行业直击 | 贵州茅台业绩大超预期 白酒能抄底吗?

要论A股市场，资金最为青睐的确定性增长行业，白酒绝对算是一个。

而白酒龙头贵州茅台，不仅市值最高被称之位股王，还是2022年Q1公募基金头号重仓个股，持股高达1612亿元。一举一动，深受市场关注。

4月26日，贵州茅台（600519.SH）公布一季报，营收322.9亿元;同比增长18.4%，利润172.4亿元，同比增长23.6%。均高于此前业绩预告，尤其是利润端增长大超预期。

其中，茅台酒实现收入288.60亿元，同比增长17.35%，系列酒34.28亿元，同比增长29.71%，系列酒延续高增趋势，茅台酒增长明显提速，主因直营渠道占比提升、新品贡献增量、非标配额比例增加拉升吨价等。3月茅台批价短期受市场情绪影响急剧下跌，但茅台酒消费、投资、收藏等需求强劲，近期整箱维持在2830元左右波动。

此外，直营渠道占比增加，盈利能力提升。一季度直营渠道收入108.87亿元，同比大幅增长127.88%，占比进一步提升16pct至34%。公司持续进行渠道改革，增加直营店配额和省内直销渠道供货，并大力投放电商、商超渠道，3月底推出全新电商平台“i茅台”，扩大了茅台消费群体。

总的来说，华泰证券认为，贵州茅台攻守兼备，短期疫情影响及宏观环境不确定背景下，公司依靠需求韧性和自身的经营改革深化，业绩增长有望逆势提速;中期看，疫后复苏及政策刺激预期下，茅台作为白酒龙头有望充分受益;长期看，公司优秀的品牌力和强大的定价权支撑发展动能仍足。

除了高端茅台表现较好，次高端白酒也保持了高增长势头。

4月21日，舍得酒业发布一季度业绩，营收同比增长83.25%，净利润同比增长75.75%，创下单季度业绩新高。

其中一大原因为公司全国布局较为平均，四川、山东、东北、河南、京津冀、环太湖六大市场，收入贡献大致为21%、16%、14%、9%、9%、8%，且最大收入区域四川在本轮疫情中收影响较小，公司因此得以持续享受次高端升级扩容红利、带动业绩增长。

不过，三四线的白酒品种却压力山大。

4月25日，水井坊披露一季度报告。营业收入同比增长14.10%;净利润同比下降13.54%。公司核心区域为四川、江苏、河南、湖南和广东，其中东部的江苏、以及南部的广东地区在本轮疫情中受到物流、封控影响较大，为业绩下滑主要原因之一。

由于本轮疫情持续时间较长，导致市场对于消费、白酒的需求复苏预期再次减弱，带动板块下跌。

那么，应该如何看待疫情对白酒企业的影响?

分企业来看，预计疫情对于各种档次的白酒影响将出现分化。对于高端白酒，尤其是贵州茅台而言，预计疫情影响较小，主要由于高端白酒格局稳定，供不应求的现象较为明显，且皆为全国性布局，少数城市的封控对于销售、消费场景的冲击较小。

而次高端白酒方面，则预计受到疫情的影响将有较大的差异，除了由于次高端白酒品牌力相对较弱、竞争较为激烈外，次高端白酒的区域性也更强，若主要占有的市场封控期间较长，则预计对于业绩影响较大，但另一方面来看，若是优势市场地区确诊人数较少或是全国化布局较强，则一季度业绩有望好于市场预期。

对于白酒行业，国泰君安认为，板块进入筑底阶段，从基本面角度疫情影响相对可控，从估值角度来看，悲观预期反应较充分。随着疫情防控边际改善、海外局势平稳、投资端发力驱动经济回升，估值回落后配置价值持续凸显。