长江证券：高煤价与高股息促龙头腾飞 长协提价焦煤增量空间可期

智通财经APP获悉，长江证券发布研究报告称，2021年动力煤板块业绩同比增长73.62%，焦煤方面2021年业绩再创新高，焦煤板块业绩同比提升37.84%。2022年一季度，动力煤方面，进口减量2022Q1盈利弹性充分释放，业绩同比提升85.64%，单季度业绩迎来“开门红”;焦煤方面，2022Q1业绩同比增长115%，板块全年及单季度业绩均创历史同期最高。当前时点，焦煤景气度有望持续，2022年业绩依旧可期，推荐关注低估值、高分红、高成长性的优质标的。动力煤板块推荐：中国神华(601088.SH),陕西煤业(601225.SH)等。炼焦煤板块推荐关注：平煤股份(601666.SH)，山西焦煤(000983.SZ)，盘江股份(600395.SH)等。

长江证券主要观点如下：

动力煤：2021供给增速未及需求，通胀叠加进口减量促2022Q1煤价再度上扬

2021年，受益于宏观经济复苏及2020年疫情低基数影响，2021年全国火力发电量累计同比增加8.4%，远高于2019年和2020年同期增幅。供给方面，2021年动力煤产量同比增速虽达到6.9%，但增量贡献主要来自Q4期间的产量骤增，前三季度供需持续偏紧。全年来看，煤价中枢1030元/吨，2021年动力煤板块业绩同比增长73.62%。2022Q1，受进口减少、冬季补库需求仍存等因素影响，动力煤现货价格震荡上行，动力煤板块业绩为469.63亿元，同比提升85.64%，单季度业绩迎来“开门红”。

炼焦煤：2021年进口不力全年总供给负增长，22Q1供需缺口延续煤价依然强势

2021年，我国炼焦煤产量同比仅增加0.99%。炼焦煤价格从2021年下半年开始进入上行通道，港口主焦煤现货价格一度达到4250元/吨的空前高位;港口主焦煤全年均价达到2515元/吨，较2020年上涨超过1000元/吨，创造历史最高水平。2021年炼焦煤板块营业收入及业绩分别同比增加30.68%和37.84%。进入2022年一季度，煤价整体延续强势表现。京唐港山西产主焦煤平均库提价2931元/吨，同比上涨76.4%。2022年一季度炼焦煤板块营业收入同比增长40%，业绩同比增长115%。板块全年及单季度业绩均创历史同期最高。

煤炭炼制：2021环保限产库存去化焦价上行，成本高企22Q1吨焦盈利仍待修复

2021年度，煤炭炼制板块实现营业收入860.55亿元，同比增长63.19%;实现业绩66.94亿元，同比增长96.05%。经历去产能和环保限产，焦炭供给端在2021年全年呈现偏紧态势，2021年我国焦炭产量累计值为46445.8万吨，同比减少670.3万吨，降幅达到2.2%。叠加原料焦煤价格高涨以及库存持续去化的助推作用，2021年港口焦炭价格中枢明显抬升，全年均价为3147.92元/吨，同比涨幅高达46.65%。2022年一季度在量减价升叠加原料煤成本高企的影响下，板块营收环比提升，但毛利率同比及环比均有所下滑，煤炭炼制板块实现业绩16.22亿元，同比下降33.46%。

投资建议：焦煤景气度有望持续，2022年业绩依旧可期，推荐关注低估值、高分红、高成长性的优质标的。当前供给端结构性偏紧，而全球通胀下能源价格普遍上涨，叠加地缘冲突下全球贸易格局面临重塑，海内外价格倒挂导致进口受限。在需求整体稳定的背景下，煤价中枢显著抬升，行业景气度有望延续，利润稳定、股息率较高、具备成长弹性的标的2022年业绩仍值得期待。动力煤板块推荐关注盈利稳健、分红比例较高且估值仍有改善空间的中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225.SH);炼焦煤板块推荐关注调价幅度较高、具有减员增效预期的平煤股份(601666.SH)、具有规模增长预期的山西焦煤(000983.SZ)以及盘江股份(600395.SH)以及受益于焦煤行业景气、估值仍处低位的淮北矿业(600985.SH)。此外，短期视角下高弹性标的兰花科创(600123.SH)、潞安环能(601699.SH)、山煤国际(600546.SH)、昊华能源(601101.SH)同样值得关注。

风险提示：经济承压形势下，下游需求存在不确定性；外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。