中银证券：CXO高景气增长持续，投资进入精挑细选时期

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，CXO行业内公司在2021年业绩表现出高景气度增长，2021年的存货水平与合同负债水平也与2020年相比有显著的增长，预期2022年业绩仍然将表现出高景气度增长。抗击新冠疫情相关订单预期在2022年继续助力CXO行业业绩增长，同时将带来行业阶段性峰值。行业经过泡沫挤压进入合理估值区间，未来行业将面临分化趋势，投资进入精挑细选时期。重点推荐药明康德(603259.SH)，凯莱英(002821.SZ)，博腾股份(300363.SZ)，康龙化成(300759.SZ)，昭衍新药(603127.SH)。

报告称，CXO业绩在2021年表现出高景气的增长，增速相较于往年处于较高水平。2022Q1行业内公司保持高景气度增长，2022Q1期末存货水平与合同负债水平也与2021年同期相比有显著的增长，预期行业在2022年仍然将表现出高景气度增长。全球生物医药研发投入预期将持续稳定增长，而医药研发外包的趋势也预期将会持续。全球药物开发的一个重要趋势是较小的公司正在开发更大比例的新分子，由于资金的可用性增加以及对专业药物的关注度增加使患者群体更加明确，对大型制药销售和分销网络的需求有所降低。这些小型生物医药越来越多地自行将其分子从临床试验到商业化，而不是在开发初期将其出售给大公司，他们对于研发外包的需求将持续。全球在2022年抗击新冠疫情仍然需要大量的疫苗和特效药供给，抗疫相关订单在2022年仍将助力CXO企业业绩增长。

报告提到，CXO行业经泡沫挤压，2022年5月5日股价与盈利预期，CXO行业内主要公司基于2022年盈利预期的预期市盈率在40左右。若行业内主要公司在2023-2025年年均复合增长率为30%，2022年预期PEG在1.5左右，已经进入合理估值区间。若行业内公司主要公司在2023-2025年年均复合增长率可达到40%，2022年预期PEG可达到1.25左右。

该行表示，疫情相关订单预期在2022年为CXO行业带来阶段性峰值，2023年后CXO行业将需要面临高基数下的增长压力，行业面临分化。企业需要通过技术和服务能力的优势获取更大份额的市场，而能力较差的公司则会面临增速下降的问题，CXO行业投资将进入精挑细选时期。目前全球CDMO市场及中国CRO安评领域市场集中度仍然较低，存在较大整合空间。同时，全球生物药研发热度带来相应的生物药CDMO服务的较大需求，而生物药CDMO产能仍然相对短缺，且产能掌握在少数龙头公司手中。中国生物药及细胞与基因研发热度带来相应CDMO需求，中国CDMO企业积极在相应新兴领域进行布局。拥有技术与核心竞争力的龙头公司有望在化学小分子业务方面承接更多订单与更复杂的业务，并在生物大分子等新兴业务方面业绩有所增长。行业内竞争力较低的公司会面临整体增速降低的问题。投资预期将进入“精挑细选”时期，需要挑选拥有核心竞争力的CXO企业进行投资。