机器视觉再添“新兵”，研发投入不足2000万的思泰克智能科技闯关创业板

由于具有自动化、高效率、非接触以及信息数字化等特点，机器视觉被誉为“制造业的眼睛”，对促进国家制造业向智能化升级发展具有重要意义。

得益于制造业的日益强大，我国正成为全球机器视觉发展最活跃的国家之一，应用范围几乎覆盖国民经济的各个行业，一批优质的机器视觉企业随之“展露头角”，思泰克智能科技便是其中之一。

智通财经APP了解到，厦门思泰克智能科技股份有限公司(以下简称“思泰克”)提交的招股说明书已于5月5日获深交所受理，公司欲在此次IPO中募集资金4亿人民币，海通证券为其保荐机构。

据招股书显示，思泰克2019至2021年的收入分别为2.26亿、2.53亿、3.56亿元，同期的扣非归母净利润分别为6275.95万、7001.69万、1.14亿，实现了收入与净利润的持续增长。

亮眼业绩是提升公司上市估值的关键因素之一，为在未来的发展中继续保持快速成长，思泰克表示欲将此次IPO募集的4亿资金将用于科技园项目、研发中心建设项目、营销服务中心项目的建设，并补充公司的流动资金。

两大因素助力业绩快速增长

机器视觉行业的崛起，与表面贴装技术(SMT)有直接关系。SMT技术是电子组装技术中的重要组成部分，亦是目前电子组装行业里最流行的一种技术和工艺。

随着电子元器件微型化及 SMT 组件高密度组装的发展趋势，SMT生产线的印刷、贴片、焊接等环节的产生缺陷亦趋于多元化、复杂化，相关检测设备面临着快速定位、精准识别、多种类缺陷检测覆盖等技术难点。

针对行业痛点，思泰克沉淀多年打造了两大产品线，分别为3D锡膏印刷检测设备(3D SPI)及3D自动光学检测设备(3D AOI)两类，主要应用于各类印制电路板(PCB)的SMT生产线中的品质检测环节，终端产品覆盖广泛，包括消费电子、汽车电子、锂电池、半导体、通信设备等领域。

从核心检测原理来看，3D SPI与3D AOI类似，但3D AOI面临的检测环境更为复杂，该模式下的检测产品需在光源系统、软件架构及算法、软件数据等方面进行重新设计和开发，以满足3D AOI对于检测缺陷类型的覆盖度、运算能力、检测精度等方面的检测要求，因此3D AOI检测产品的制造难度更高。

但思泰克目前的产品仍以3D SPI为主。据招股书显示，2021年时，思泰克来自3D SPI的收入占比高达97.41%，而3D AOI仅有2.59%，且自2019年以来，3D AOI的销售并不理想。

智通财经APP了解到，思泰克的3D SPI又分为三种类型，分别是在线单、双轨SPI以及离线SPI，其中，在线单轨SPI是核心，2021年来自该产品的收入占比为71.32%，在线双轨SPI为28.55%，二者的收入在过往三年均实现了稳步增长。

从具体的销售数据来看，在线单、双轨SPI产品的收入主要是由销量驱动，销售单价则相对稳定。其中又以在线单轨SPI的销量最为亮眼，其2019至2021年的销量分别为878台、1047台、1378台，销量稳步提升;在线双轨SPI亦在2021年明显放量。

思泰克表示，3D SPI销量的提升主要得益于两个方面，其一是2020年疫情爆发以来国内尽早的消除了疫情的影响，产业链恢复早于全球，因此国内制造业的快速反弹带动市场需求增长;其二是公司不断开拓新客户并提升老客户的销量。

由于产品售价的相对稳定，思泰克的毛利率也保持在了同一水平。据招股书显示，2019至2021年，该公司的毛利率分别为55.35%、55.37%、55.84%，十分稳定;而同期的扣非归母净利率分别为27.88%、27.66%、32%，稳中有升，公司2021年提升了运营效率，销售开支及管理费用得到控制，因此扣非归母净利率提升超4个百分点。

得益于过往三年的良好业绩表现，思泰克的资产结构亦相对稳健，公司2019至2021年的资产负债率分别为24.83%、27.13%、28.15%，负债较低，资产结构良好。

2021年研发投入不到2000万

从行业发展情况来看，中国的机器视觉仍有较大的成长空间。在行业发展的早期，机器视觉主要集中在欧美和日本，近些年来随着全球制造中心向中国转移，中国机器市场快速崛起，成为了继美国、日被之后的第三大机器视觉领域应用市场。不过，中国市场占全球机器视觉行业的份额仅有7%，这与我国制造业大国的地位并不相符。

前瞻产业研究院表示，未来几年内，随着工业自动化、智能制造等应用领域需求的提升、国内机器视觉企业自主研发能力的增强、进口替代及出口规模的提升、以及产品应用领域的进一步拓宽等驱动因素，我国的机器视觉行业市场规模有望持续增长，其预计该市场将从2021年的98亿提升至2026年的214亿元，年复合增速约16.91%，行业的持续快速发展，将为思泰克带来更多成长机会。

但也应该注意到，近年来随着工业化及智能制造的大力发展，市场对机器视觉产品能力的要求越来越高，这就需要相关玩家推陈出新，不断打造具有竞争优势的产品才能走得更远，但在这一方面，思泰克仍需努力。

这不仅是因为更高难度的3D AOI产品过去三年放量不理想，亦是因为公司过往的研发支出相对行业其他玩家的投入并不占优。据招股书显示，从2019至2021年，思泰克的研发支出分别为1008.77万、1383.44万、1986.06万元，占当期收入的比例仅4.45%、5.47%、5.58%，与行业平均相比，落后近6个百分点。即使思泰克目前业绩亮眼，若不加大在研发上的投入，公司的产品或有在中长期维度上逐渐失去竞争力的可能。

除此之外，思泰克短期内仍有两个潜在风险。其一是高通胀下原材料成本的高企或会对公司2022年的毛利率产生一定影响，这也是所有中游制造业共同面临的难题，原材料成本上升对企业盈利能力造成冲击，思泰克能否继续保持优秀的毛利率水平存疑。

其二，在思泰克过往两年的发展中，其亮眼业绩与国内制造业产业链较国外率先恢复有一定关系，但进入2022年后，国内疫情的反复对国内产业链造成了一定冲击，市场需求受到了影响。所幸，截至2021年末，思泰克的合同负债为4622.39万，较2020年的1927.89万翻倍增长，这说明2021年的订单仍有部分将在2022年交货和确认收入，在利空与利多的共同作用下，思泰克2022年的发展速度能否保持仍未可知。

综合来看，思泰克过往两年受益于国内产业链的恢复实现了收入与业绩的快速增长，业绩亮眼且资产结构良好，同时，行业的快速发展为公司基本面加分不少。但短期内思泰克仍面临不确定因素，且公司研发投入相对羸弱，不利于长期竞争力的打造。