从被纳入MSCI中国指数说起，贝泰妮（300957.SZ）按下增长“加速键”

继Q1财报验证业绩超预期增长后，近日贝泰妮（300957.SZ）又传出喜讯。

5月13日早间，全球知名指数公司MSCI公布了半年度审核变更结果，在本次调整中，贝泰妮被纳入MSCI中国指数。

作为全球范围内投资基准最为广泛应用的指数之一，MSCI指数一贯是国际投资的“风向标”。从历史数据来看，被纳入MSCI指数后的上市公司在股东基础及股份流动性上均有较大的拓宽，这对于个股而言无疑是长期的利好。

在智通财经APP看来，贝泰妮被纳入MSCI中国指数，反映了资本市场对公司业务、发展前景的认可与信心。

而回顾贝泰妮上市一年多来的表现，受大盘震荡及行业板块估值回落等因素影响，公司股价一度有所承压。但综合基本面及未来成长性来看，当前时间节点贝泰妮股价已进入低估区域，值公司纳入MSCI中国指数之际，接下来投资者不妨将公司作为重点跟踪的标的。

黄金赛道里的领跑者

对于二级市场上的投资者而言，最佳的投资标的往往同时具备三个要素：好赛道、好公司、好价格。以贝泰妮为例，智通财经APP认为公司正好符合上述三个条件。

首先就赛道而言，贝泰妮作为功效性护肤品龙头企业，其所处的赛道兼具高成长、高壁垒的特征，堪称“黄金赛道”。

展开而言，行业成长性方面，功效护肤同时受益于美妆消费渗透率的快速提升以及消费者理念成熟后对于产品升级需求的爆发，已成为当前增速最快、发展空间最大的美妆细分赛道之一。公开数据显示，皮肤学级护肤品市场近五年复合增速超过25%，至2025年行业规模有望达到527亿。

另就行业壁垒来看，皮肤学级护肤品产品研发上大多遵循“医研共创”理念，结合生物学等多学科，经过临床验证，靶向修护敏感肌肤，还原皮肤健康生态，研发难度和壁垒相对较高，研发周期也相对较长；而在市场营销层面，皮肤学级护肤品品牌往往会与皮肤科医生、药剂师等专业人士建立深度联系，进入壁垒更高。

另外，值得一提的是，皮肤学级护肤品领域的头部化特征尤为显著。数据显示，2020年皮肤学级护肤市场CR5约为55%，作为对比，同期化妆品行业整体CR5仅为32%。

而就行业竞争格局来看，皮肤学级护肤品的头部品牌早期以国际品牌为主，如主打温泉水概念的薇姿、理肤泉，主打草本植物提取的城野医生、芙丽芳丝等。近年来，随着以贝泰妮旗下薇诺娜等优质国货品牌的崛起，行业格局面临重塑。就最新数据来看，薇诺娜在市场份额方面已处于遥遥领先的位置。

在国际资深“药妆”大牌云集的领域，贝泰妮却能够后来居上，背后深层原因何在？归纳而言，贝泰妮成功的原因或许有三：

其一，重视研发积极修炼“内功”，通过加码研发构筑科研壁垒。根据公司财报，2021年贝泰妮研发费用达到1.13亿元，同比增长78.5%，研发人员数量从104人增加至236人。

此外，贝泰妮牵头建设的“云南特色植物提取实验室”已于2021年12月获得授牌。据悉，该实验室系贝泰妮联合云南大学、云南农业大学、云南省药物研究所等机构共同发起，主要聚焦以云南特色植物提取物为原料的功效性化妆品、功能性食品及药品研发。随着实验室投入使用，未来有望帮助公司进一步探索健康生态领域边界，推动大健康生态产业发展。

其二，线上线下齐头并进，全渠道协同构筑渠道壁垒。就渠道策略而言，贝泰妮践行以线下为基础，线上为主导的策略，线下主攻医院、OTC等专业渠道加深品牌专业形象，线上渠道则充分把握电商及新媒体红利加强与消费者的联系。

