产，使部分业务板块居全球市场占有率首位，较快较好地推动业务向深度国际化转型。产品升级，主要是优化产品结构，做优做精做强高端产品，优化客户结构，扩大高端客户和海外客户比重，并积极介入战略性新兴产业。

在推动业务向深度国际化转型过程中，上海集优将以跨国并购为主导提升自身的国际化指数，并通过经营国际化发挥中、欧企业各自的市场引领作用，拓展海内外两个市场，积极开展轴承、刀具的外贸业务。

未来，上海集优将主要瞄准汽车、工业应用与服务、能源及航空航天等重要业务领域，并积极抓住新能源新概念汽车、新能源、工业机器人和高端医疗等市场关键基础件的业绩增长点，继续贯彻稳中求进的方针，以技术创新为抓手，以市场需求为导向，以国际化为主线，深化改革，强化管理，不断提高竞争能力和盈利能力，激发更强的活力和动力，相信上海集优未来的发展速度会更快、发展空间会更广阔。

三、上海集优未来主要看点：

1、江苏无锡透平叶片有限公司是国内领先、全球知名的叶片专业供应商，主要生产火电汽轮机、核电汽轮机、燃汽轮机，航空发动机等动力装备所需的叶片。产品范围广泛应用于能源电力、航空航天、船舰装备及石化等领域，各类叶片年产量已达30万片以上。今年，该企业通过整体搬迁和技术改造，引入了全球领先精密锻压设备SPKA22400、SPKA11200、高能螺旋压力机为主的三条生产线。无锡叶片的外贸业务从2005年的500万美元到2016年达到了6000多万美元，再到当前销售比重20%的增长，实现飞速发展。客户囊括美国通用电气(GE),德国西门子、法国阿尔斯通、日本三菱、东芝、日立等国际知名电气公司。无锡透平叶片有限公司入选第一批制造业冠军示范企业名单，是对该公司在叶片行业领域的技术实力和产业实力的肯定，亦是对该公司多年来专注于主业发展成绩的认可。无锡叶片未来将持续专注于叶片制造领域的深耕细作、持续创新，致力打造全球领先的叶片供应商。

在能源领域，公司已成为全球最大的电站汽轮机大叶片制造商，具备百万等级超超临界机组和百万核电机组汽轮机大叶片的工业研发及制造能力，电站汽轮机大叶片国内市场综合占有率达70%，产品品种覆盖率达95%，全球电站大叶片市场综合占有率达60%，优质服务于西门子、阿尔斯通、东芝、三菱等国内外著名公司。

2017年3月30日，在北京举办的 中国航发 首届供应商大会上，无锡透平叶片凭借卓越的项目表现，从全国近百家供应商中脱颖而出，荣膺中国航发2016年度最佳质量奖，成为年度唯一一家获此殊荣的锻造供应商。 旗下无锡透平叶片组织召开一季度经营工作会。

会议披露的经济运行“季度报”亮点颇多：

销售收入26,530万元，较2016年同期增长15%。

合同承揽7.87亿元，达到年度预算的75%。

各项成本费用控制得当，经营质量稳步提升，实现了近几年来的最好开局。

如果把经济运行比作一场球赛，可以说无锡叶片的“开场”表现可圈可点，为完成全年目标任务奠定了较为坚实的基础。

2、收购内德史罗夫之后的优秀表现

从 全球领先零部件供应商 到 智能&新能源车辆整体系统服务商，无论是服务原有的欧洲客户 大众、宝马、雷诺、奥迪、戴姆勒，并进一步扩大国内市场，还是在 以特斯拉为首 的智能&新能源车辆提供综合服务方面，集优已抢占先机。

“为适应全球发展趋势和满足客户需求，实现汽车的连通性、可持续性和自动驾驶，如今的汽车行业正在经历快速的变革。它需要注入新的汽车概念，及早在设计和制造流程中考虑到创新的产品功能。

作为未来汽车领域的领先紧固件合作伙伴，内德史罗夫致力于满足传统燃料汽车和电动汽车对特殊紧固件和其他复杂工程部件日益增长的需求。”

内德史罗夫主要看点如下： 1 欧洲经济复苏，汽车市场有小幅增长。2中国豪车大卖。3.去年上海大众等签了几个单，业务有保证。4收购 CP Tech，积极拓展高端工程技术领域。总部设在德国比伦(Büren)的 CP Tech 成立于 2006 年，目前拥有 175 名员工，是业内领先的组件制造商和工程服务提供商。在为全球汽车和赛车行业设计、开发和制造超强组件和提供解决方案方面积累了20多年的丰富经验，有着卓越的运营业绩。

内德史罗夫的主要业务在欧洲，如果其业务能顺利拓展到中国，凭借中国汽车市场的表现，其基本相当于再造一个内德史罗夫。

四、2017年上半年度业绩表现

上海集优(02345)公布，预期集团2017年上半年归属于公司所有者应占综合溢利将不少于人民币1.55亿元，较去年同期综合溢利约人民币1.128亿元增长逾37.41%。预期净溢利增长主要归因于，由客户需求改善而导致的集团紧固件和刀具业务收入的增长;因为效率提升而导致的集团营运开支上升相对地缓慢;及主要由某些保险赔偿及出售零碎材料而导致的较高的其他收入，及以上部分被净汇兑损失抵消。

五、上海集优展望

而对于这么个总市值只有20亿，PB0.6，PE为5，市销率0.28，却坐拥航空、传统&新能源、汽车、高铁核心部件技术优势& 母公司平台助力的小巨人，同时特斯拉将与母公司上海电气合资，中国大飞机的良好前景，在获得更多关注后，拿到港股通50亿门槛入场券，也只会是价值回归的第一步。（编辑：何钰程）