18倍市盈率的福耀玻璃(03606)到底贵不贵?

本文来源为“雪球网”，发布者“舍得就快了1314”，文内观点不代表智通财经观点。

昨晚，初步解读了福耀(03606)2017年半年报之后，大多数人都觉得福耀盈利能力不错，是个值得拥有的好公司，但就是觉得有点小贵小贵的，不敢下手，想在等等看。

的确，大家过去几年已经习惯了福耀的低市盈率，由于今年出现了漂亮50的行情，福耀的市盈率最高冲到了20倍左右，大家有些不习惯了。可是，当时福耀只有14、15倍市盈率，甚至更低的时候，今天抱怨的人，你们有多少买进了?在我印象中，长期持有福耀的人，反而觉得福耀现在并不贵。

好吧，那就用大家最喜欢的市盈率来做个简单粗暴的对比吧。

1、纵向比

2010年到目前的8年间，福耀玻璃的市盈率在8倍到20倍之间变动。8倍市盈率出现在2014年，那是2015年那轮大牛市启动的前夜。20倍市盈率，出现在今年的漂亮50行情中。不过，由于最近的回调，按照雪球的统计，目前动态市盈率只有17.6倍。

但是，20倍市盈率并不是福耀的历史最高。2007、2008、2009那三年，福耀的市盈率依次为27、32、39倍，比现在要高得多。

因此，纵向比，当前福耀的17.6倍市盈率，真心是不贵的，肯定是一个合理的价格。只不过，我们刚刚经历了一次超级股灾，又经历了两次熔断，习惯了福耀的低市盈率。今年的大涨，让我们有点不适应了。

我们应该明确一点，股价上涨与否，与股票的贵贱没有关系。股价超出了本身的价值，那才叫贵。

2、横向比

A，首先是福耀的A股和H股比。截至上周五收盘，H股相对A股溢价1.6%。而且，自福耀H股上市以来，H股相对A股一直享受10+%的溢价，只是今年A股大涨，这个溢价才大幅缩小。同时在内地和香港上市的股票，能够享受溢价的，也就是那么三五只而已，掰着五个手指头就能数的过来，而福耀是其中之一。港股以国际投资机构居多，他们的眼光是相当挑剔的，不仅公司要好，估值也要合理，才能入他们的法眼。福耀能够被他们看上，证明福耀的价值至少是合理的。

现在，由于沪港通的开通，你要希望福耀再跌到10-12倍市盈率，几乎是不可能的了，跌到14倍-15倍，看市场情绪吧。因为，一旦股价超跌，外资可以轻易通过沪港通北上来抢筹。

B，其次，和我们大家都比较熟悉的漂亮50比一比。截至上周五收盘，福耀的市盈率比格力、美的、双汇等微高，但又不及伊利、海康、洋河股份等。所以，你要说福耀贵，也说不过去。

C，最后，来看看国际同行之间的对比，日本玻璃制造巨头旭硝子，最新的动态市盈率是18.5倍。日本另一家玻璃制造巨头的动态市盈率15.58倍。法国圣戈班是22.53倍。板硝子2016年财年营收相比2015财年没有增长，2017财年比2016财年还是负增长。2016年，法国圣戈班总收入增长负增长，净利润增长1.2%。旭硝子业绩比较好，2016年，净销售额增长3.5%，税前利润增长20%，归母利润增长10.5%。

因此，和国际同行相比，福耀估值并不贵，如果考虑到福耀的增速和成长性更高，稳定性更好，那么目前17.6倍的市盈率，是比较低估的。

综上，福耀的价格真心不贵。如果你觉得这是一家优秀的企业(在我心中，属于伟大企业行列)，而且估值合理，那么就应该遵从巴菲特的建议，宁愿买入估值合理的好公司，也不买便宜的平庸公司。(编辑：刘瑞)