德邦证券：22Q1业绩同比+8% 密切关注制造业景气趋势及优秀企业竞争力

智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，在行业景气度一般的情况下，工控、激光、机器人、机床刀具等顺周期行业β也会受到影响，企业自身α重要性上升并且是企业更快抓住后续终端需求恢复的重要因素。随着疫情修复，后续去库存的速度或将加速，制造业整体景气度有望回归正常水平，竞争力强的企业有望更快恢复，以及获得更多机会。相关公司汇川技术(300124.SZ)，伟创电气(688698.SH)，长光华芯(688048.SH)，双环传动(002472.SZ)，海天精工(601882.SH)等。

该行将通用自动化细分为工控、激光等五个板块并挑选了合计34家上市公司进行汇总分析。机械设备中的通用自动化赛道具有产品应用广泛、下游行业分散、与制造业整体景气度相关性高等特点，具有顺周期属性。该行进一步将通用自动化细分为工控、激光、机器人及其零部件、机床刀具、其他通用自动化等五个板块，并分板块挑选了共34家上市公司，其中工控行业6家、激光行业7家、机器人及其零部件行业7家、机床刀具行业9家、其他通用自动化行业5家。本文将汇总分析这34家企业2021年年报及2022年一季报，并横向比较五个板块的收入增速、归母净利润增速、毛利率、净利率、ROE等主要指标。

报告称，2021全年来看，单季收入增速呈现前高后低的特点。2021年，通用自动化行业收入合计达1392亿元，同比+36%;2022Q1，收入合计为346亿元，同比+21%。五个板块近年收入增速变化趋势较为一致，其中工控、激光两个子板块在2021以及2022Q1实现了更快的增长。分季度来看，2021全年，通用自动化行业单季收入同比增速呈现前高后低的特点，其中2021Q4单季总营收同比增速为17%，增速环比2021Q3单季回落13.8pp，2021Q1单季，总营收同比增速为21%，环比小幅提升。2022Q1，行业预收账款及合同负债合计为84亿元，同比+12%，这一增速相较2020、2021年的增速处于较低水平，预示目前行业在手订单增速不如此前，但也要注意到这代表的是历史景气度情况。

我国经济韧性强，在国家一系列稳增长政策逐渐出台，疫情防控精细化程度不断提升的背景下，消费、投资等有望持续修复，利好制造业发展。该行建议持续关注PMI、制造业产成品库存等指标的变动情况，紧密跟踪行业景气度趋势。

报告提到，期间费用管控良好，2021年毛利率同比-1.3pp但净利率同比+2.3pp。2021年，受钢铁等大宗商品、芯片等核心元器件涨价等因素的影响，通用自动化行业毛利率同比-1.3pp为26.5%;2022Q1，原材料价格仍位于高位，行业毛利率进一步下行至25.4%，同比-2.3pp。国家统计局对4月PMI的解读中提到“相关行业原材料采购和产品销售价格持续高位运行，中下游行业成本压力不断加大”，该行预计通用自动化行业毛利率在短期仍有一定压力。

净利率的表现则优于毛利率，2021年，通用自动化行业净利率同比+2.3pp为9.9%，2022Q1，净利率同比1.0pp为8.8%，这与行业营收增速较快，规模效应释放进而期间费用率降低有一定关系。2021年，通用自动化行业期间费用率合计为16.7%，同比-2.4pp。展望2022年，在行业收入增速有一定压力的情况下，管理能力强的公司更有潜力从费用端挖掘效益。