大规模基金在熊市中的赎回压力是否更大?

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，规模在100亿以上的基金在不同阶段赎回压力都明显小于规模在100亿以下的基金。大规模基金在熊市中的赎回压力小于小规模基金，即使像2018年Q1出现短期的较大赎回，也能快速恢复。在牛市中，即使面临市场阶段性调整，大规模基金也基本上能够保持净申购。而基金规模越小，在熊市中面临的赎回压力越大。

报告称，在熊市初期偏股型基金的赎回压力最大，赎回的影响持续半年左右，到熊市中后段赎回压力逐步减弱。在熊市初段，基金赎回份额往往会达到高峰(2015年Q3和2018年Q1)，到了熊市中后期，赎回压力会减轻，比如2016年初和2018年下半年，基金赎回压力都不是很大。一方面，熊市初期保险等机构资金可能会有较多的赎回，另一方面，在牛市顶点往往新发基金会达到高位(比如2015年Q2和2017年Q4-2018年Q1)，新发基金封闭期过后可能会出现一定的赎回，一般滞后于新发基金高峰1-2个季度。

报告提到，牛市中市场出现阶段性调整，如果前期新发基金量比较少，赎回压力也不会太大，如果前期新发基金量比较大，可能会有一定赎回压力。2019年4月-7月、2020年3月和2021年2-7月，都是牛市过程中市场出现短期的调整。但是2019年偏股型基金并没有出现很大的赎回压力，而2020年Q2和2021年Q1-Q3基金还是出现了一定的赎回。这与前期的新发基金量有一定的关系。2019年一季度新发基金并不多，而2019年9月-2020年3月新发基金量不断提升，2020年Q3-2021年Q1也是新发基金的一个高峰，即使没有熊市，也可能会影响之后1-2个季度的赎回量。

该行提到，偏股混合型基金和普通股票型基金持有者更倾向于在牛市中增加赎回，在熊市中增加申购，而灵活配置型基金的申购和赎回与市场波动基本同步。比如2015年下半年和2018年上半年，市场大规模赎回主力均为灵活配置型基金。而2019年Q2-Q3，2020年Q2和2021年Q1-Q3牛市中市场阶段性调整的时期，市场的赎回主力为偏股混合型基金和普通股票型基金。

信达证券表示，总体来看，从熊市初期的基金赎回历史表现来看，在市场调整幅度较大的时期，的确存在一定的基金赎回风险。2021年三季度以来新发基金量虽然有所下降，但月度新发基金中枢仍然保持在1000亿以上。但是从2022年一季报的数据来看，存量基金净赎回份额仅为262.8亿份，比2021年四季度更低。存量基金净申购率也在继续回升，暂时还没有出现赎回风险，目前仍然需要观察二季度的数据。