东莞证券：白酒业绩稳健增长 大众品板块表现分化

智通财经APP获悉，东莞证券发布研究报告称，食品饮料行业2021年业绩实现双位数增长，22Q1食品饮料行业归母净利润增速整体快于营收增速。2021年食品饮料行业实现营业总收入8924.52亿元，同比增长11.14%；实现归母净利润1563.87亿元，同比增长10.79%。 2022Q1食品饮料行业实现营业总收入同比增长7.27%，由于22Q1行业整体控费能力相对较好，归母净利润同比增长17.23%，增速整体快于营收增速。 维持对行业的推荐评级。白酒板块：建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)与泸州老窖(000568.SZ)等。大众品板块：可重点关注海天味业(603288.SH)、中炬高新(600872.SH)、千禾味业(603027.SH)等。

白酒板块：21年稳健收官，22Q1顺利开局。2021年白酒板块实现营业总收入3078.61亿元，同比增长17.84%；实现归母净利润1083.38亿元，同比增长 17.52%。单季度看，多数白酒企业四季度以控货挺价为主，2021Q4业绩增速环比放缓。2022年春节期间核心产品动销表现良好，经销商打款积极性较高，2022Q1白酒板块顺利实现了开门红，实现营业总收入1132.64亿元，同比增长19.39%；实现归母净利润448.22亿元，同比增长26.22%。

大众品板块：调味品板块：考虑到 2022 年春节时间较早，叠加 3 月部分地区疫情反复以及成本处于高位等因素扰动，2022Q1 调味品板块实现营业收入 118.88 亿元，同比增长 2.16%；实现归母净利润 22.90 亿元，同比下降 7.93%，业绩有所承压。啤酒板块：2021 年啤酒板块实现营业总收入 610.68 亿元，同比增长 10.62%；实现归母净利润 51.97 亿元，同比增长 28.09%。一季度是啤酒传统的消费淡季，叠加疫情、成本、需求等因素扰动，2022Q1 啤酒板块业绩增速回落。2022Q1，啤酒板块实现营业总收入 173.25 亿元，同比增长 7.82%。乳品板块：2022 年春节期间，乳品板块产品的终端动销表现良好，延续景气向上行情，板块顺利实现开门红。2022Q1 乳品板块实现营业总收入 474.80 亿元，同比增长 11.68%；实现归母净利润 40.04 亿元，同比增长 25.08%。

投资策略：维持对行业的推荐评级。

白酒板块：从白酒企业公布的业绩数据来看，多家酒企2021年业绩实现稳健增长，2022年顺利实现了开门红。分层级看，高端白酒确定性最高，次高端白酒业绩虽有降速，但后续仍有弹性增长空间，中端白酒受益于结构升级与区域经济等因素影响，部分公司业绩表现亮眼。近期受疫情、外围市场等因素影响，白酒板块波动相对较大。其中，次高端、中端白酒等酒企消费场景受到较大影响，去库存速度放缓，近期出现较大回调。二季度是白酒的消费淡季，酒企以控货挺价为主，后续可把握确定性高、业绩弹性较大的个股。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液与泸州老窖；次高端酒中，可关注山西汾酒(600809.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、舍得酒业(600702.SH)等；

大众品板块：受疫情反复、成本高位、终端需求尚未完全恢复等因素影响，部分大众品业绩承压，业绩表现有所分化。其中乳品、啤酒等板块22Q1业绩表现较好，部专题研究 行业研究 证券研究报告 食品饮料行业 2021 年与 2022 年一季度业绩综述请务必阅读末页声明。 2 分调味品、零食等板块业绩面临一定压力。若后续疫情缓解，还应结合消费信心的回暖程度来进行判断，且各子板块的修复节奏亦有所差异。市场可持续关注产品提价、成本下降、疫情拐点等因素带来的边际改善，把握行业中的优质板块。标的方面，可重点关注海天味业、中炬高新、千禾味业等。

风险提示：原材料价格波动，产品提价不及预期，渠道开展不及预期，行业竞争加剧风险，食品安全风险等。