据了解，当前贝泰妮根据各渠道特点，在组织端对各业务板块进行了相应的精细化升级。譬如，公司将电商事业部细分为传统电商、抖快、新零售、Winona Baby，各板块划分职责范围；终端事业部则保留专注于医院及院外专柜渠道，独立出OTC事业部以深耕OTC渠道市场，对资源进行充分优化分配从而保持自身在运营方面的专业性与灵活性。

其三，产品端践行多品牌策略，丰富产品矩阵切入各细分市场。具体来看，贝泰妮以薇诺娜为基本盘，采取多品牌策略切入细分领域。薇诺娜方面，根据Euromonitor的统计数据显示，2021年薇诺娜品牌在皮肤学级护肤品国内市场排名稳居第一，市场份额较2020年度提升约2个百分点，2021年薇诺娜国内市场份额接近第二、三名之和。

除薇诺娜之外，公司旗下还构筑了包含Winona Baby、Beauty Answers、痘痘康、资润以及高端抗衰产品等组成的矩阵，覆盖皮肤学级护肤品、婴幼儿护肤品、强功效性护肤品等多个品类。

智通财经APP认为，考虑到当前美妆用户需求呈现多元化、个性化的趋势，同时行业竞争日益激烈，在此背景下多品牌战略已成为化妆品企业谋求长远发展的不二之选。

综上，得益于贝泰妮在研发、渠道和产品三个维度构筑了壁垒，令其拥有了难以为同行所逾越的护城河。也正是有了这护城河，贝泰妮的投资价值才愈发显得稀缺。

成长性有望加速兑现

贝泰妮优异的基本面和深厚的护城河，反映到报表上便是核心财务数据连连高增。收入端，2017-2021年公司营收由7.98亿元增至40.22亿元，对应年复合增长率约为49.8%；同期归母净利润由1.54亿元增至8.63亿元，对应年复合增长率约为53.9%。

此外，回溯历史数据，贝泰妮的盈利能力亦一直领先于行业可比公司。2017-2020年，公司的毛利率保持在80%左右，2021年毛利率为76.01%，仍显著高于行业可比公司。

而进入2022年后，公司业绩甚至出现了加速上行的迹象。数据显示，Q1期间贝泰妮实现营收8.09亿元，同比增长59.32%；归母净利润1.46亿元，同比增长85.74%。

2022年Q1业绩超预期增长，不仅打消了部分投资者对于贝泰妮成长持续性的疑虑，同时亦验证了公司所处的赛道优质、公司自身基本面过硬，未来成长弹性及持续性可期。

展望后市，鉴于贝泰妮已经储备了多个不同定位的子品牌，接下来依托集团公司的研发、渠道优势，子品牌有望复制薇诺娜成功之路。

其中，Winona Baby和高端抗衰产品无疑值得重点关注。在智通财经APP看来，Winona Baby前期已经过较长时间的产品储备与线下专业渠道铺垫，接下来有望进入加速成长期。

展开而言，Winona Baby的优势主要有二：其一，作为功效型产品，产品力出众，获医生推荐；其二，可沿用主品牌渠道优势，且客群与主品牌薇诺娜较为匹配，后期可借助主品牌导流并快速积累忠实用户群。

抗衰产品方面，众所周知当前国内抗衰市场基本为国际品牌所统治，但随着年轻一代消费者对国产品牌认可度的提升，以及国产品牌自身产品力的崛起，未来国货品牌中料将诞生出头部的高端品牌。

具体到贝泰妮的高端抗衰产品，公司依托自身研发优势，开发了独特的专利配方技术，有望打造出真正有效且具备差异化亮点的高科技产品。目前，公司的高端抗衰产品已于去年年底完成备案，有望于今年下半年上市。

多款重磅新品蓄势待发，为贝泰妮未来的发展注入了强劲的增长预期。不过，回到资本市场角度，诚如文章开篇所述，受多重因素影响，过去一段时间来公司的股价走势差强人意。

但从长期投资的角度出发，股价一时承压其实并非坏事。毕竟，好行业、好公司常有，但好价格却并不常有。综合各方面来看，贝泰妮可谓是不可多得的优质成长型白马股，值公司当前股价仍处于底部区域之际，投资者或许大可以“贪婪”一些了罢。